Mecanismo central da CLARITY Act: encerrar o dilema de “não saber quem manda” por uma década
O objetivo central da CLARITY Act (nome completo “Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais”, H.R. 3633) é estabelecer, no nível federal, um arcabouço regulatório completo para ativos digitais. Por muito tempo, o maior dilema da indústria cripto dos EUA não foi ter regulação “demais” ou “de menos”, e sim “não saber quem é o responsável”.
A SEC, com base no teste Howey de 1946 para determinar se tokens constituem títulos — usando o critério de “expectativa razoável de obter ganhos a partir dos esforços de terceiros” — enquadrou praticamente todos os tokens na categoria de títulos. Já a CFTC trata Bitcoin, Ethereum e outros como commodities, mas no nível da legislação escrita falta uma definição unificada de “commodities digitais”. O mesmo tipo de ativo pode ser reclassificado em fases diferentes, tornando difícil para corretoras, exchanges e emissores desenharem uma arquitetura de conformidade previsível.
A CLARITY Act não tenta derrubar o teste Howey. Ela faz algo mais sofisticado: cria uma categoria jurídica totalmente nova, chamada “ativo acessório” (ancillary asset). Se o valor de um token depende dos “esforços de iniciativa ou gestão” do emissor ou da equipe principal, então ele é um ativo acessório. O projeto reconhece a relação de “dependência dos esforços de terceiros” citada pelo Howey, mas cria uma regra separada para isso: a própria ação de emissão é reconhecida juridicamente como “envolvendo títulos”, porém, depois que o token é emitido, ele deixa de ser um título — torna-se um ativo acessório, regido por regras de divulgação e não por regras de registro.
Em termos simples, a CLARITY Act cria uma camada intermediária com menor “densidade de obrigações de divulgação” do que títulos, mas maior do que commodities, pensada para acomodar coisas que nem se parecem com ações nem com commodities. Isso significa que o caminho jurídico para a distribuição de tokens nos EUA pelos projetos ficará mais claro: não será mais necessário ficar desviando por isenções como SAFT, Reg D e Reg S.
Linha do tempo legislativa da CLARITY Act e gráfico da variação da probabilidade de aprovação
Corte legal das jurisdições entre SEC e CFTC
Outro mecanismo central do projeto é construir uma ponte regulatória entre SEC e CFTC. De acordo com o rascunho mais recente, a CFTC terá jurisdição exclusiva sobre “commodities digitais” — ou seja, tokens nativos cujos valores derivam principalmente das funções de redes maduras em blockchains descentralizadas — e a SEC manterá a jurisdição sobre “contratos de investimento” e ativos na fase de oferta inicial.
O projeto introduz o “teste de blockchain madura”, exigindo que o sistema de blockchain atenda condições como ausência de controle de uma única entidade, propriedade distribuída e código aberto. Uma vez certificado, os tokens relacionados passam automaticamente a não ser considerados títulos; o emissor pode ser isento de parte das exigências de registro da SEC, mas precisará manter divulgações contínuas iniciais e semestrais.
Em 17 de março de 2026, a SEC e a CFTC já publicaram conjuntamente um documento interpretativo classificando 16 ativos digitais, incluindo Bitcoin, Ethereum e XRP, como commodities digitais. Na prática, esse documento faz bastante trabalho: transfere o poder regulatório do dia a dia para a CFTC, elimina a ameaça de os principais tokens serem considerados títulos não registrados e abre caminho para os ETFs spot negociados atualmente nessas três classes de ativos. Mas o documento interpretativo não é lei escrita. No futuro, uma maioria do governo ou de órgãos reguladores pode revogar ou reescrever esse posicionamento. A existência da CLARITY Act é justamente transformar essa postura administrativa reversível em lei permanente.
Além disso, o projeto traz uma cláusula digna de nota: tokens que já foram negociados em bolsas nacionais de valores como ativos subjacentes de ETFs spot antes de 1º de janeiro de 2026 serão automaticamente reconhecidos como não sendo títulos. Isso significa que, além de Bitcoin e Ethereum serem explicitamente classificados como não títulos, outros tokens já aprovados para ETFs também receberão a mesma segurança jurídica.
Rotas de conformidade para exchanges e “porto seguro” para desenvolvedores
Para plataformas de câmbio centralizadas, custodiante e provedores de serviços de carteira, as mudanças trazidas pela CLARITY Act também são profundas.
Por muito tempo, o principal dilema das CEXs é que os padrões de registro não ficam claros, as exigências regulatórias são incertas e o risco de lançamento de produto é difícil de avaliar. A SEC define os limites do setor caso a caso por meio de processos de enforcement; porém, essa “regulação via enforcement” faz com que os participantes só entendam passivamente os limites das regras a partir de resultados de ações judiciais.
A CLARITY Act tenta alterar esse cenário. O projeto define que a CFTC terá jurisdição sobre a negociação de commodities digitais e exige que as exchanges de commodities digitais se registrem na CFTC e sigam regras como segregação de ativos do cliente, gestão de risco e prevenção de manipulação. Isso significa que as plataformas dos EUA podem obter um arcabouço operacional mais claro, reduzindo, ao mesmo tempo, a barreira para a entrada de capital institucional.
O projeto também cria cláusulas de “porto seguro” para desenvolvedores de software não custodiante (Seção 604, ou “Lei de Determinação de Clareza na Regulação de Blockchain”), deixando claro que desenvolvedores que apenas publicam código, fornecem ferramentas de auto-custódia ou mantêm infraestrutura de blockchain não constituem transferidores de fundos. Essa regra é vista como uma proteção para a inovação open source e uma peça-chave para evitar que desenvolvedores sejam responsabilizados por condutas tecnicamente neutras.
A lista de testemunhas da audiência de 17 de julho também reflete essa lógica em ação. Entre os que compareceram para depor estão Sarah Aberg, Chief Legal Officer da desenvolvedora da rede Helium Nova Labs; Randi Abernethy, Chefe de Risco do grupo de liquidações da exchange cripto Bullish; Ryan Louvar, Chief Legal Officer da gestora de ativos WisdomTree; e Jason Somensatto, diretor de políticas da organização de pesquisa de políticas cripto Coin Center. Quatro tipos de papéis — exchanges, gestão de ativos, infraestrutura e pesquisa de políticas — se reúnem na mesma mesa de testemunhas. O foco da audiência é transformar a CLARITY Act na história de inovação, empregos e competitividade dos EUA, e não apenas um debate técnico de regulação.
Infográfico com as principais informações da audiência na Wall Street em 17 de julho
Perspectivas legislativas: limiar de 60 votos, controvérsia ética e o prazo de 7 de agosto
Apesar de haver um consenso inicial bipartidário, a CLARITY Act ainda precisa transpor múltiplas barreiras antes de uma votação no plenário do Senado.
O limiar de votos é o desafio mais direto. No Senado dos EUA, a maioria dos projetos precisa superar o filibuster para ser aprovada, e encerrar o debate requer pelo menos 60 votos. Os Republicanos têm atualmente 53 assentos no Senado — portanto, mesmo que todos os senadores Republicanos votem a favor, o projeto ainda precisa do apoio bipartidário de pelo menos 7 senadores Democratas. Na votação de 14 de maio na Comissão Bancária do Senado, os senadores Democratas Ruben Gallego e Angela Alsobrooks votaram a favor junto com todos os 13 membros Republicanos, mas o apoio final dos dois ao plenário ainda depende de condições.
A controvérsia ética é o problema mais espinhoso no momento. Os Democratas exigem a inclusão de uma cláusula limitadora — proibindo que altos funcionários do governo, incluindo o presidente, mantenham relações comerciais com a indústria cripto. A base desse pedido é que a mais recente divulgação financeira do presidente Trump mostra que, em 2025, ele teve mais de US$ 1,4 bilhão de receita proveniente de negócios ligados a cripto, incluindo World Liberty Financial e receitas de licenciamento associadas ao token meme TRUMP. Dois senadores Democratas que anteriormente votaram a favor do texto da Comissão Bancária já alertaram claramente que não apoiarão a versão final do projeto se a cláusula ética não for tratada adequadamente.
A pressão de tempo também não pode ser ignorada. O projeto já entrou na agenda do Senado, Calendar No. 423, e a primeira semana de agosto ainda estará em sessão, mas depois só volta em 14 de setembro — 7 de agosto vira, na prática, o prazo final. Se a votação não for concluída até 7 de agosto, o impulso de avanço do projeto em 2026 será interrompido depois de setembro.
A cláusula de rendimento de stablecoins é outro ponto de controvérsia recorrente. O senador Republicano Thom Tillis apresentou recentemente uma proposta para incluir um mecanismo de “disparo” (gatilho) na versão do CLARITY Act do Senado — se o órgão regulador concluir que atividades relacionadas a stablecoins estão gerando uma fuga maior e mais ampla de depósitos bancários, ele poderá intervir. Uma das razões que atrasaram o avanço do projeto por quatro meses antes foi justamente a proibição de remuneração de stablecoins. A versão atualizada do projeto em maio de 2026 chegou a um compromisso: banir juros de depósitos passivos apenas por manter stablecoins, para evitar uma substituição direta de depósitos bancários, mas isentar recompensas ligadas a 7 tipos de atividades, incluindo cenários como pagamentos de transações, staking de market making, votos de governança e validação de rede.
Reconfiguração do arcabouço regulatório e impacto na estrutura do mercado
Se a CLARITY Act for aprovada, o mercado de ativos digitais dos EUA deve ver pelo menos três mudanças estruturais.
Primeiro, a previsibilidade regulatória reduzirá custos de conformidade e espaço para arbitragem regulatória. Por muito tempo, o maior dilema do setor cripto nos EUA não foi “regulação demais ou de menos”, e sim “não saber quem manda”. A CLARITY Act tenta substituir parte do caminho baseado em enforcement de casos individuais por uma lei escrita. Assim que o limite de jurisdição entre SEC e CFTC ficar fixado em forma de lei federal, exchanges, corretoras e emissores conseguirão desenhar estruturas de conformidade previsíveis, em vez de testar limites sob a sombra de processos de enforcement.
Segundo, a barreira para a entrada de capital institucional será reduzida de forma substantiva. Com a regulação mais clara → o risco institucional cai → cresce a alocação de capital → acelera a financeirização de ativos digitais. Essa cadeia de transmissão é clara. Segmentos como RWA (ativos do mundo real), stablecoins e infraestrutura financeira on-chain devem ganhar mais espaço de desenvolvimento sob um arcabouço regulatório definido. Com a implementação do projeto, instituições poderão usar stablecoins como colateral para empréstimos de ativos reais, fazer arbitragem com alavancagem circular e fornecer liquidez de mercado, tudo operando dentro do arcabouço regulatório claro da CFTC.
Terceiro, a competitividade global do mercado de ativos digitais dos EUA pode ser remodelada. A resolução H.Res. 111, “Apoio à tecnologia blockchain e ativos digitais”, aponta que, se os EUA não definirem um marco para ativos digitais o quanto antes, tecnologias e empresas associadas migrarão para países com regulação mais ampla. Se a CLARITY Act for aprovada, significa que os EUA criarão, pela primeira vez no nível federal, uma infraestrutura regulatória completa para ativos digitais — não apenas uma atualização de texto legal, mas um potencial ponto de inflexão no fluxo global de capital de ativos digitais.
Conclusão
Em 17 de julho de 2026, quando o martelo bateu no Federal Hall na audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, não foi apenas um passo legislativo de atualização de andamento de uma lei. A audiência com localização na Wall Street, por si só, transmite um recado: a regulação de ativos cripto saiu de um debate político e entrou no núcleo do sistema financeiro tradicional.
Se a CLARITY Act conseguirá ultrapassar o limiar de 60 votos antes de 7 de agosto depende da resolução da controvérsia ética, do compromisso sobre cláusulas de stablecoins e da decisão final de 7 senadores Democratas. A probabilidade de aprovação de 35% dada pelos mercados preditivos reflete expectativas baixas de convergência simultânea desses três fatores — e não uma negação do valor do projeto.
Independentemente do resultado da votação, o próprio andamento legislativo da CLARITY Act já concretizou uma coisa: avançou a discussão da regulação cripto dos EUA de “se deve ou não regular” para “como regular”. Da regulação orientada por enforcement para a regulação orientada por regras; de processos pontuais da SEC para a elaboração de uma lei escrita pelo Congresso — essa mudança, por si só, é evidência de que o arcabouço de regulação de ativos digitais dos EUA está sendo reconfigurado.
FAQ
Q1: Qual é a sigla completa da CLARITY Act? O que ela busca resolver principalmente?
A CLARITY Act, nome completo “Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais” (H.R. 3633), visa estabelecer um arcabouço regulatório completo para ativos digitais no nível federal. O núcleo está em deixar claro o limite de jurisdição entre SEC e CFTC: a SEC regula ativos digitais do tipo título e a fase de oferta inicial; a CFTC tem jurisdição exclusiva sobre o mercado spot de “commodities digitais” e os locais de negociação.
Q2: Quantos votos a CLARITY Act precisa para ser aprovada no Senado? Por que esse patamar é tão alto?
São necessários 60 votos. No Senado dos EUA, existe filibuster, e para encerrar o debate e avançar com a votação é preciso, no mínimo, 60 votos. Os Republicanos controlam atualmente 53 assentos, o que significa que são necessários pelo menos 7 senadores Democratas com apoio bipartidário.
Q3: Quais são os principais obstáculos que o projeto enfrenta atualmente?
Três obstáculos: controvérsia ética (os Democratas querem proibir que altos funcionários do governo, incluindo membros do governo, mantenham relações comerciais com a indústria cripto, envolvendo receitas de negócios cripto da família Trump); divergências sobre cláusulas de rendimento de stablecoins; e falta de tempo legislativo antes da sessão de recesso do Senado em 8 de agosto.
Q4: Qual é o impacto da CLARITY Act na posição regulatória do Bitcoin e do Ethereum?
O projeto introduz o “teste de blockchain madura”, e ativos com alta descentralização como Bitcoin e Ethereum serão classificados como “commodities digitais”, sob jurisdição exclusiva da CFTC. Em março de 2026, a SEC e a CFTC já classificaram conjuntamente 16 ativos digitais como commodities digitais, mas a CLARITY Act eleva essa classificação de uma interpretação administrativa reversível para uma lei permanente.
