Palestrante da Duke afirma que o token WLFI ligado a Trump é um título financeiro não registrado

Lee Reiners, fellow que dá aulas na Duke University e ex-examinador do Federal Reserve Bank of New York, publicou uma postagem em blog na sexta-feira defendendo que o token WLFI da World Liberty Financial pode constituir um security não registrado, apesar das alegações do projeto de que se trata de um token puro de governança.

Reiners citou a recente taxonomia de tokens da Securities and Exchange Commission, observando que WLFI não se qualifica como um “commodity digital” puro e provavelmente estará sujeito a escrutínio da SEC. “WLFI não é uma commodity descentralizada. É um token de governança de marca Trump vendido para financiar um negócio cripto controlado centralmente. Se a interpretação da SEC significa algo, ela deveria se aplicar aqui”, escreveu Reiners.

Estrutura do token e análise do teste de Howey

Lançado em outubro de 2024, o World Liberty comercializou WLFI por meio de seu “Gold Paper” como um token de votação puro para o protocolo de empréstimos World Liberty. O projeto afirmou explicitamente que WLFI não tinha direito a patrimônio, dividendos ou lucros, posicionando-o como uma ferramenta de governança descentralizada.

No entanto, o World Liberty vendeu cerca de 25 bilhões de tokens WLFI de um total de 100 bilhões de oferta em várias rodadas de pré-venda pública. Reiners argumenta que os compradores provavelmente investiram capital com uma expectativa razoável de lucros — um componente essencial do teste de Howey, que a SEC usa para determinar se ativos são securities.

Vale notar que o token foi vendido antes de o protocolo World Liberty ser construído e usou o nome da família Trump. “A interpretação da SEC enfatiza especificamente que a comercialização do emissor importa; que white papers e comunicações oficiais importam; e que promessas de desenvolver um sistema cripto, alcançar funcionalidade, criar efeitos de rede ou apoiar um projeto podem gerar uma expectativa razoável de lucro”, argumentou Reiners.

Preocupações com governança e descentralização

Reiners contestou a descentralização do World Liberty e do WLFI, citando acordos aparentes de auto-negociação. Ele apontou para um acordo com o protocolo de empréstimos Dolomite no qual World Liberty usou 5 bilhões de WLFI como colateral para tomar empréstimo de US$ 75 milhões em stablecoins. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, atua como assessor do World Liberty, e parte dos tokens tomados emprestados era USD1, a stablecoin emitida pelo World Liberty.

Reiners também citou uma ação judicial apresentada por Justin Sun, que alega que o World Liberty congelou seus tokens e bloqueou seus direitos de governança apesar do apoio substancial dele ao projeto no início. “As alegações de Sun, se verdadeiras, mostram que o World Liberty reteve um controle unilateral abrangente sobre $WLFI. Elas também levantam uma pergunta óbvia: $WLFI é uma security não registrada?”, escreveu Reiners.

No fim do mês passado, o World Liberty abriu um processo de governança que desbloquearia bilhões de tokens de pré-venda em aproximadamente quatro anos. Embora a equipe tenha apresentado a proposta como uma forma de esclarecer questões de oferta, muitos investidores da pré-venda se opuseram, observando que tinham pouca influência no processo de governança.

Estrutura de propriedade e acordos financeiros

Uma entidade afiliada a Trump, a DT Marks DEFI LLC, é considerada dona de cerca de 38% do World Liberty após um acordo de US$ 500 milhões no início de 2026 com uma entidade ligada aos Emirados Árabes Unidos, associada ao xeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que adquiriu 49% do protocolo. Segundo o site do World Liberty, a DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% da receita líquida das vendas do token WLFI.

Além disso, a empresa de investimentos do governo MGX, com sede em Abu Dhabi, usou a stablecoin USD1 do World Liberty para fechar um investimento de US$ 2 bilhões na exchange cripto Binance. Esse acordo ocorreu antes de o presidente Trump conceder perdão ao ex-CEO da Binance Changpeng Zhao, que havia se declarado culpado por violações financeiras federais.

Contexto regulatório e no Congresso

A SEC agora é liderada pelo presidente Paul Atkins, indicado pelo presidente Donald Trump. Membros do Congresso têm levantado repetidamente preocupações éticas sobre a participação da família Trump no setor cripto, com foco particular nas operações do World Liberty.

Reiners concluiu questionando a independência da SEC: “A SEC tem autoridade legal para investigar o World Liberty. Mas eles têm integridade e independência para investigar uma iniciativa cripto em que o presidente e a família dele têm participação financeira direta? Infelizmente, o histórico recente sugere que não.”