Palestrante da Duke: o token WLFI da World Liberty Financial provavelmente é um título de valores não registrado

Desafio legal à classificação do token do World Liberty

Lee Reiners, fellow de docência na Duke University e ex-examinador do Federal Reserve Bank of New York, publicou uma análise jurídica na sexta-feira defendendo que o token WLFI da World Liberty Financial pode se tratar de um security não registrado, apesar das alegações do projeto de que se trata de um token puro de governança. De acordo com o post no blog de Reiners, a estrutura do token e sua estratégia de marketing não atendem aos critérios para uma “commodity digital” na taxonomia de tokens recente da SEC.

Estrutura do token WLFI e alegações de marketing

A World Liberty Financial lançou o WLFI em outubro de 2024, promovendo-o por meio do “Gold Paper” do projeto como um token puro de votação para o protocolo de empréstimos da World Liberty. O projeto afirmou explicitamente que o WLFI não detinha direito a nenhuma participação patrimonial do projeto, dividendos ou direitos de lucro, posicionando-o como uma ferramenta de governança descentralizada.

No entanto, a World Liberty vendeu aproximadamente 25 bilhões de tokens WLFI de um total de 100 bilhões de oferta em várias rodadas de pré-venda pública. Em especial, o token foi vendido antes de o protocolo da World Liberty ser construído e utilizou o nome da família Trump em seu marketing.

Análise do teste de Howey

Reiners argumenta que compradores do WLFI provavelmente investiram capital com a expectativa razoável de obter lucros — um componente essencial do teste de Howey, que a SEC usa para determinar quais ativos são securities. “WLFI não é uma commodity descentralizada. É um token de governança com a marca Trump, vendido para financiar um negócio cripto controlado centralmente. Se a interpretação da SEC significa alguma coisa, ela deve se aplicar aqui”, escreveu Reiners.

Reiners enfatizou que as orientações interpretativas da SEC destacam especificamente a importância do marketing do emissor, papers brancos e comunicações oficiais. “Promessas de desenvolver um sistema cripto, atingir funcionalidade, construir efeitos de rede ou apoiar um projeto podem criar uma expectativa razoável de lucro”, afirmou.

Preocupações com controle e auto-negociação

Reiners contestou as alegações de descentralização envolvendo a World Liberty e o WLFI, citando um acordo com o protocolo de empréstimos Dolomite. A World Liberty tomou emprestado US$ 75 milhões em stablecoins usando 5 bilhões de WLFI como garantia. O cofundador da Dolomite, Corey Caplan, ocupa um cargo de assessor na World Liberty, e alguns dos tokens emprestados eram USD1, a stablecoin emitida pela própria World Liberty.

Além disso, Reiners apontou para uma ação judicial movida por Justin Sun, que alega que a World Liberty congelou seus tokens e bloqueou seus direitos de governança apesar de seu apoio substancial inicial ao projeto. “As alegações de Sun, se verdadeiras, mostram que a World Liberty manteve um controle unilateral amplo sobre o $WLFI”, escreveu Reiners.

No fim do mês passado, a World Liberty abriu um processo de governança que destravaria bilhões de tokens de pré-venda ao longo de aproximadamente quatro anos. Muitos investidores de pré-venda contestaram o processo, observando que tinham pouca influência na decisão de governança.

Estrutura de propriedade e interesses financeiros

Uma entidade afiliada a Trump, a DT Marks DEFI LLC, é considerada proprietária de aproximadamente 38% da World Liberty após um acordo de US$ 500 milhões no início de 2026 com uma entidade ligada aos EAU vinculada a Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, que comprou 49% do protocolo. Segundo o site da World Liberty, a DT Marks DEFI LLC tem direito a 75% das receitas líquidas das vendas de tokens WLFI.

A empresa estatal de investimentos com sede em Abu Dhabi MGX usou a stablecoin USD1 da World Liberty para fechar um investimento de US$ 2 bilhões na exchange cripto Binance. Esse acordo ocorreu antes de o presidente Trump conceder indulto ao ex-CEO da Binance, Changpeng Zhao, que havia se declarado culpado por violações financeiras federais.

Questões sobre autoridade da SEC e independência

A SEC agora é liderada pela presidente Paul Atkins, indicada pelo presidente Donald Trump. Reiners encerrou sua análise questionando se a SEC tem tanto a autoridade legal quanto a independência para investigar a World Liberty, dado que o presidente e sua família têm uma participação financeira direta no empreendimento. “A SEC tem autoridade legal para investigar a World Liberty”, escreveu Reiners. “Mas eles têm integridade e independência para investigar um empreendimento cripto no qual o presidente e sua família têm uma participação financeira direta? Infelizmente, o histórico recente sugere que não.”

Membros do Congresso têm levantado repetidamente preocupações éticas sobre a participação da família Trump no setor cripto, com foco especial nas operações da World Liberty.