Investidores estrangeiros transferem 18,8 trilhões de won para títulos do governo sul-coreano após inclusão no WGBI

Investidores estrangeiros reorganizaram rapidamente suas carteiras de títulos sul-coreanos em direção a títulos do governo após a inclusão do país no World Government Bond Index (WGBI), segundo um relatório da iM Securities divulgado no dia 15. A analista Kim Myung-sil estimou que o aumento real nos títulos totais em poder de investidores estrangeiros foi de 18,8 trilhões de won no período de 30 de março a 10 de julho. A reestruturação foi impulsionada pelas exigências de inclusão no WGBI: os investidores reduziram posições em Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds e em títulos financeiros, enquanto elevaram a alocação em títulos do governo.

iM Securities ajusta cálculos de compras líquidas para resgates e rebalanceamento

Kim Myung-sil destacou que as compras líquidas de títulos do governo por investidores estrangeiros devem excluir a reinversão de títulos que estavam vencendo e já eram mantidos anteriormente. A analista apontou que o rebalanceamento da carteira — reduzindo posições em Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds e títulos financeiros, ao mesmo tempo em que aumenta a alocação em títulos do governo — pode ocorrer, o que tornaria possível superestimar o efeito do WGBI se todas as compras líquidas de títulos do governo forem interpretadas como novas entradas líquidas de capital do exterior.

No período de 30 de março a 10 de julho, as compras líquidas de títulos do governo por investidores estrangeiros totalizaram aproximadamente 38,6 trilhões de won. Após considerar resgates de 7,7 trilhões de won, o saldo aumentado ficou em cerca de 30,9 trilhões de won. Kim calculou um aumento real de 18,8 trilhões de won, pois os recursos foram direcionados de títulos não governamentais para títulos do governo. As posições em títulos não governamentais diminuíram em 12,1 trilhões de won durante o mesmo período.

Investimento estrangeiro se concentra nos 10 principais títulos do governo

Kim levantou dúvidas sobre se os padrões atuais de negociação estrangeira representam fundos passivos puros do WGBI. A analista explicou que o WGBI não é um índice que inclui apenas títulos de referência específicos, mas sim que incorpora todos os títulos do governo elegíveis de acordo com pesos por valor de mercado. Fundos passivos puros deveriam mostrar aumentos de participação estrangeira de forma ampla, não apenas em novos títulos de referência, mas também em títulos do governo existentes fora do benchmark.

Por outro lado, se as compras se concentrarem apenas em alguns novos títulos de referência, isso indica que fundos passivos, reinvestimento de resgates por estrangeiros já existentes, gestão ativa e operações orientadas por liquidez estão atuando em conjunto, segundo Kim.

No período analisado, 67 títulos eram elegíveis, com compras líquidas ocorrendo em 57 títulos (85,1%) e compras líquidas acima de 100 bilhões de won em 49 títulos. Kim observou que a tendência está se espalhando em geral pelos títulos elegíveis, inclusive os que não são do benchmark, e não apenas por alguns novos títulos de referência.

Ainda assim, Kim apontou que o número de títulos comprados e a alocação efetiva de fundos eram completamente diferentes. A analista especificou que 48,0% do total das compras líquidas se concentraram nos 3 principais títulos, 61,1% nos 5 principais títulos e 76,2% nos 10 principais títulos. Isso indica que a demanda estrangeira não pode ser explicada apenas por fundos passivos puros e parece ser uma combinação de gestão otimizada e reinvestimento de resgates.

Estrutura “barbell” surge em vencimentos de 3-5 anos e 10/30 anos

Por vencimento, as compras se concentraram nos segmentos de 3-5 anos e de 10/30 anos. Kim explicou que o segmento de 3-5 anos oferece um carry excelente, com taxas de juros absolutas altas, enquanto tem baixa carga de duration e a maior liquidez disponível. Em contraste, as compras nos segmentos de 10 e 30 anos refletem fortemente a natureza de assegurar a duration de longo prazo exigida pelo WGBI.

Considerando esses fatores, Kim concluiu que os novos títulos de referência de 3-5 anos e os títulos de referência de 10 anos representam os segmentos mais diretamente beneficiados, do ponto de vista de estratégia de investimento.

FAQ

Qual foi o aumento real nas participações estrangeiras em títulos após a inclusão no WGBI?

A analista da iM Securities, Kim Myung-sil, estimou que o aumento real no total de títulos em poder de investidores estrangeiros foi de 18,8 trilhões de won no período de 30 de março a 10 de julho. Esse valor considera 7,7 trilhões de won em resgates e uma queda de 12,1 trilhões de won nas participações em títulos não governamentais, ajustando o número bruto de compras líquidas de 38,6 trilhões de won.

Quão concentradas foram as compras estrangeiras em títulos do governo sul-coreano?

O investimento estrangeiro mostrou grande concentração, com 76,2% do total das compras líquidas direcionadas aos 10 títulos principais. Especificamente, 48,0% das compras se concentraram nos 3 principais títulos e 61,1% nos 5 principais títulos, apesar de haver compras líquidas em 57 de 67 títulos elegíveis durante o período analisado.