As expectativas do mercado de Wall Street para essa divulgação de resultados não são baixas. Dados da LSEG mostram que analistas estimam que a receita da Alphabet no segundo trimestre será de US$ 116,8 bilhões, alta de 21,1% em relação ao ano anterior. O lucro por ação (EPS) esperado é de cerca de US$ 2,89, crescimento de aproximadamente 24%. O Google Cloud deve continuar sendo o principal motor de crescimento, com o mercado prevendo uma aceleração de cerca de 63%. Mas o foco real do mercado já foi além desses números.
A mudança de atenção do mercado: da alta de receita para a relação entre investimento e retorno
Nos últimos dez anos, a narrativa dos resultados da Alphabet girou em torno de três indicadores principais: receita de anúncios de busca, ritmo de crescimento da receita e lucro líquido. Essa lógica é simples e direta — o Google Search tem mais de 90% de participação de mercado global, então o crescimento da receita publicitária quase se confunde com o crescimento do valor total da empresa.
Mas a onda de IA alterou completamente esse quadro de avaliação. No primeiro trimestre de 2026, a receita da Alphabet cresceu 22% ano contra ano, chegando a US$ 109,9 bilhões, enquanto o lucro líquido subiu 81% para US$ 62,6 bilhões, impulsionado de forma relevante pelos ganhos de investimentos em ações. Contudo, ao retirar os ganhos de ações não realizados de companhias como a Anthropic e a SpaceX, o EPS ajustado ficou na prática ligeiramente abaixo das expectativas do mercado, em US$ 2,63. O mercado não se deixou enganar pelos lucros contábeis — investidores sabem que ganhos não operacionais não sustentam avaliação de longo prazo.
O foco do mercado está passando por uma migração estrutural. Wall Street já não se contenta em perguntar “a Alphabet está investindo em IA?”, e sim faz três perguntas ainda mais desafiadoras: o tamanho do investimento em infraestrutura de IA é razoável? Quando esses investimentos conseguirão se converter em crescimento de receitas? A margem de lucro dos negócios de IA consegue sustentar o nível atual de avaliação?
Gastos de capital de US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões: a disputa entre escala e retorno
O plano de gastos de capital da Alphabet para 2026 está no centro dessa disputa. Em fevereiro, a empresa previu que o total de gastos de capital do ano ficaria entre US$ 175 bilhões e US$ 185 bilhões. Em abril, quando divulgou o resultado do primeiro trimestre, a administração elevou a faixa para US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões. Esse valor é cerca de 6 vezes os gastos de capital de 2022 (aprox. US$ 31 bilhões) e o dobro dos de 2025 (US$ 91,4 bilhões).
No primeiro trimestre, os gastos de capital foram de US$ 35,7 bilhões, alta de 107% ano contra ano, equivalentes a 78% do fluxo de caixa operacional do período, de US$ 45,8 bilhões. Assim, o fluxo de caixa livre caiu 47% no ano. A Alphabet também levantou cerca de US$ 85 bilhões via financiamento por ações para a construção da infraestrutura de IA — a primeira vez em décadas que a empresa rompe com o precedente de impulsionar o crescimento apenas com financiamento interno.
O que preocupa o mercado é se esses investimentos conseguirão gerar incrementos suficientes de receita antes que a pressão de depreciação chegue. Em 2025, as despesas de depreciação da Alphabet cresceram 38% ano contra ano, para US$ 21,1 bilhões. A empresa espera que o ritmo de depreciação em 2026 acelere ainda mais. Se o crescimento da receita de IA não acompanhar essa aceleração, a pressão sobre as margens se tornará inevitável.
Google Cloud: o caminho mais direto para transformar investimento em IA em receita
Entre todos os segmentos de negócios, o Google Cloud é o indicador mais claro de que o investimento em IA está retornando.
No primeiro trimestre, a receita do Google Cloud cresceu 63% ano contra ano, chegando a US$ 20,03 bilhões, ultrapassando pela primeira vez o patamar de US$ 20 bilhões em um único trimestre. A margem operacional do segmento de nuvem expandiu-se de forma acentuada, de 17,8% no mesmo período do ano anterior para 32,9%. As encomendas em aberto (backlog) subiram quase ao dobro na comparação sequencial, para um recorde histórico de US$ 46,2 bilhões.
O significado desse volume de encomendas é que ele representa um compromisso de longo prazo dos clientes corporativos com a infraestrutura de IA e com serviços de IA do Google. A empresa estima que um pouco acima da metade desse montante se converta em receita reconhecida nos próximos 24 meses. Se o segmento de nuvem conseguir continuar convertendo o backlog em receita efetiva, mantendo a margem de lucro nesse nível, o ciclo comercial do investimento em infraestrutura de IA poderá ser validado.
O mercado apresenta divergências quanto às expectativas para o Cloud no segundo trimestre. A expectativa de consenso público é de crescimento em torno de 63% a 65%, mas algumas instituições — como BofA prevendo 70% e Morgan Stanley prevendo 72% — apresentaram projeções mais altas. O banco alemão também elevou sua previsão de crescimento da receita do Google Cloud para 70% a 75% antes da divulgação. Isso sugere que o “patamar implícito” do mercado para o negócio de nuvem talvez já esteja acima dos números divulgados publicamente. Mesmo que o crescimento do Cloud chegue a 63%, se ficar abaixo das expectativas internas de algumas instituições, a ação ainda pode sofrer pressão.
Além disso, os chips próprios de TPU (Tensor Processing Unit) da Alphabet começam a ser vendidos para clientes externos. A empresa prevê que mais adiante neste ano começará a reconhecer uma pequena receita com hardware de TPU, mas grande parte da receita será refletida em 2027. Qualquer avanço nesse segmento pode alterar a estrutura de avaliação dos analistas sobre o potencial comercial da estratégia de IA da Alphabet.
Gemini: da capacidade do modelo à virada para receita comercial
A competição entre modelos de IA entrou em uma nova fase. No primeiro trimestre, o volume de tokens processados por minuto relacionados aos modelos Gemini via chamadas de API já superou 16 bilhões, um avanço de 60% em relação ao trimestre anterior. Os usuários mensais pagantes do Gemini Enterprise também cresceram 40% na comparação sequencial. Mas o que o mercado realmente quer saber não são esses indicadores técnicos — e sim se essas capacidades podem se converter em receita quantificável.
Segundo a Bloomberg, o lançamento do modelo de IA principal do Google, Gemini 3.5 Pro, foi adiado em alguns meses em relação ao cronograma original, e a empresa está investindo mais tempo para melhorar as capacidades de programação do modelo. O modelo estava previsto para ser lançado em junho. Esse adiamento aumenta as dúvidas do mercado sobre o retorno do investimento de bilhões em data centers.
Pelo ângulo da evolução do setor, a comercialização da IA está passando de “competição de capacidade do modelo” para “competição de receitas de aplicações”. O tamanho de parâmetros dos modelos e as pontuações em avaliações são apenas indicadores da primeira fase; a principal questão da segunda fase é: as funcionalidades de IA fazem com que os usuários queiram pagar? Os clientes corporativos estão dispostos a aumentar o orçamento para ferramentas de IA? A integração do Search por IA consegue melhorar a aderência do usuário sem corroer a receita publicitária? As respostas a essas perguntas determinarão a taxa de retorno de longo prazo dos investimentos em IA da Alphabet.
O relatório pode remodelar a lógica de avaliação do setor de IA
O significado desse relatório da Alphabet vai além da própria empresa. Como uma das empresas de tecnologia com maior escala de investimento em infraestrutura de IA no mundo, o desempenho e a orientação de gastos de capital da Alphabet são vistos como um indicador-chave do rumo da indústria global de IA.
Se a Alphabet conseguir mostrar crescimento de receita com IA, expansão contínua do negócio de nuvem e margens estáveis, enquanto a orientação de gastos de capital se mantiver moderada, a confiança do mercado no crescimento de longo prazo da indústria de IA será reforçada. Isso pode fazer o dinheiro voltar a fluir para segmentos ligados à IA.
Por outro lado, se os gastos com IA continuarem a ser aumentados acima do esperado, se a taxa de crescimento do negócio de nuvem começar a desacelerar e se o avanço da comercialização dos produtos de IA ficar aquém do esperado, o mercado pode reavaliar o horizonte de tempo do ciclo de investimento em IA. A linha principal de disputa dos setores de IA nas ações dos EUA já mudou de “escassez de capacidade de computação” para “preocupações com excesso de capacidade”. Qualquer sinal de que o retorno do investimento em IA ficou abaixo do esperado pode desencadear efeitos em cadeia no nível de toda a cadeia de valor.
Quatro pontos-chave para observar na teleconferência de resultados
Para investidores que acompanham esse relatório, as quatro perguntas a seguir merecem ser acompanhadas de perto durante a teleconferência:
O ritmo de conversão do backlog do negócio de nuvem. O backlog de US$ 46,2 bilhões é o suporte central da confiança do mercado no Google Cloud, mas o essencial é a velocidade com que esses pedidos se convertem em receita reconhecida. Qualquer mudança na forma como a administração descreve o progresso da conversão merece atenção.
Se a orientação de gastos de capital será aumentada novamente. A Alphabet já afirmou que os gastos de capital em 2027 ficarão “com um aumento grande” em relação à base de 2026. Se a orientação de 2026 for elevada novamente, ou se a alta em 2027 exceder as expectativas do mercado, a pressão sobre o fluxo de caixa livre aumentará.
A programação do lançamento do Gemini 3.5 Pro. O adiamento do modelo afetou o sentimento do mercado. As orientações explícitas da administração sobre a data de lançamento e a transparência sobre as razões do atraso influenciarão a avaliação do mercado sobre a competitividade da IA do Google.
O efeito da integração de IA nos anúncios de busca. No primeiro trimestre, a receita de Google Search e de outros anúncios cresceu 19% ano contra ano, para US$ 60,4 bilhões. O mercado quer ver se o AI Overviews e os padrões de busca por IA podem aprimorar a experiência do usuário e a eficiência de conversão publicitária sem corroer a receita publicitária.
Para a maioria dos investidores, a conclusão está ficando cada vez mais clara: o mercado não precisa apenas da narrativa de “quanto a Alphabet gastou em IA”, e sim de evidências verificáveis de “o que esses recursos geraram”. Números fortes de receita hoje já não são suficientes para sustentar o preço da ação — o mercado está aguardando um sinal claro de que o investimento em IA saiu da fase de “queima de caixa” para a fase de “geração de ganhos”. A importância das respostas da administração a essas questões na teleconferência pode ser tão grande quanto a do próprio relatório.
FAQ
P1: Quais são as expectativas de receita e de lucro por ação do relatório de resultados do 2T de 2026 da Alphabet?
Dados da LSEG mostram que o mercado prevê receita de aproximadamente US$ 116,8 bilhões para o 2T, alta de 21,1% ano contra ano; o lucro por ação deve ser de cerca de US$ 2,89, crescimento de aproximadamente 24%. O Google Cloud deve continuar sendo o principal motor de crescimento, com expectativa de crescimento em torno de 63%.
P2: Qual é o plano de gastos de capital da Alphabet para 2026?
A Alphabet elevou sua orientação de gastos de capital para o ano inteiro de 2026 para US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões, ante expectativa anterior de US$ 175 bilhões a US$ 185 bilhões. A empresa também informou que os gastos de capital de 2027 ficarão “com um aumento grande” em relação à base de 2026. Essa escala equivale a cerca de 6 vezes a de 2022 e 2 vezes a de 2025.
P3: Como foi o desempenho do Google Cloud no primeiro trimestre? O que o backlog significa?
No primeiro trimestre, a receita do Google Cloud cresceu 63% ano contra ano, para US$ 20,03 bilhões. A margem operacional expandiu de 17,8% para 32,9%, e o backlog quase dobrou na comparação sequencial, chegando a US$ 46,2 bilhões. A empresa espera que pouco mais da metade disso se converta em receita reconhecida nos próximos 24 meses, oferecendo um suporte importante ao retorno comercial do investimento em infraestrutura de IA.
P4: Qual é o efeito do atraso do Gemini 3.5 Pro para a Alphabet?
Segundo a Bloomberg, o lançamento do Gemini 3.5 Pro foi adiado em alguns meses em relação ao cronograma original. O modelo estava previsto para ser lançado em junho, e a empresa está dedicando mais tempo para aprimorar as capacidades de programação. Esse atraso intensifica as dúvidas do mercado sobre o retorno do enorme gasto com IA e é um dos fatores por trás da pressão no preço da ação antes do relatório.
P5: Qual é o significado desse relatório para a indústria de IA como um todo?
Como uma das empresas com maior escala de investimento em infraestrutura de IA no mundo, o desempenho da Alphabet e sua orientação de gastos de capital são vistos como um indicador-chave para acompanhar para onde caminha a indústria global de IA. Se o relatório mostrar que os investimentos em IA estão gerando retorno, isso reforçará a confiança do mercado no crescimento de longo prazo da indústria de IA; caso contrário, pode levar a uma reavaliação do ciclo de investimento em IA e da lógica de valuation de toda a indústria.
