Os reguladores financeiros coreanos e a Korea Exchange reforçaram os requisitos de exclusão de listagem este mês, levando empresas da KOSDAQ que enfrentam limites de capitalização de mercado e preço das ações a adotar medidas emergenciais de sobrevivência, incluindo agrupamentos de ações e fusões de subsidiárias. As reformas, que entraram em vigor em julho, elevaram o piso de capitalização de mercado para 20 bilhões de won na KOSDAQ (30 bilhões de won a partir de 1º de janeiro) e introduziram uma nova regra voltada para ações negociadas abaixo de 1.000 won. As empresas responderam com um aumento nos agrupamentos de ações — 243 casos registrados de 12 de fevereiro a 2 de julho, contra 10 no mesmo período do ano anterior — enquanto algumas empresas como Humax e NP citaram publicamente a prevenção da exclusão como motivo para absorver subsidiárias. A revisão regulatória visa acelerar a saída de empresas com desempenho insatisfatório dos mercados de ações coreanos.
Korea Exchange antecipa em seis meses os limites de capitalização de mercado para exclusão
A Korea Exchange implementou o "Plano de Reforma para Exclusão Rápida e Rigorosa de Empresas Fracas" este mês. Sob as regras reforçadas, o limite de capitalização de mercado para exclusão subiu para 30 bilhões de won no mercado KOSPI e 20 bilhões de won no mercado KOSDAQ. As empresas que ficarem abaixo desses níveis enfrentam a designação de problemas administrativos e processos de exclusão. O regulador antecipou a data de implementação em seis meses em relação ao cronograma originalmente planejado para o próximo ano. A partir de 1º de janeiro, os limites aumentarão novamente para 50 bilhões de won no KOSPI e 30 bilhões de won no KOSDAQ.
A bolsa adicionou um novo requisito voltado para "ações de baixo valor" negociadas abaixo de 1.000 won. Para evitar burlas, a bolsa designou a exclusão imediata para empresas que realizarem agrupamentos adicionais após serem colocadas na lista de problemas administrativos dentro de um ano de um agrupamento anterior ou redução de capital, ou executarem agrupamentos excessivos superiores a uma proporção de 10 para 1.
Agrupamentos de ações disparam para 243 casos após introdução da regra das ações de baixo valor
O mercado de agrupamentos de ações mostrou a resposta mais imediata às novas regras. De 12 de fevereiro, quando o plano de reforma da exclusão foi anunciado, até 2 de julho, as empresas protocolaram 243 casos de agrupamento de ações — 51 no mercado KOSPI e 192 no mercado KOSDAQ. Esse número representa aproximadamente 24 vezes o número registrado no mesmo período do ano passado (10 casos) e no mesmo período de 2024 (4 casos). As empresas buscaram agrupamentos principalmente para defender os preços das ações e evitar o requisito das ações de baixo valor.
A onda de agrupamentos continuou até pouco antes da entrada em vigor da regra, apesar das restrições da bolsa às táticas de burla. As empresas aceleraram os protocolos de agrupamento para elevar seus preços das ações acima do limite de 1.000 won antes que a nova regra de exclusão para ações de baixo valor se tornasse aplicável.
Humax e NP fundem subsidiárias citando risco de exclusão
Algumas empresas decidiram se fundir com entidades afiliadas para evitar cair abaixo dos limites de capitalização de mercado. Essas empresas mencionaram explicitamente "prevenção de exclusão" como justificativa para a fusão em suas divulgações públicas.
A Humax, listada na KOSDAQ, divulgou em 30 de junho que absorveria sua afiliada Humax Holdings. Na seção de impacto no valor para o acionista da divulgação, ambas as empresas afirmaram: "De acordo com o plano de reforma da exclusão recentemente anunciado pelo governo, existe a possibilidade de que a designação de problemas administrativos e os processos de exclusão possam começar dependendo das condições de mercado. Esperamos a estabilização do preço das ações e o aumento do valor corporativo por meio da fusão." A capitalização de mercado da Humax era de 26 bilhões de won e a da Humax Holdings de 17 bilhões de won — ambas em risco de ficar abaixo do limite reforçado de manutenção de listagem da KOSDAQ de 20 bilhões de won se permanecessem independentes. As duas empresas já haviam realizado agrupamentos de ações em março para evitar preventivamente o requisito das ações de baixo valor.
A agência de publicidade digital NP protocolou uma divulgação em abril anunciando a absorção da Wiziwig Studio. Em 3 de julho, a capitalização de mercado da NP era de 17,9 bilhões de won, abaixo do padrão de manutenção de listagem da KOSDAQ de 20 bilhões de won. A empresa também abordou diretamente a possibilidade de processos de exclusão em sua justificativa de fusão, citando a necessidade de manter ações de free float adequadas.
Especialistas alertam contra soluções de curto prazo sem melhorias fundamentais
Especialistas reconheceram que as medidas de sobrevivência de empresas marginais para evitar a exclusão imediata são legais e razoáveis, mas alertaram contra soluções temporárias não respaldadas por melhorias fundamentais nos negócios.
A partir deste ano, a bolsa adicionou a erosão completa do capital com base semestral como um requisito de revisão substantiva de elegibilidade de listagem, além do padrão de final de exercício fiscal. O limite de pontos de penalidade acumulados por violações de divulgação também caiu significativamente, de 15 pontos para 10 pontos, tornando urgente que as empresas fortaleçam sua capacidade operacional.
Um Soo-jin, pesquisador da Hanwha Investment & Securities, afirmou: "As empresas da KOSDAQ, que já possuem recursos humanos e financeiros limitados, devem evitar priorizar a manutenção da listagem em detrimento da obtenção de competitividade em seu negócio principal." Ela enfatizou: "As empresas devem se abster de buscar repentinamente agrupamentos de ações, fusões entre afiliadas com baixas capitalizações de mercado, aumentos de capital com entrada de terceiros, emissões de debêntures conversíveis ou focar apenas em aumentar temporariamente os preços das ações por meio de recompras formais de ações em tesouraria, adicionar novos negócios aos estatutos sociais ou inundar o mercado com divulgações positivas — em vez de investir em ativos tangíveis, expandir P&D ou fortalecer o treinamento de funcionários para o futuro."
Perguntas Frequentes
O que os reguladores coreanos fizeram com as regras de exclusão da KOSDAQ este mês?
Os reguladores financeiros coreanos e a Korea Exchange implementaram requisitos reforçados de exclusão em julho, elevando o piso de capitalização de mercado para 20 bilhões de won na KOSDAQ (aumentando para 30 bilhões de won a partir de 1º de janeiro) e introduzindo uma nova regra voltada para ações negociadas abaixo de 1.000 won. A data de implementação foi antecipada em seis meses em relação ao originalmente planejado.
Quantos agrupamentos de ações ocorreram após o anúncio da reforma da exclusão?
De 12 de fevereiro a 2 de julho, as empresas protocolaram 243 casos de agrupamento de ações (51 no KOSPI, 192 no KOSDAQ) — aproximadamente 24 vezes os 10 casos registrados no mesmo período do ano anterior. As empresas usaram agrupamentos para elevar os preços das ações acima do limite de 1.000 won para ações de baixo valor e se defender contra o risco de exclusão.
Por que a Humax e a NP se fundiram com suas subsidiárias?
A Humax absorveu a Humax Holdings em 30 de junho, e a NP absorveu a Wiziwig Studio em abril. Ambas as empresas afirmaram explicitamente em divulgações públicas que as fusões visavam evitar processos de exclusão desencadeados por ficar abaixo do limite de capitalização de mercado da KOSDAQ de 20 bilhões de won. A capitalização de mercado da Humax era de 26 bilhões de won e a da NP era de 17,9 bilhões de won em 3 de julho.
