Com base no formulário de procuração de proxy de procuração do conselho (PRE 14A) protocolado pela Strategy (microstrategy, código MSTR), o presidente executivo do conselho, Michael Saylor, tem um salário anual de apenas US$ 1 e, por mais de três anos consecutivos, não recebeu qualquer remuneração em ações; já o CEO atual (chief executive officer, Phong Le) teve uma remuneração total anual de US$ 13,78 milhões. Esse contraste extremo reflete a coexistência, na mesma empresa, do modelo de controle do fundador e do mecanismo de incentivos dos gestores profissionais.
Fundador Michael Saylor: controle acionário e orientação para valorização de ativos
Michael Saylor, fundador da Strategy, foi CEO anteriormente e depois passou a ocupar o cargo de presidente executivo do conselho.
Saylor recebe apenas US$ 1 de salário fixo por ano
De acordo com as divulgações do documento, a remuneração anual de Michael Saylor é quase zero:
Salário base (Salary): US$ 1
Dividendos em dinheiro e bônus (Bonus): US$ 0
Novos incentivos em ações (Stock Awards): US$ 0
Outras compensações (Other Compensation): cerca de US$ 780 mil (totalmente referentes a custos de segurança e proteção pessoal pagos pela empresa)
Análise da lógica de remuneração: prêmio de controle e vínculo com a valorização de ativos
De acordo com o conteúdo do documento, Michael Saylor teve, nos anos fiscais de 2023, 2024 e 2025, por três anos consecutivos, os campos de incentivos de ações e de opções com valor de US$ 0.
O acúmulo de riqueza de Saylor não depende de salários corporativos tradicionais e bônus por desempenho. Em vez disso, baseia-se no tamanho das suas ações já existentes e na vantagem de poder de voto:
Estrutura de supervoto: embora Saylor detenha cerca de 6,1% do total de ações em circulação da empresa, ele principalmente possui ações B que têm “supervoto (1 ação dá 10 votos)”. Isso lhe confere cerca de 37,6% do poder efetivo de votação, permitindo influenciar as decisões do conselho e o direcionamento de longo prazo da alocação de capital da empresa.
Alto grau de vinculação a ativos: Saylor direcionou a estratégia central da empresa para reservas em bitcoin. Como ele pessoalmente detém uma grande quantidade de ações da MSTR e também posições em bitcoin divulgadas nos primeiros anos, a variação do seu patrimônio líquido passou a ficar profundamente atrelada ao preço do mercado de bitcoin.
Grandes acionistas escolhem não diluir a participação; alta do MSTR é o maior retorno
Saylor assume um risco extremamente alto de concentração em um único ativo. Ele abre mão da distribuição do fluxo de caixa corporativo (salário) para obter o controle de uma estratégia relevante da empresa (emissão de financiamento e compra de bitcoin), e o retorno dos seus interesses depende totalmente da precificação de mercado final dessa estratégia de capital. Saylor já declarou publicamente diversas vezes que seu objetivo é aumentar continuamente a “quantidade de bitcoin por ação (BTC per Share)” da empresa. Sendo o maior acionista, se continuar recebendo grande quantidade de novas ações, ainda que isso aumente sua riqueza, também causará diluição do capital social. Ao não receber novas ações, ele consegue manter a escassez das ações existentes, o que é mais favorável ao seu interesse de longo prazo como grande acionista.
No entanto, Saylor também não deixou de receber remuneração em ações. No início de 2024, ele vendeu até 400 mil ações da MicroStrategy — aquelas que recebeu por meio de opções adquiridas em 2014. Saylor decidiu exercer antes do vencimento das opções e investiu o dinheiro obtido no seu planejamento financeiro, incluindo, claro, a compra de bitcoin.
(Plano de venda de ações de Michael Saylor está quase no fim: venda da MicroStrategy rende US$ 370 milhões)
CEO Phong Le: desempenho operacional e orientação a incentivos de longo prazo em ações
Em contraste com o fundador, o CEO atual, Phong Le, adotou uma estrutura de gestor profissional padrão de grandes empresas de tecnologia dos EUA.
Remuneração de Phong Le: altos incentivos em ações
Para o ano fiscal de 2025, a remuneração total foi de aproximadamente US$ 13,78 milhões. A estrutura da remuneração se divide em:
Salário base: US$ 11,00 milhões (remuneração fixa de cargo de gestão)
Bônus por divisão de resultados: US$ 1,235 milhão (bônus de desempenho em dinheiro com base no cumprimento de métricas operacionais anuais)
Incentivos em ações e opções: cerca de US$ 11,17 milhões (incluindo RSUs de ações restritas e opções)
Outras compensações (Other Compensation): cerca de US$ 275 mil
Análise da lógica de remuneração: “fosso” operacional e desbloqueio futuro de ações
A alta remuneração contábil de Phong Le, na prática, vem com restrições rigorosas, com o objetivo de garantir a estabilidade da operação diária da empresa:
Participação efetiva relativamente baixa: atualmente, Phong Le detém diretamente apenas cerca de 1.640.496 ações ordinárias (aproximadamente 0,5% do total de ações em circulação). Assim, sua influência de voto nas decisões importantes da empresa é mínima.
Riqueza diferida vinculada a desempenho: até US$ 10 milhões da remuneração na forma de incentivos em ações está em status “não investido” (Unvested). Isso significa que, como CEO, ele deve manter a estabilidade das receitas do negócio principal de software da Strategy e garantir que os instrumentos de financiamento emitidos pela empresa (como “crédito digital”, por exemplo ações preferenciais e títulos conversíveis) operem corretamente. Se o desempenho da empresa cair ou se o preço das ações permanecer por muito tempo em baixa, essas opções perderão valor efetivo.
O conselho de administração oferece a Phong Le uma grande quantidade de opções e bônus por desempenho para atrelar o interesse dele ao desempenho das ações da MSTR. Sua principal tarefa é garantir que a empresa tenha um fluxo de caixa saudável e capacidade de financiamento, sustentando a execução geral da estratégia.
Ainda que seja fundador ou CEO? Risco e retorno em proporção direta
Entre as empresas americanas listadas tradicionalmente, costuma haver uma grande diferença entre o tamanho da riqueza do fundador e a de gestores profissionais (como CEOs que não são fundadores), tanto em origem quanto em estrutura. Isso se deve principalmente ao fato de que “distribuição de ações” é substancialmente diferente nos estágios iniciais de desenvolvimento e nos estágios maduros de uma empresa.
No começo, quando a empresa é criada, os fundadores assumem um risco extremamente alto. Por isso, recebem a maior proporção das ações originais. Quando a empresa consegue abrir capital e crescer até se tornar um gigante, o valor dessas ações explode de maneira exponencial. A riqueza deles fica quase totalmente atrelada ao “valor de mercado da empresa”, enquanto o salário para eles tende a ser apenas simbólico.
Gestores profissionais geralmente entram quando a empresa já tem um certo porte e precisa de capacidade de gestão especializada. Eles não passaram pela etapa inicial de “prêmio de risco”. Assim, a maior parte da riqueza deles vem de salários elevados, bônus de desempenho e opções de ações ou RSUs com aquisição parcelada ao longo do tempo. Embora a renda, para a maioria das pessoas, já seja exorbitante, é muito difícil alcançar o volume de participações gigantescas acumuladas pelo fundador ao longo de dezenas de anos.
O exemplo mais famoso é Steve Jobs, fundador da Apple. Quando ele retornou à Apple, ficou conhecido principalmente por seu salário anual de US$ 1. A riqueza gigantesca dele veio das ações da Apple que ele possuía e, posteriormente, das ações da Disney que adquiriu ao vender a Pixar para a Disney.
Já como sucessor, o CEO Tim Cook liderou a Apple batendo recordes sucessivos de valor de mercado. Seu pacote de remuneração era bastante generoso, incluindo salário base, bônus de desempenho e grandes incentivos em ações atrelados ao desempenho das ações da Apple. Em 2023, sua remuneração-alvo era de cerca de US$ 49 milhões. Como trabalhou na Apple por décadas e recebeu uma grande quantidade de ações por distribuição, seu patrimônio líquido chegou a cerca de US$ 2 bilhões — sendo um dos poucos gestores profissionais que se tornaram bilionários trabalhando, mas, na lista de bilionários no nível de fundadores, esse número ainda não fica entre os mais altos.
Divisão de responsabilidades e design de remuneração no sistema “duas trilhas” da Strategy
Sob a perspectiva objetiva de governança corporativa, a Strategy adota atualmente uma configuração de “duas trilhas” na divisão de responsabilidades do alto escalão e na remuneração:
Presidente do conselho (fundador): foco em alocação de capital e estratégia de reservas em bitcoin; o retorno dos interesses vem da valorização de longo prazo dos ativos, sem necessidade de retirar remuneração em dinheiro do cotidiano da operação.
CEO: foco em vendas do negócio de software, transformação digital corporativa e gestão da operação diária; por meio de “salário base + bônus de desempenho + participação em ações condicionada”, para garantir que seu desempenho de gestão esteja alinhado às expectativas dos acionistas.
Essa estrutura tem a vantagem de deixar a divisão de responsabilidades bem clara, permitindo manter a operação com capital altamente alavancado ao mesmo tempo em que um time profissional sustenta o negócio principal; mas o risco potencial está no fato de que a empresa depende fortemente das decisões de investimento de um único fundador, e os incentivos em ações em grande escala dos gestores ainda podem ser afetados por forte volatilidade do mercado de bitcoin.
Este artigo “Michael Saylor passou anos recebendo só US$ 1! Analisando a lógica de alinhamento de interesses entre fundador e gestor profissional pela estrutura de remuneração da Strategy” apareceu pela primeira vez em Cadeia Notícias ABMedia.
