De acordo com o relatório mais recente da Delphi Digital, divulgado hoje, o modelo sustentável de aquisição contínua de bitcoin da MicroStrategy está se aproximando de um limite crítico, já que o EV baseado em mNAV da empresa caiu para aproximadamente 1,24x. A pesquisa avaliou a sustentabilidade da estrutura de financiamento da companhia, destacando uma pressão crescente sobre a capacidade de recompras futuras.
A Delphi Digital observou que a MicroStrategy anteriormente usou uma avaliação com prêmio para emitir ações e adquirir bitcoin, ao mesmo tempo em que aumentava as participações de bitcoin por ação. Porém, com o mNAV agora perto dos níveis de equilíbrio, a eficiência da emissão de capital diminuiu significativamente. A empresa atualmente depende do seu financiamento do Preferred Strategy (STRC), que oferece dividendos mensais anualizados de 11,5% aos investidores enquanto financia a continuidade das compras de bitcoin. A Delphi alertou que esse modelo cria passivos fixos de renda que se acumulam a cada emissão. A empresa destacou que a MicroStrategy mantém US$ 2,25 bilhões em reservas de caixa para cobrir aproximadamente US$ 1 bilhão em resgates de dívida conversível com vencimento em 2027, embora vencimentos maiores de dívida se aproximem em 2028. Além disso, a capacidade autorizada de financiamento da STRC é de US$ 28,3 bilhões; assim que for esgotada, a capacidade da empresa de sustentar as compras de bitcoin poderá enfraquecer de forma significativa.
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