Os ETFs de covered call da Coreia do Sul ultrapassam 25 trilhões de won em meio a um aumento impulsionado por gatilhos de interrupção do mercado

Investidores de ETFs de covered call na Coreia do Sul estão aproveitando uma volatilidade de mercado extremamente elevada, já que o total de ativos líquidos líquidos do setor ultrapassou 25 trilhões de won em julho. No dia 28, os circuit breakers interromperam as negociações tanto no KOSPI quanto no KOSDAQ após quedas acentuadas na Samsung Electronics e na SK Hynix, depois de sete ativações de side-car ao longo de cinco dias de negociação na semana anterior. O salto na adoção de ETFs de covered call — com a quantidade de produtos saindo de seis alguns anos atrás para aproximadamente 50 agora — decorre do duplo apelo da estratégia: gerar fluxo de caixa mensal via prêmios de opções e, ao mesmo tempo, amortecer o risco de queda durante os momentos de venda. Com o aumento da volatilidade intradiária, os prêmios arrecadados com a venda de opções de compra sobem, transformando a turbulência do mercado em uma fonte de renda direta para esses fundos.

Mecanismo de Covered Call explicado por analogia com imóveis

A estratégia de covered call se assemelha a vender um imóvel com um teto de preço. Um investidor que detém um apartamento de 1 bilhão de won recebe um pagamento inicial de 50 milhões de won em troca de concordar em vender o imóvel por 1,1 bilhão de won após um ano. Se o valor do apartamento subir para 1,5 bilhão de won, o vendedor ainda o transfere por 1,1 bilhão de won, limitando os ganhos a 150 milhões de won (100 milhões de won de valorização do preço mais os 50 milhões de won do prêmio). Por outro lado, se o valor do imóvel ficar estagnado perto de 1 bilhão de won, o comprador abandona o contrato e o vendedor mantém integralmente o prêmio de 50 milhões de won. Se o valor cair para 700 milhões de won, o pagamento inicial reduz as perdas reais para 250 milhões de won.

A dinâmica central está na precificação do prêmio da opção: a volatilidade faz os prêmios subirem. Os prêmios de opções de compra do KOSPI 200 tiveram média de 2,6% do valor do índice no período recente de 20 dias. O ETF KODEX 200 Target Weekly Covered Call registrou dividend yield superior a 10% ao longo de um ano e retorno total acima de 70% desde o início do ano.

Variantes ativas de covered call entregam superdesempenho

A gestão ativa trata da limitação inerente da estratégia em mercados de alta forte, em que o upside limitado causa desempenho inferior em relação a ETFs simples de índice. Produtos ativos de covered call mantêm o modelo de venda de calls, mas ajustam dinamicamente as participações subjacentes para buscar retornos acima do esperado. O ETF TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active obteve retornos superiores a 50% desde sua listagem em abril até junho, superando o desempenho do ETF TIGER Semiconductor TOP10 na faixa de alto 40% no mesmo período. O pesquisador da Meritz Securities, Lee Sang-hyun, afirmou que a abordagem ativa permite que os produtos obtenham tanto distribuições mensais de prêmios de opções quanto retornos que superam o índice.

Vantagens tributárias ampliam o retorno líquido para investidores

As distribuições de ETFs de covered call baseados em ações domésticas incluem três componentes: dividendos das ações mantidas, ganhos de capital de negociações de ações e prêmios de venda de opções. Ganhos de capital e prêmios de opções não são tributados. A análise das distribuições de grandes produtos ao longo de um ano mostrou que as parcelas tributáveis representaram aproximadamente 4% do total dos pagamentos. O uso de Contas Individuais de Poupança (ISA) ou contas de aposentadoria elimina o imposto de 15,4% sobre renda de dividendos e a tributação mais abrangente sobre renda financeira aplicada em contas de corretagem padrão.

Especialistas advertem sobre limitações estruturais e diversificação

ETFs de covered call não eliminam o risco de perdas. Quando os ativos subjacentes despencam, os prêmios de opções não conseguem compensar totalmente as quedas. Os métodos de cálculo das distribuições e as estruturas de gestão de opções variam entre os produtos, o que dificulta comparações diretas. O analista da Growth Research Han Yong-hee observou que, embora ETFs de covered call pareçam oferecer rendimentos altos e “seguros” por meio de distribuições mensais, os riscos permanecem embutidos na estrutura. Han recomendou combinar ETFs de covered call com ETFs simples de índice que acompanhem o mesmo benchmark, em vez de concentrar as participações em um único produto de covered call.

Métricas de volatilidade do mercado destacam o cenário que impulsiona a demanda por covered call. De 1º de julho até o dia 24, a volatilidade intradiária média do KOSPI chegou a 6,23%, acima dos 6,11% registrados em outubro de 2008 durante a crise financeira global — o maior número mensal já registrado. A volatilidade intradiária média mensal subiu de 2,06% em janeiro para 2,69% em fevereiro, 3,77% em março, 4,02% em maio, 5,02% em junho e acima de 6% em julho. O índice de volatilidade VKOSPI disparou para 97,99 intradiário no mês anterior antes de cair para 78,65 no dia 24, cerca do dobro da faixa de 30-40 observada no começo do ano.

FAQ

O que fez os circuit breakers serem acionados nas bolsas de valores da Coreia do Sul em 28?
Os circuit breakers interromperam as negociações tanto no KOSPI quanto no KOSDAQ no dia 28 após a Samsung Electronics e a SK Hynix liderarem quedas acentuadas. Na semana anterior, houve sete ativações de side-car ao longo de cinco dias de negociação, com pausas na negociação acionadas em todas as sessões, exceto uma.

Como ETFs de covered call geram renda em mercados voláteis?
ETFs de covered call vendem opções de compra sobre suas participações subjacentes, arrecadando prêmios que aumentam quando a volatilidade do mercado sobe. O prêmio de opção de compra do KOSPI 200 teve média de 2,6% do índice no período recente de 20 dias. Esses prêmios fazem parte das distribuições mensais pagas aos investidores, complementando dividendos e ganhos de capital do portfólio.

Quais benefícios fiscais se aplicam às distribuições de ETFs de covered call na Coreia do Sul?
Ganhos de capital e prêmios de opções dentro das distribuições de ETFs de covered call não estão sujeitos a tributação. A análise recente mostrou que as parcelas tributáveis representaram aproximadamente 4% do total dos pagamentos nos principais produtos. Usar contas ISA ou de aposentadoria reduz ainda mais a carga tributária ao eliminar o imposto de 15,4% sobre renda de dividendos e ao evitar a tributação mais abrangente sobre renda financeira.