O Serviço Nacional de Pensões da Coreia do Sul (NPS), que administra até US$ 88 bilhões em limites de currency forward, não possui um processo público transparente para a seleção de contrapartes em negociações de câmbio (FX), segundo observações do setor divulgadas em 14 de maio. Embora o fundo de pensões selecione publicamente corretoras trimestralmente para transações domésticas e no exterior de ações e títulos, as operações de swap de FX e currency forward são conduzidas de forma discricionária por equipes internas, sem critérios de seleção divulgados. A ausência de procedimentos formais de seleção de contrapartes gerou preocupações quanto à competição excessiva de vendas e possíveis conflitos de interesse na gestão de um dos maiores participantes institucionais do mercado de câmbio.
Ativos estrangeiros do NPS atingem US$ 588,2 bilhões com ampliação dos limites de hedge
De acordo com a indústria de investimentos financeiros em 14 de maio, a Sede de Gestão do Fundo do NPS realiza transações de swap de FX e currency forward principalmente com filiais de bancos estrangeiros e bancos domésticos selecionados em Seul. Em março, os ativos em moeda estrangeira do fundo de pensões totalizavam US$ 588,2 bilhões. Com a nova estratégia de estrutura de câmbio anunciada, o limite de hedge foi temporariamente ampliado para 15%, permitindo ao NPS realizar currency forward de até US$ 88 bilhões (132,3 trilhões de won).
Se forem considerados hedges táticos de câmbio (±5%), o limite total de hedge pode chegar a 20%, aproximadamente US$ 117,6 bilhões (176,4 trilhões de won). No fim de fevereiro do ano passado, o fundo de pensões aumentou sua posição tática de hedge para US$ 15,064 bilhões em resposta a taxas de câmbio elevadas, equivalente a 21,9 trilhões de won à taxa de câmbio de 1.459 won na época.
Swaps de FX envolvem trocar moedas diferentes no momento atual e recomprar o principal a uma taxa de câmbio futura previamente acordada após um certo período. Currency forwards são transações para comprar ou vender moeda estrangeira a uma taxa de câmbio acordada com uma contraparte em um momento futuro específico. Essas operações derivativas de balcão são usadas pelo fundo de pensões para captar fundos de investimentos no exterior ou para hedge cambial.
Operação em valores mobiliários utiliza processo público de seleção trimestral
Para ações e títulos domésticos, bem como ações e títulos no exterior, o NPS seleciona publicamente corretoras trimestralmente. No primeiro trimestre deste ano, o fundo de pensões divulgou 36 corretoras para transações de ações domésticas, 41 para títulos domésticos, 8 para ações no exterior e 67 para títulos no exterior.
As corretoras são selecionadas com base em requisitos e avaliações especificados pelo fundo de pensões. As classificações são atribuídas com base em resultados de avaliação que abrangem capacidade de processamento de negócios, pessoal, sistemas e serviços de suporte operacional, com volumes mínimos de transações alocados de acordo.
No entanto, não há um processo de seleção de contrapartes para operações de swap de FX ou currency forward. Fontes do setor apontam que bancos de câmbio e instituições que operam negócios de câmbio (corretoras) envolvem-se em forte competição de vendas para garantir o volume de transações do fundo de pensões.
A Equipe de Operações de FX, responsável pelas operações de câmbio do fundo de pensões e pela gestão da exposição cambial, é conhecida por exercer considerável discrição na determinação de contrapartes de negociação, o que leva a esforços ativos de vendas. Essa estrutura tem sido citada como pano de fundo para controvérsias recorrentes sobre práticas de “porta giratória”, em que ex-integrantes do fundo de pensões são recrutados para aumentar o volume de transações.
Participantes do mercado expressam preocupações sobre autoridade discricionária
O Serviço Nacional de Pensões afirma que, embora opere critérios de seleção para corretoras que lidam com ações, títulos e fundos de curto prazo, futuros e derivativos são gerenciados de acordo com padrões internos, com limites definidos pela chefia da divisão de gestão de riscos.
Alguns observadores sugerem que a escala de transações do fundo de pensões é grande o suficiente para que apenas instituições capazes de lidar com ela possam participar. Outros apontam que, se planos de negociação forem divulgados com antecedência, isso pode afetar os preços de mercado, dificultando a transparência pública das instituições.
No entanto, argumentos contrários, que questionam a suficiência das explicações devido à ausência de um processo formal de seleção de contrapartes, são substanciais. Defendem que a seleção de instituições de contraparte com base em critérios públicos e a alocação do volume de transações por meio de competição de preços dentro dessa estrutura garantiria maior transparência e lucratividade.
Um participante do mercado de câmbio afirmou: “O fundo de pensões realiza transações de FX com instituições específicas ou vendedores específicos, sem procedimentos estabelecidos”, acrescentando: “Embora promova a internacionalização do won, uma estrutura fechada ainda predomina na região”.
Outro participante comentou: “Quase qualquer grande banco doméstico ou estrangeiro teria limites adequados (de currency forward)”, observando: “Atualmente, há uma percepção de que a autoridade da pessoa responsável desempenha papel importante devido a critérios de seleção de contrapartes pouco claros”.
Esse participante destacou: “Mesmo que as diferenças de preço entre bancos domésticos, excluindo bancos estrangeiros, não sejam grandes, a distribuição de volume não é (igual)”.
Outro afirmou: “Se os vencimentos de currency forward não forem estendidos, as diferenças de preço por instituição podem não ser significativas”, mas acrescentou: “Pode ser vantajoso para o fundo de pensões negociar com instituições como bancos estrangeiros que oferecem preços rapidamente para grandes volumes ou que tenham menor impacto no mercado”. O participante concluiu: “Uma análise abrangente desses fatores parece necessária para estabelecer critérios de seleção de contrapartes”.
FAQ
Qual é o limite de transações de currency forward do Serviço Nacional de Pensões?
Em março, o NPS administra até US$ 88 bilhões em limites de currency forward com base em seus US$ 588,2 bilhões em ativos em moeda estrangeira e em uma razão de hedge de 15% temporariamente ampliada. Incluindo provisões de hedge tático, o limite total pode chegar a aproximadamente US$ 117,6 bilhões.
Como o NPS seleciona contrapartes para negociação de ações e títulos?
O Serviço Nacional de Pensões seleciona publicamente corretoras trimestralmente para transações domésticas e no exterior de ações e títulos. No primeiro trimestre deste ano, o fundo divulgou 36 corretoras para ações domésticas, 41 para títulos domésticos, 8 para ações no exterior e 67 para títulos no exterior, com base em avaliações de capacidade de negócios, pessoal, sistemas e serviços de suporte operacional.
Por que os participantes do mercado expressam preocupações com práticas de negociação de FX?
Os participantes do mercado citam a ausência de critérios transparentes de seleção de contrapartes para transações de FX, observando que a Equipe de Operações de FX exerce considerável discrição na escolha de parceiros de negociação. Isso levanta preocupações sobre competição excessiva de vendas e possíveis conflitos de interesse na gestão de volumes substanciais de transações.
