No dia 7 de julho de 2026, o mercado acionista norte-americano registou um dia histórico, com o Dow Jones Industrial Average a encerrar, pela primeira vez, acima do patamar dos 53 000 pontos, terminando nos 53 055,91 pontos, uma subida de 0,29 %. O S&P 500 fechou nos 7 537,43 pontos, com um ganho de 0,72 %, enquanto o Nasdaq Composite valorizou 1,12 % para 26 121,16 pontos. O principal motor desta recuperação foi o setor dos chips de IA, que tinha registado vários dias consecutivos de fortes quedas antes do movimento de retoma.
Nesse dia, o setor dos semicondutores protagonizou uma recuperação expressiva, com o Philadelphia Semiconductor Index a subir 2,17 % para 12 900,14 pontos. A Advanced Micro Devices (AMD) disparou 6,61 % e fechou nos 552,05 $. A TSMC ADR valorizou 4,06 % para 451,79 $. A Broadcom avançou 3,73 % para 373,90 $, e a NVIDIA subiu 0,37 % para 195,55 $.
Contudo, dias antes, o sentimento de mercado era totalmente distinto. No início de julho, o setor dos semicondutores sofreu uma correção acentuada — o Philadelphia Semiconductor Index afundou 6,27 % e 5,44 % nos dias 1 e 2 de julho, respetivamente, acumulando uma queda superior a 11 %. O VanEck Semiconductor ETF caiu mais de 5 %, a Micron desvalorizou 11 %, a Intel recuou 9 % e a AMD perdeu 7 %. Após ter registado o melhor desempenho trimestral da sua história no segundo trimestre, o setor dos chips de IA travou subitamente.
Esta queda abrupta após uma forte valorização será sinal de inversão de tendência, ou apenas uma correção saudável num ciclo ascendente em vigor? O que poderá impulsionar a próxima fase de valorização? Analisemos sob três perspetivas: dados de mercado, opiniões institucionais e fundamentos do setor.
A Correção Recente: Um Ajustamento Inevitable Após a Subida
Para compreender a natureza da correção, é fundamental rever a dimensão da valorização anterior. No segundo trimestre de 2026, o Philadelphia Semiconductor Index disparou 88 %. Entre os "vencedores" da aposta na IA na primeira metade do ano, o segmento das memórias liderou todos os subsetores, com uma valorização acumulada de 318,49 %, seguido pelo hardware informático (165 %) e pelo equipamento e materiais para semicondutores (129 %). Após ganhos tão expressivos, é natural que surjam tomadas de mais-valias e consolidações técnicas, em linha com a dinâmica habitual dos mercados.
Analisando os fatores que despoletaram a correção, várias preocupações convergiram no mesmo período.
Em primeiro lugar, receios crescentes quanto ao excesso de capacidade computacional. No início de julho, surgiram notícias de que a Meta planeava lançar um negócio de cloud computing, alugando recursos excedentários de computação de IA a clientes externos. Isto gerou receios generalizados de "excesso de capacidade" na computação de IA. Apesar das ações da Meta terem subido cerca de 10 % no dia 1 de julho após o anúncio, os investidores rapidamente começaram a reavaliar o potencial impacto no equilíbrio global entre oferta e procura de computação de IA. A CITIC Securities referiu, num relatório subsequente, que o caso da Meta não deve ser sobrevalorizado como um ponto de viragem setorial, mantendo-se os motores de procura de computação de IA intactos a médio e longo prazo. Contudo, com o mercado em níveis elevados, os investidores mostraram-se especialmente sensíveis a sinais negativos, amplificando a volatilidade de curto prazo.
Em segundo lugar, dúvidas quanto à rentabilidade e concretização dos retornos da IA. Estrategas da BofA Securities Japan afirmaram num relatório que "a rentabilidade dos investimentos em IA permanece um fator de risco a monitorizar". As dúvidas sobre se os elevados investimentos em IA gerarão retorno tornaram-se uma pressão adicional sobre as avaliações.
Em terceiro lugar, vendas contínuas por parte de hedge funds. De acordo com o Goldman Sachs, o setor tecnológico foi, durante quatro semanas consecutivas, o segmento mais vendido em termos líquidos pelos hedge funds nos EUA. A saída persistente de capitais intensificou a pressão descendente no setor.
Em quarto lugar, preocupações com a concorrência no mercado das memórias. Existem receios de que o crescimento dos fabricantes chineses de chips de memória possa deteriorar as condições de mercado. Paralelamente, ajustamentos de posições em ETF alavancados de semicondutores cotados na Coreia desencadearam tomadas de mais-valias em larga escala.
Em suma, esta correção resultou de múltiplos fatores em simultâneo — realização de mais-valias após ganhos excessivos, preocupações de curto prazo com a oferta e procura de computação de IA, saídas contínuas de capitais e uma sensibilidade acrescida do mercado a notícias negativas num contexto de avaliações elevadas.
Consenso Institucional: Um "Reset Saudável", Não Uma Inversão de Tendência
As principais instituições de investimento apresentaram avaliações claras sobre a correção recente.
J.P. Morgan: O ciclo ascendente dos semicondutores está longe do fim. Num relatório a clientes de 6 de julho, o estratega Mislav Matejka da J.P. Morgan sublinhou que a recente fraqueza das ações de semicondutores deve ser vista como uma oportunidade de compra. A lógica central: "O ciclo ascendente dos semicondutores ainda não atingiu o pico, e não se espera nova oferta significativa antes de 2028." O analista Harlan Sur acrescentou que existe uma carteira de encomendas de chips de IA muito superior à capacidade atual, garantindo visibilidade de receitas para vários anos. Em termos de alocação setorial, a J.P. Morgan privilegia "semicondutores face a fornecedores de cloud hyperscale, e estes face a ativos de risco em IA".
Bank of America: Correção de verão, recuperação no outono. O analista Vivek Arya, da BofA Securities, referiu num relatório de 6 de julho que, após o Philadelphia Semiconductor Index ter subido 88 % no segundo trimestre, corrigiu agora 11 % no terceiro trimestre — em linha com o período sazonal historicamente mais fraco do setor. O banco caracteriza a correção como um "reset saudável", não uma inversão de tendência. A BofA prevê que, à medida que a visibilidade sobre os gastos em cloud computing para 2027 melhorar na segunda metade de 2026, as ações ligadas a memórias, chips de processamento, equipamentos de capital para semicondutores, componentes óticos e redes deverão retomar a trajetória ascendente.
Analistas coreanos: Ajustamento de velocidade de curto prazo, não deterioração dos fundamentos. Kim Dong-won, diretor de research da KB Securities, atribui a correção ao sobreaquecimento de curto prazo e à reestruturação de carteiras, não a uma deterioração dos fundamentos, considerando o movimento uma normalização após a forte valorização do primeiro semestre.
Instituições chinesas: O ciclo ascendente do setor mantém-se. Wang Guizhong, diretor de research tecnológico da Harvest Fund, afirmou que a volatilidade é inevitável após uma subida prolongada, mas não existe risco sistémico no atual setor tecnológico de IA. Os fundamentos do setor mantêm-se sólidos, com avanços consistentes na evolução industrial e na entrega de resultados. Cheng Xi, gestor da E Fund, salientou que, à medida que o desempenho dos modelos de IA continua a melhorar e os cenários de aplicação se multiplicam, as preocupações anteriores sobre o retorno dos investimentos em IA têm vindo a dissipar-se.
Em síntese, o consenso institucional aponta para uma correção técnica, não estrutural. A lógica central: os motores fundamentais do ciclo ascendente dos semicondutores impulsionados pela IA mantêm-se inalterados.
Três Motores Centrais Para a Próxima Fase de Subida
Se esta correção é um "reset saudável", o que poderá alimentar o próximo movimento de valorização? Com base nas tendências do setor e na análise institucional, destacam-se três direções como principais motores.
Motor Um: Desequilíbrio Estrutural Entre Oferta e Procura em Chips de Memória
Os chips de memória têm sido o segmento com melhor desempenho na atual vaga de valorização da IA e representam o desequilíbrio mais acentuado entre oferta e procura.
Do lado da oferta, os três principais fabricantes — Samsung, SK Hynix e Micron — direcionaram a maior parte da capacidade para memórias de alta largura de banda (HBM), restringindo a oferta de DRAM tradicional. Não se prevê aumento significativo de capacidade antes de 2027. Segundo a TrendForce, no segundo trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM tradicional subiram entre 58 % e 63 % face ao trimestre anterior, enquanto os preços de contratos de NAND flash aumentaram entre 70 % e 75 %. No início do terceiro trimestre, o mercado global de DRAM mantém-se extremamente restrito, sendo expectável uma nova subida dos preços contratuais entre 13 % e 18 % em termos trimestrais.
Do lado da procura, o aumento das cargas de trabalho de inferência em IA trouxe novamente a DRAM generalista para o centro do palco. Os servidores de IA tornaram-se o maior mercado de aplicação para DRAM, representando agora mais de 50 % do consumo total. Toda a oferta de HBM da Micron até 2026 está esgotada, com contratos plurianuais já firmados com os compradores.
A profundidade e persistência deste desequilíbrio entre oferta e procura sustentam a tendência de subida dos preços e dos resultados dos chips de memória — razões fundamentais para que muitas instituições priorizem este segmento nas suas carteiras.
Motor Dois: Da Formação à Inferência — Uma Atualização Estrutural da Procura de Computação em IA
O setor da IA está a atravessar uma transição fundamental de um crescimento "centrado na formação" para "centrado na inferência". Na primeira metade de 2026, o uso global de Tokens de IA quadruplicou em termos homólogos, sendo que a procura de inferência já supera a de formação em oito vezes — tornando-se o principal motor do crescimento da computação.
Esta mudança é significativa: a procura de formação está concentrada em poucos desenvolvedores de grandes modelos, sendo cíclica e altamente centralizada. Já a procura de inferência está dispersa por uma multiplicidade de cenários de aplicação, oferecendo maior dispersão, persistência e resiliência no crescimento. O aumento explosivo do volume de Tokens está a alimentar uma procura robusta por chips personalizados, como ASIC. As previsões apontam para que Google, Amazon, Meta, OpenAI e Microsoft registem um crescimento exponencial nas implementações de ASIC entre 2026 e 2027.
O crescimento da procura de inferência significa também que a procura de chips de IA está a evoluir de "compras por alguns gigantes" para uma "adoção generalizada em toda a indústria", aumentando tanto a amplitude como a profundidade da procura. Esta tendência oferece uma base mais estável para o crescimento de longo prazo do mercado de chips de IA.
Motor Três: Expansão do Capex dos Provedores de Cloud Hyperscale
O investimento em capital (capex) dos grandes provedores de cloud (Microsoft, Google, Amazon, Meta, etc.) é o motor direto da procura de chips de IA. Dados da J.P. Morgan indicam que as previsões de capex destas empresas para 2026 foram revistas em alta para 130 mil milhões $, com o investimento anual total a poder ultrapassar os 650 mil milhões $. Uma previsão do Goldman Sachs de junho de 2026 aponta ainda para um capex conjunto de Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta de 725 mil milhões $ este ano — um aumento acentuado face aos 410 mil milhões $ em 2025.
Uma parte substancial deste capex traduz-se diretamente em encomendas de chips, tornando as empresas de semicondutores as principais beneficiárias do boom de investimento em IA. Mark Haefele, Chief Investment Officer do UBS, salientou que sinais de manutenção dos planos de investimento dos gigantes da cloud ajudarão a tranquilizar os investidores quanto à sustentabilidade da procura de infraestruturas de IA.
Olhando para o futuro, a J.P. Morgan prevê que os mercados acionistas globais atinjam novos máximos na segunda metade de 2026, sustentados por perspetivas robustas de resultados, alívio das pressões inflacionistas e posicionamento relativamente leve dos investidores. "A IA dificilmente será o único tema de mercado no segundo semestre", mas continuará, sem dúvida, a ser o principal motor estrutural.
Principais Variáveis de Risco a Monitorizar
Ao analisar os motores da próxima fase de valorização, é igualmente importante avaliar objetivamente os fatores de risco que poderão limitar o mercado.
Dupla pressão de avaliações e expetativas. Com avaliações e expetativas em níveis elevados, qualquer desilusão pode ser amplificada. As avaliações das tecnológicas mantêm-se elevadas, tornando-as especialmente sensíveis a notícias negativas. O Philadelphia Semiconductor Index corrigiu cerca de 11 % no terceiro trimestre, mas, mesmo após a retração, as avaliações continuam em máximos históricos.
Verificação contínua dos retornos dos investimentos em IA. Persistem dúvidas sobre se os avultados investimentos em IA gerarão retorno. Caso os resultados dos grandes provedores de cloud revelem que os investimentos em IA não estão a produzir os retornos esperados, poderá ocorrer uma nova correção das avaliações.
Riscos geopolíticos e de cadeia de abastecimento. Os estrategas da J.P. Morgan reconhecem igualmente que "o risco de renovadas tensões geopolíticas permanece". A concentração das cadeias de abastecimento de chips e as incertezas político-económicas globais são variáveis externas de peso que não podem ser ignoradas.
Impacto potencial do contexto de taxas de juro. Com a inflação subjacente PCE ainda nos 3,4 % em termos homólogos, as pressões estruturais de custos decorrentes do investimento em infraestruturas de IA têm atrasado o ciclo de cortes de taxas da Reserva Federal. Um ambiente de taxas elevadas continua a penalizar as tecnológicas de avaliação mais alta e merece acompanhamento atento.
Conclusão
No dia 7 de julho de 2026, o Dow Jones superou pela primeira vez a fasquia dos 53 000 pontos, e o setor dos chips de IA protagonizou uma forte recuperação após uma correção abrupta de curto prazo. O comportamento do mercado nesse dia ilustra na perfeição a tensão central do setor: o braço-de-ferro entre a volatilidade de curto prazo e as tendências de longo prazo.
Do ponto de vista dos fundamentos, três motores centrais — desequilíbrio estrutural entre oferta e procura em chips de memória, crescimento explosivo da procura de inferência e expansão do capex dos grandes provedores de cloud — constituem a lógica subjacente à manutenção da tendência ascendente do setor dos chips de IA. As principais instituições consideram, de forma generalizada, que a correção recente foi um "reset saudável" e não uma inversão de tendência, acreditando que o ciclo ascendente dos semicondutores está longe do fim.
Naturalmente, num contexto de avaliações elevadas, o mercado está especialmente sensível a sinais negativos. A verificação contínua dos retornos dos investimentos em IA, os riscos geopolíticos e a incerteza quanto às taxas de juro continuarão a ser catalisadores de volatilidade de curto prazo. Mas, do ponto de vista das tendências setoriais, o superciclo dos semicondutores impulsionado pela IA já supera, em duração e intensidade, as anteriores recuperações lideradas pela eletrónica de consumo e pelo setor automóvel. Para quem investe no mercado, distinguir entre oscilações de curto prazo e tendências de longo prazo poderá ser a perspetiva mais clara a manter neste mercado dividido.
FAQ
P: Quais são as principais razões para a recente queda nas ações de chips de IA?
A última correção resultou de uma combinação de fatores: realização de mais-valias após ganhos excessivos; receios quanto ao "excesso de capacidade" desencadeados pelo anúncio da Meta de aluguer de capacidade de computação de IA ociosa; quatro semanas consecutivas de vendas líquidas por hedge funds no setor tecnológico; dúvidas persistentes sobre a rentabilidade dos avultados investimentos em IA; e receios crescentes de concorrência no mercado das memórias. A maioria das instituições considera estes fatores como perturbações de natureza técnica e de negociação, e não como deterioração dos fundamentos do setor.
P: Porque considera a J.P. Morgan que a correção no setor dos chips é uma oportunidade de compra?
A lógica central da J.P. Morgan é que o ciclo ascendente dos semicondutores ainda não atingiu o pico, e não se espera nova oferta significativa antes de 2028. Existe uma carteira de encomendas de chips de IA muito superior à capacidade atual, proporcionando visibilidade de receitas para vários anos. Além disso, prevê-se que os grandes provedores de cloud invistam mais de 650 mil milhões $ em capex em 2026, grande parte do qual será canalizado para compras de chips.
P: Até quando poderá durar a valorização dos chips de memória?
Dados da TrendForce indicam que os preços contratuais de DRAM deverão subir mais 13 % a 18 % em termos trimestrais no terceiro trimestre de 2026. Os três principais fabricantes direcionaram a maior parte da capacidade para HBM, limitando a oferta de DRAM tradicional, e não se prevê aumento de capacidade antes de 2027. Toda a oferta de HBM da Micron até 2026 está esgotada. Este desequilíbrio entre oferta e procura deverá persistir pelo menos até 2027.
P: Quais são os motores centrais para a próxima fase de valorização das ações de chips de IA?
Existem três motores principais: primeiro, o desequilíbrio estrutural entre oferta e procura em chips de memória, com uma tendência clara de subida dos preços; segundo, a transição do setor da IA de um crescimento centrado na formação para um crescimento centrado na inferência, com a procura de inferência já oito vezes superior à de formação e uma estrutura de procura mais robusta; terceiro, a expansão contínua do capex dos grandes provedores de cloud, com o investimento previsto para 2026 a superar os 725 mil milhões $. Em conjunto, estes fatores sustentam a tendência ascendente do setor dos chips de IA.
P: Existe risco de bolha no setor atual dos chips de IA?
Wang Guizhong, da Harvest Fund, considera que as bolhas surgem normalmente quando o desenvolvimento do setor fica aquém das expetativas do mercado, mas os fundamentos da indústria de IA mantêm-se sólidos, com progressos consistentes na evolução e entrega de resultados. Cheng Xi, da E Fund, salienta que o número de utilizadores e as taxas de utilização das aplicações de IA dispararam, a monetização está a superar as expetativas do mercado e as preocupações com o retorno dos investimentos em IA têm vindo a dissipar-se. No entanto, as avaliações das tecnológicas mantêm-se elevadas e são muito sensíveis a notícias negativas, pelo que os riscos de volatilidade de curto prazo não devem ser ignorados.
