No dia 6 de julho (hora de Pequim), o ouro spot prolongou o movimento ascendente da semana passada durante a sessão asiática, ultrapassando brevemente os 4 200 $ por onça. No momento da redação, o ouro de Londres era cotado próximo dos 4 193 $ por onça, enquanto os futuros de ouro na COMEX negociavam a 4 209 $ por onça. A prata spot também valorizou, atingindo 63,11 $ por onça, um aumento de 1,2 %.
Nas últimas duas semanas, o ouro recuperou mais de 250 $ desde que atingiu o mínimo de sete meses, de 3 942 $ por onça, no final de junho. Na semana passada, o ouro spot encerrou com uma subida de 1,18 %, a 4 175,7 $ por onça, registando o primeiro ganho semanal após quatro semanas consecutivas de perdas.
O principal catalisador desta recuperação é claro: o relatório de empregos não agrícolas dos EUA referente a junho ficou muito aquém das expectativas, arrefecendo drasticamente as previsões de subida de taxas da Reserva Federal e enfraquecendo o índice do dólar norte-americano, o que reduziu o custo de detenção de ouro. Contudo, numa perspetiva mais profunda, recuperar o patamar dos 4 200 $ significa que o ouro saiu da tendência descendente anterior? Será que o abrandamento do emprego revelado pelos dados é um ponto de viragem ou apenas um fenómeno temporário? Como é que a situação geopolítica de "cessar-fogo, mas frágil" influencia a formação de preços do ouro? Estas questões são centrais para a perspetiva dos investidores sobre metais preciosos. Com base nos dados de mercado mais recentes, a 6 de julho, analisamos os motores desta subida do ouro sob três ângulos — dados de emprego, expectativas de taxas de juro e incerteza geopolítica — e exploramos o valor dos metais preciosos no atual contexto macroeconómico.
Choque nos Empregos Não Agrícolas: 57 000 Novos Postos e Reversão nas Expectativas de Taxas
O principal fator macroeconómico por detrás da recente recuperação do ouro surgiu do relatório de empregos não agrícolas dos EUA referente a junho, divulgado na passada quinta-feira.
Os dados revelaram que os empregos não agrícolas nos EUA (ajustados sazonalmente) aumentaram apenas 57 000 em junho, muito abaixo das expectativas do mercado de 110 000 e significativamente inferior aos 129 000 revistos para maio. Importa salientar que os ganhos de emprego em abril e maio foram revistos em baixa num total de 74 000 — abril de 179 000 para 148 000, e maio de 172 000 para 129 000. Isto indica que o arrefecimento do mercado laboral norte-americano é muito mais acentuado do que anteriormente reportado.
Os aspetos estruturais deste abrandamento são igualmente relevantes. A queda foi impulsionada sobretudo pelo setor de lazer e hotelaria, que registou o maior declínio desde 2020. Os setores do retalho e informação também sofreram despedimentos. Embora a taxa de desemprego tenha descido para 4,2 %, o valor mais baixo desde junho de 2025, esta descida ocorreu em simultâneo com a participação laboral a atingir o mínimo de cinco anos, nos 61,5 %. Quando alguns trabalhadores abandonam a força laboral, uma taxa de desemprego mais baixa não significa necessariamente melhoria no mercado de trabalho.
Este relatório teve impacto imediato na formação de preços de mercado. Os futuros de taxas de juro de curto prazo nos EUA dispararam após a divulgação dos dados e as apostas em novas subidas de taxas pela Fed foram fortemente reduzidas. Os swaps de taxas mostram que o mercado atribui apenas 20 % de probabilidade a uma subida de taxas na reunião de julho, contra 33 % antes da divulgação. Até março de 2027, o mercado prevê menos de duas subidas de taxas.
Segundo um relatório de 6 de julho da CICC Wealth Futures, o relatório de empregos de junho refutou fortemente a necessidade de novas subidas de taxas. Os argumentos anteriores de política restritiva — "preços do petróleo a subir, aceleração dos salários, PCE core acima do objetivo" — perderam força e "a fundamentação para subir taxas desapareceu", abrindo uma janela valiosa para a recuperação do ouro.
Para o ouro, expectativas mais baixas de subida de taxas significam que o custo de oportunidade de deter um ativo sem rendimento diminui. O ouro, que não gera rendimento de juros, torna-se relativamente mais atrativo à medida que as yields das obrigações descem. Entretanto, o índice do dólar norte-americano caiu 0,48 % na semana passada, registando a maior descida semanal desde abril e fechando nos 100,87. Um dólar mais fraco torna o ouro, cotado em dólares, mais barato para compradores internacionais. Estes dois canais de transmissão — expectativas de taxas e taxas de câmbio do dólar — constituem o suporte fundamental para a valorização do ouro.
Geopolítica: "Cessar-fogo, mas Frágil" — De Motor a Fonte de Incerteza
Embora os dados de emprego não agrícola tenham dado impulso macroeconómico ao ouro, os fatores geopolíticos passaram de "motor" principal a fonte de "incerteza" nesta recuperação.
Na primeira metade de 2026, o risco geopolítico foi um fator dominante na evolução do preço do ouro. O modelo de atribuição de preços de curto prazo do Conselho Mundial do Ouro mostrou que a volatilidade do ouro no primeiro semestre foi impulsionada sobretudo pelo aumento do risco geopolítico, ajustes de posições dos investidores e realização de lucros.
No entanto, entrando em julho, o cenário geopolítico é agora de "cessar-fogo, mas frágil". No dia 18 de junho, o Irão e os EUA assinaram um memorando de entendimento remoto para pôr fim ao conflito militar iniciado a 28 de fevereiro, especificando o calendário para levantar o bloqueio marítimo dos EUA e restaurar o acesso do Irão ao estreito de Ormuz. Ambas as partes comprometeram-se a negociar e alcançar acordo final em 60 dias.
Mas a implementação não tem sido pacífica. A 25 de junho, um drone iraniano atacou um navio de carga a passar pelo estreito de Ormuz. Entre 26 e 27 de junho, forças norte-americanas atacaram instalações de armazenamento de mísseis e drones iranianos. No dia 28, a Guarda Revolucionária Islâmica do Irão anunciou ter destruído oito instalações militares dos EUA no Kuwait e no Bahrein com mísseis e drones. Em poucos dias, as negociações voltaram a dar lugar ao conflito.
No dia 1 de julho, EUA e Irão mantiveram conversações técnicas indiretas em Doha, reduzidas de encontros presenciais a comunicações "back-to-back" indiretas. Persistem diferenças substanciais em três questões centrais: cessar-fogo permanente no Líbano, passagem pelo estreito de Ormuz e descongelamento de ativos iranianos. No dia 2, o Conselho de Segurança da ONU realizou uma reunião pública de emergência sobre o Médio Oriente, onde representantes dos EUA e Irão se confrontaram, acusando-se mutuamente de minar a diplomacia. Como alguns analistas referem, o atual cessar-fogo é mais "uma pausa na luta, preparando-se para a próxima ronda".
Segundo uma análise de 6 de julho da Zhengxin Futures, a intensidade do conflito geopolítico diminuiu e os fluxos de saída dos ETF de ouro e prata estabilizaram. Mas "menor intensidade" não significa "risco eliminado" — a fragilidade das negociações EUA-Irão é, por si só, fonte de incerteza. O trânsito seguro pelo estreito de Ormuz permanece uma variável de risco: o Irão indicou planos para cobrar novas taxas de serviço aos navios que atravessam este canal estratégico, enquanto os EUA rejeitaram firmemente essa ideia.
Na formação de preços do ouro, a geopolítica não se resume aos fluxos de refúgio. Por um lado, menor intensidade de conflito implica menos compras diretas por motivos de refúgio. Por outro, a incerteza em torno do estreito de Ormuz afeta os preços da energia, que por sua vez influenciam as expectativas de inflação e a política monetária dos bancos centrais mundiais. O mercado está agora mais atento à forma como os fatores geopolíticos afetam indiretamente o espaço de atuação da Fed — um efeito que se materializa através do abrandamento do emprego evidenciado nos dados não agrícolas.
De 3 942 $ a 4 200 $: Implicações Técnicas e Divergência de Mercado
Impulsionado pelos dados de emprego, o ouro recuperou mais de 250 $ desde que atingiu o mínimo de sete meses, de 3 942 $ por onça, no final de junho. Na manhã de 6 de julho, o ouro spot manteve o ímpeto, voltando a ultrapassar os 4 200 $.
No entanto, o mercado mantém-se dividido quanto à perspetiva para o ouro.
A lógica do campo otimista é relativamente clara. A CITIC Securities, num relatório de 6 de julho, prevê para o terceiro trimestre de 2026 uma faixa de negociação entre 4 000 $ e 4 500 $ por onça, e considera que, se as expectativas de subida de taxas forem totalmente revistas, o ouro poderá regressar aos 4 500–5 000 $ por onça. A JPMorgan espera uma recuperação gradual do ouro na segunda metade de 2026, com preços médios de 4 300 $ por onça no terceiro trimestre e subida para cerca de 4 500 $ no quarto trimestre. O relatório "Gold Mid-Term Outlook 2026" do Conselho Mundial do Ouro, de 1 de julho, salienta que, se a economia deteriorar, os choques geopolíticos intensificarem ou as expectativas de taxas de juro tornarem-se mais dovish, os preços poderão regressar aos 4 500 $ ou mais.
O campo pessimista foca-se em vários pontos. Em primeiro lugar, a JPMorgan refere que, a curto prazo, os preços do ouro podem ser limitados pela menor procura em setores-chave, e o ouro voltou a ser sensível às variações das taxas de juro reais, o que pode restringir novos ganhos. Em segundo lugar, a Baocheng Futures alerta para o risco de volatilidade devido a mudanças repetidas nas expectativas de taxas — as expectativas de subida de taxas a médio prazo ainda não foram totalmente resolvidas. Além disso, as participações no maior ETF de ouro do mundo estavam em 1 001,36 toneladas a 3 de julho, sem tendência clara de entradas significativas recentemente.
Do ponto de vista técnico, após uma subida rápida, o ouro entrou numa fase de consolidação em níveis superiores. A zona dos 4 150–4 170 $ constitui a primeira área de suporte relevante, com resistência direta nos 4 200–4 220 $.
Metais Preciosos no Contexto Macro: Taxas, Dólar e Alocação de Refúgio
Para compreender a posição atual do ouro, é fundamental analisá-lo no contexto mais amplo da alocação de ativos.
A queda nas expectativas de subida de taxas, desencadeada por dados fracos de emprego, é a lógica central por detrás da atual formação de preços do ouro. Contudo, importa salientar que o arrefecimento do mercado laboral pode não ser compatível com uma inflação persistente. O salário médio por hora anualizado em junho subiu de 3,4 % para 3,5 %, em linha com as previsões. A resiliência do crescimento salarial sugere que a inflação poderá descer mais lentamente do que o mercado espera, o que pode limitar o espaço da Fed para adotar uma postura mais dovish.
Entretanto, os mercados acionistas norte-americanos mostram rotação setorial. Na sexta-feira, 3 de julho, o Dow Jones fechou nos 52 900,07 e o S&P 500 nos 7 483,24. Em contexto de ajustes no setor tecnológico, a rotação de capital para setores defensivos reforça o apelo de refúgio do ouro. Este ambiente macro — emprego a abrandar mas sem colapsar, inflação ainda persistente e risco geopolítico a subsistir como "incerteza" e não como "conflito" — proporciona ao ouro uma janela de valorização relativamente favorável.
Do ponto de vista da alocação de ativos de refúgio, o ouro registou este ano uma elevada volatilidade (os preços atingiram um máximo histórico de 5 405 $ por onça, recuando depois para cerca de 4 000 $ em junho). O preço atual, próximo dos 4 200 $, situa-se na parte inferior-intermédia do intervalo deste ano. Para investidores focados na defesa da carteira, esta posição é valiosa porque grande parte do sentimento negativo já foi absorvida — várias semanas de quedas funcionam como teste de stress.
Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que os bancos centrais adicionaram um total líquido de 41 toneladas métricas de reservas de ouro em maio, proporcionando um apoio oficial sólido ao mercado. O Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro em mais 320 000 onças em maio, assinalando o 19.º mês consecutivo de acréscimos. A procura estrutural resultante das compras dos bancos centrais, combinada com as mudanças cíclicas nas expectativas de taxas, constitui um duplo pilar para a formação de preços do ouro.
Conclusão: Após os 4 200 $, O Que Espera o Mercado?
O regresso do ouro aos 4 200 $ resulta diretamente do "choque" nos empregos não agrícolas e da inversão nas expectativas de subida de taxas. Recuperar este nível marca o fim de várias semanas de quedas, mas não implica necessariamente que o canal ascendente esteja totalmente aberto.
No próximo período, o mercado irá centrar-se em várias variáveis-chave: sinais de política nas atas da reunião da Fed de julho, dados de inflação subsequentes e avanços significativos nas negociações EUA-Irão. Estes fatores determinarão o rumo das expectativas de subida de taxas e, consequentemente, o ponto central de formação de preços do ouro. A previsão da CITIC Securities de um intervalo entre 4 500 $ e 5 000 $ assenta numa "revisão total das expectativas de subida de taxas" — algo que exige confirmação adicional de dados.
A CICC Wealth Futures vê o ouro como forte a curto prazo, mas volátil; a Zhengxin Futures destaca que o potencial de subida continua limitado por um dólar forte e yields elevadas das obrigações do Tesouro norte-americano. A própria divergência indica que não existe consenso no mercado — algo normal no processo de descoberta de preços.
Para os investidores, o ponto central no mercado de ouro atual não é simplesmente um debate entre otimistas e pessimistas, mas sim um processo de reavaliação em função das mudanças nas narrativas macroeconómicas. Com dados de emprego não agrícola e incerteza geopolítica entrelaçados, os metais preciosos deverão continuar altamente voláteis. Independentemente do rumo que o mercado venha a tomar, o juízo racional baseado em dados e uma gestão rigorosa do risco mantêm-se como princípios fundamentais para navegar a incerteza.
FAQ
Q1: Qual é o principal fator por detrás da subida do ouro acima dos 4 200 $?
O principal motor desta valorização do ouro é o relatório de empregos não agrícolas dos EUA referente a junho, que revelou apenas 57 000 novos postos — muito aquém dos 110 000 esperados — levando a uma forte redução nas expectativas de subida de taxas pela Fed. O dólar mais fraco e o menor custo de detenção de ouro impulsionaram conjuntamente a recuperação de preços. No plano geopolítico, as relações EUA-Irão encontram-se num estado de "cessar-fogo, mas frágil", com a incerteza a superar agora a procura direta de refúgio.
Q2: O que indicam os dados de emprego não agrícola para o caminho das taxas da Fed?
Após o relatório de junho ter ficado muito aquém das expectativas, as apostas do mercado em novas subidas de taxas pela Fed caíram drasticamente. Os swaps de taxas mostram que a probabilidade de uma subida em julho desceu de 33 % para cerca de 20 %. A CICC Wealth Futures salienta que "a fundamentação para subir taxas desapareceu". Contudo, o mercado de trabalho está a "abrandar mas não colapsar" e os salários por hora mantêm-se nos 3,5 % anualizados, pelo que o rumo da política da Fed permanece incerto.
Q3: Como afeta atualmente a geopolítica os preços do ouro?
As relações EUA-Irão estão num estado de "cessar-fogo, mas frágil" — apesar do memorando assinado, persistem diferenças substanciais quanto ao cessar-fogo no Líbano, passagem pelo estreito de Ormuz e descongelamento de ativos iranianos. Os fatores geopolíticos impactam agora o ouro menos por fluxos diretos de refúgio e mais através dos preços da energia e das expectativas de inflação, influenciando indiretamente a política monetária.
Q4: Qual é a perspetiva das instituições para o preço do ouro?
A CITIC Securities prevê que o ouro negoceie entre 4 000 $ e 4 500 $ por onça no terceiro trimestre de 2026 e, se as expectativas de subida de taxas forem totalmente revistas, o ouro poderá regressar aos 4 500–5 000 $ por onça. A JPMorgan antecipa preços médios de 4 300 $ no terceiro trimestre, subindo para 4 500 $ no quarto trimestre. O Conselho Mundial do Ouro considera que, se a economia ou o contexto geopolítico se agravarem, ou as expectativas de taxas tornarem-se mais dovish, o ouro poderá regressar acima dos 4 500 $.
Q5: É agora um bom momento para alocar ouro como ativo de refúgio?
Após uma correção significativa, o ouro negoceia atualmente na parte inferior-intermédia do intervalo deste ano, com grande parte do sentimento negativo já absorvido. Todavia, subsiste incerteza em torno da política da Fed e as participações nos ETF de ouro não evidenciam uma tendência clara de entradas. Os investidores devem basear as suas decisões na tolerância ao risco e necessidades de alocação de ativos, acompanhando as atas da próxima reunião da Fed, dados de inflação e avanços nas negociações EUA-Irão.
