Em maio de 2026, o relatório trimestral 13F de participações da Goldman Sachs, entregue à U.S. Securities and Exchange Commission, gerou grande atenção nos mercados. O documento revelou que o gigante de Wall Street tinha liquidado totalmente as suas posições em ETFs relacionados com XRP e Solana durante o primeiro trimestre de 2026. Simultaneamente, o banco reduziu a sua exposição a ETFs de Ethereum em cerca de 70 %, mantendo, no entanto, uma posição em ETFs de Bitcoin de aproximadamente 700 milhões $. Este ajustamento de carteira não representou apenas uma redução da exposição a criptoativos — refletiu uma abordagem mais sofisticada, em que o capital institucional passa a valorizar diferentes ativos cripto em patamares distintos. O Bitcoin é encarado como uma alocação de infraestrutura central, enquanto os ETFs de altcoins são vistos como posições táticas, passíveis de serem reforçadas ou reduzidas conforme necessário.
Que ETFs de Criptomoedas Foram Totalmente Liquidado pela Goldman Sachs?
De acordo com o 13F da Goldman Sachs relativo ao 1.º trimestre de 2026, entregue à SEC, o banco saiu integralmente das suas posições em ETFs relacionados com XRP e Solana durante o trimestre. O documento mostra que, no 4.º trimestre de 2025, a Goldman detinha cerca de 154 milhões $ em ETFs de XRP, distribuídos por produtos da Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale e 21Shares, sendo então um dos maiores investidores institucionais em ETFs de XRP. No caso da Solana, a Goldman detinha anteriormente produtos como o Grayscale Solana Trust ETF, o Bitwise Solana Staking ETF e o Fidelity Solana Fund — todos agora totalmente liquidados.
A Goldman manteve uma exposição significativa ao Bitcoin, com cerca de 690 milhões $ no IBIT da BlackRock e aproximadamente 25 milhões $ no FBTC da Fidelity, totalizando cerca de 715 milhões $ — uma redução de apenas 10 % face ao trimestre anterior. As alterações na exposição ao Ethereum foram mais acentuadas: a posição no ETHA da BlackRock foi reduzida em cerca de 70 %, restando aproximadamente 7,2 milhões de unidades avaliadas em cerca de 114 milhões $.
Adicionalmente, a Goldman efetuou uma alteração relevante nas ações ligadas ao setor cripto: aumentou posições em empresas como Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood e PayPal, enquanto reduziu a exposição a empresas de mineração e infraestrutura como Strategy, Bit Digital, Riot Platforms e IREN. Isto sugere que a estratégia da Goldman não se limita a uma migração de exposição "baseada em tokens" para "baseada em ações", mas envolve também uma reavaliação do valor entre diferentes segmentos da indústria cripto.
Porque é que a Goldman Liquidou Totalmente os ETFs de Altcoins e Manteve Estável a Posição em Bitcoin?
A abordagem diferenciada da Goldman relativamente aos ETFs de XRP, Solana e Bitcoin reflete, no essencial, um juízo central: nos quadros institucionais de alocação de ativos, os níveis de risco e o valor de alocação dos vários criptoativos são altamente diferenciados.
Os ETFs de Bitcoin beneficiam de maior liquidez institucional, infraestrutura de custódia mais madura e estatuto regulatório mais claro. Após anos de validação no mercado, o BTC evoluiu gradualmente de um "ativo especulativo de alto risco" para uma "reserva de valor digital" em algumas carteiras institucionais. Em contraste, os ETFs de XRP e Solana são muito mais recentes, e a sua liquidez institucional e profundidade de mercado ainda não foram testadas. Ambos enfrentaram prolongadas incertezas regulatórias — a SEC classificou repetidamente o SOL como valor mobiliário e, embora o XRP tenha alcançado alguma clareza regulatória em litígio parcial em 2023, o quadro global permanece por resolver, o que continua a dificultar a adoção institucional dos respetivos ETFs.
O contexto de mercado do 1.º trimestre de 2026 é também relevante. Durante este período, o preço do Bitcoin registou uma correção superior a 25 %. Ainda assim, a Goldman optou por não reduzir significativamente a sua posição central em BTC, mantendo cerca de 700 milhões $ apesar da volatilidade. Este comportamento está alinhado com a abordagem de "posição estratégica de núcleo" frequentemente observada na alocação tradicional de ativos — as posições centrais mantêm-se mesmo perante pressões negativas nos preços. Pelo contrário, os ETFs de altcoins são encarados como exposições táticas de maior volatilidade e são os primeiros a ser reduzidos quando as condições macroeconómicas se tornam mais restritivas.
Como Validam os Fluxos de Fundos Institucionais a Lógica de Alocação da Goldman?
Os ajustamentos de carteira da Goldman não são casos isolados — alinham-se com tendências mais amplas dos fluxos de fundos institucionais. Segundo o relatório semanal de fluxos da CoinShares, datado de 18 de maio de 2026, os produtos de investimento em ativos digitais registaram saídas líquidas de 1,07 mil milhões $ numa única semana, interrompendo uma série de seis semanas de entradas. Os produtos ligados ao Bitcoin registaram saídas líquidas de 982 milhões $, enquanto os de Ethereum perderam 249 milhões $ — ambos os maiores valores semanais desde 30 de janeiro. Geograficamente, quase todas as saídas concentraram-se nos EUA — os produtos registados nos EUA perderam 1,14 mil milhões $, enquanto Suíça, Alemanha, Canadá e Países Baixos continuaram a registar entradas líquidas, refletindo leituras regionais divergentes dos mesmos sinais macroeconómicos.
Curiosamente, os produtos de altcoins registaram a tendência oposta. Os produtos relacionados com XRP tiveram entradas líquidas de 67,6 milhões $, enquanto os de Solana captaram 55,1 milhões $, totalizando mais de 120 milhões $ de novo capital. Esta estrutura de "saída generalizada do mercado + entrada em altcoins" sugere que as instituições não estão a abandonar os ativos digitais por completo, mas a realocar seletivamente dentro do setor: retirando capital da exposição BTC mais líquida e sensível ao macro, ao mesmo tempo que deslocam parte dos fundos para ativos com melhores perspetivas regulatórias ou narrativas de ecossistema diferenciadas.
Importa sublinhar que os relatórios 13F oferecem apenas uma fotografia das posições no final do trimestre e podem incluir inventário decorrente de market making e de ordens de clientes, não refletindo necessariamente apostas direcionais da Goldman. No entanto, a decisão de liquidar integralmente os ETFs de XRP e SOL, ao mesmo tempo que reforça posições em ações cripto como Circle e Coinbase, transmite um sinal claro: as instituições privilegiam cada vez mais ativos com enquadramento regulatório definido, receitas reais e modelos de negócio maduros, em vez de manterem exposição passiva ao preço dos tokens através de ETFs.
Como Impacta a Liquidez dos ETFs as Decisões de Alocação Institucional?
A preferência das instituições por determinados ETFs de cripto está diretamente ligada ao perfil de liquidez dos diferentes produtos. Em 19 de maio de 2026, segundo dados de mercado da Gate, o BTC cotava cerca de 76 500 $, o ETH a 1 600 $, o XRP a 1,32 $ e o SOL a 90,50 $. Contudo, as diferenças na profundidade de liquidez são muito mais reveladoras do comportamento institucional do que o preço isoladamente.
Desde a sua aprovação em janeiro de 2024, os ETFs spot de Bitcoin acumularam mais de dois anos de histórico de negociação e forte participação institucional. No final do 1.º trimestre de 2026, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA detinham coletivamente cerca de 1,29 milhões de BTC, totalizando aproximadamente 86,9 mil milhões $. Esta escala de capital traduz-se em mercados mais profundos, custos de negociação mais baixos e maior estabilidade de preços — métricas essenciais para a investibilidade institucional.
Em comparação, os ecossistemas de ETFs de XRP e Solana ainda estão numa fase inicial. Mesmo após reformas regulatórias em 2025 terem atraído cerca de 1 mil milhões $ para cada uma destas categorias, estes montantes são insignificantes face aos quase 100 mil milhões $ sob gestão nos ETFs de Bitcoin. A menor escala implica maior volatilidade e menor resiliência a choques de mercado. Para uma instituição como a Goldman Sachs, que gere biliões em ativos, uma posição de várias centenas de milhões em ETFs de XRP ou SOL representaria uma fatia significativa do total desses produtos. Quando as condições de mercado mudam e é necessário ajustar posições, a liquidez limitada pode dificultar o desinvestimento — um risco que influenciou diretamente a decisão da Goldman de liquidar primeiro estas posições.
É precisamente por isso que a Goldman manteve a posição em ETFs de Bitcoin e saiu dos ETFs de altcoins — ativos com liquidez mais profunda beneficiam naturalmente de maior "tolerância" nos quadros institucionais de alocação.
Estão as Instituições a Passar da "Exposição a Tokens" para "Ações do Setor Cripto"?
Outro sinal relevante das movimentações da Goldman no 1.º trimestre está nas participações em ações do setor cripto. O banco aumentou significativamente as posições em empresas como Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood e PayPal, ao mesmo tempo que reduziu a exposição a empresas de mineração como Strategy, Bit Digital, Riot Platforms e IREN.
Esta alteração segue uma lógica clara. Os ativos cripto baseados em ações oferecem quadros de avaliação ancorados na contabilidade tradicional — receitas estáveis, modelos de negócio transparentes e estruturas de governação conformes com a regulação, tudo fatores mais facilmente avaliados e valorizados pelos investidores institucionais. A Circle, como principal emissora da stablecoin USDC, beneficia diretamente da crescente procura por dólares digitais; a Coinbase, enquanto bolsa regulada, usufrui de receitas previsíveis provenientes de comissões de negociação. Estas características alinham-se com a preferência institucional por ativos "valorizáveis".
Em contrapartida, deter exposição a ETFs de XRP ou SOL significa estar totalmente exposto às oscilações do preço do token subjacente, sem a proteção de receitas ou dividendos. As instituições tendem a ser cautelosas com esta "exposição puramente ao preço". O reposicionamento da Goldman — reduzindo a exposição direta a ETFs de tokens e aumentando a exposição a ações de infraestrutura cripto — aponta para uma tendência de fundo: as instituições estão a integrar os criptoativos nos quadros tradicionais de alocação de ativos, recorrendo a métodos de avaliação baseados em receitas e fluxos de caixa, em vez de dependerem apenas de narrativas e dinâmicas de oferta e procura.
Esta Alocação Diferenciada Sinaliza uma Mudança Institucional Mais Abrangente?
A estratégia diferenciada de alocação da Goldman não é caso único. Outros relatórios 13F do mesmo período revelam tendências semelhantes entre grandes instituições. O fundo de endowment de Harvard reduziu a sua posição no IBIT em cerca de 43 % para 117 milhões $ e encerrou a posição recentemente aberta em ETF de Ethereum. A Jane Street reduziu o IBIT em cerca de 71 % e o FBTC em aproximadamente 60 %. Por outro lado, algumas instituições seguiram o caminho inverso — a Mubadala de Abu Dhabi aumentou o IBIT em cerca de 16 % para 566 milhões $, e a Brown University manteve inalterada a exposição ao IBIT. Isto sugere que, embora não exista consenso institucional quanto à direção, "reduzir a exposição a altcoins mantendo ou ajustando moderadamente as posições em BTC" está a tornar-se uma abordagem comum entre muitos players de referência.
Numa perspetiva mais ampla, a introdução dos ETFs alterou profundamente a estrutura da procura no mercado cripto, transferindo o principal motor do lado da oferta (por exemplo, halvings dos mineradores) para o lado da procura (alocação institucional). Neste quadro, diferentes criptoativos passam a integrar patamares de alocação distintos, em função da profundidade de liquidez, clareza regulatória e adoção institucional. O Bitcoin, com a sua vantagem de pioneirismo, maior escala de ETFs e estatuto regulatório mais claro, deverá manter-se como "posição central" nas carteiras institucionais. Para o XRP, Solana e outros ETFs de altcoins que possam vir a ser aprovados, as instituições tenderão a tratá-los como "instrumentos táticos" — os primeiros a serem reduzidos em ambientes voláteis, adicionados seletivamente quando regressa o apetite pelo risco.
A próxima ronda de relatórios 13F do 2.º trimestre será divulgada por volta de agosto, permitindo perceber se esta divergência de alocação se mantém ou se o interesse institucional pelos ETFs de altcoins recupera. Para já, os sinais apontam para uma segmentação e diferenciação crescentes dos fluxos institucionais de capital cripto — o fosso entre a "institucionalização" do Bitcoin e os restantes tokens pode ainda estar a aumentar.
Resumo
No 1.º trimestre de 2026, a Goldman Sachs liquidou totalmente as posições em ETFs de XRP e Solana, reduziu drasticamente a exposição a Ethereum e manteve cerca de 700 milhões $ em ETFs de Bitcoin — sinalizando ao mercado uma clara diferenciação na alocação. Os dados demonstram que a Goldman não está pessimista em relação aos criptoativos no seu conjunto, mas está a reavaliar o mercado: os ETFs de Bitcoin, pela sua liquidez e clareza regulatória, são tratados como posições centrais, enquanto os ETFs de altcoins são vistos como exposições táticas de alta volatilidade, a serem desfeitas em primeiro lugar. Esta visão é corroborada pelos dados de fluxos de fundos da CoinShares — apesar das saídas líquidas globais, os produtos de XRP e SOL continuaram a captar capital, refletindo uma rotação seletiva no mercado e não um abandono generalizado das altcoins. Entretanto, o reforço das posições da Goldman em ações de infraestrutura cripto como Circle e Coinbase aponta para outra evolução na participação institucional: a passagem da exposição direta a tokens para investimentos no setor, baseados em receitas e fluxos de caixa. À medida que são divulgados mais relatórios 13F, a segmentação dos criptoativos nos quadros institucionais de alocação torna-se cada vez mais evidente.
FAQ
Q: A liquidação dos ETFs de XRP e Solana por parte da Goldman significa que está pessimista em relação a estes projetos?
Esta liquidação reflete sobretudo diferenças institucionais na avaliação de risco entre criptoativos, e não um juízo fundamental sobre os projetos XRP ou Solana em si. A Goldman saiu totalmente dos ETFs de XRP e SOL e reduziu a exposição a Ethereum em cerca de 70 %, mas manteve aproximadamente 700 milhões $ em ETFs de Bitcoin. Esta abordagem indica, provavelmente, considerações relativas à profundidade de liquidez e clareza regulatória dos ativos, e não uma posição pessimista dirigida a projetos específicos.
Q: Que importância deve ser atribuída aos dados de posições 13F?
Os relatórios 13F representam instantâneos das posições longas no final do trimestre e não incluem posições curtas, derivados ou atividade fora de bolsa. Os dados de posição podem ainda ser influenciados por market making e inventário de clientes. Assim, a liquidação da Goldman deve ser vista como um sinal de redução de risco no fecho do trimestre, e não como uma divulgação completa dos fluxos de capital ao longo de todo o trimestre.
Q: Quais foram os fluxos institucionais globais no 1.º trimestre de 2026?
Segundo o relatório da CoinShares de 18 de maio de 2026, os ETP e ETFs cripto globais registaram saídas líquidas de 1,07 mil milhões $ numa só semana, interrompendo uma série de seis semanas de entradas. As saídas concentraram-se sobretudo no Bitcoin (982 milhões $) e Ethereum (249 milhões $), enquanto os produtos de XRP e SOL registaram entradas líquidas no mesmo período. Isto indica que as instituições não estão a abandonar os criptoativos, mas a realocar seletivamente entre diferentes ativos.
Q: Os ETFs de cripto que não sejam Bitcoin continuam a ter valor para a alocação institucional?
Sim. Os dados da CoinShares mostram que, durante o recente período de saídas líquidas, os produtos de XRP e SOL registaram entradas líquidas de 67,6 milhões $ e 55,1 milhões $, respetivamente, o que indica que algumas instituições continuam a alocar capital a estes ativos. Contudo, à medida que mais ETFs de altcoins são aprovados, é provável que as instituições adotem uma estratégia "core-satélite" — ETFs de Bitcoin como posição central, com XRP, SOL e produtos semelhantes a servirem de satélites para alocação tática.
