No dia 7 de julho de 2026, o Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) sofreu um choque dramático. Durante a sessão, o índice caiu 8,22 % para 7 389,22 pontos, ativando o circuit breaker, e acabou por encerrar com uma queda de 4,91 %, nos 7 656,31 pontos. O catalisador desta turbulência foi um relatório de resultados verdadeiramente explosivo— a Samsung Electronics divulgou os resultados preliminares do segundo trimestre, revelando que o lucro operacional disparou 1 810 % face ao ano anterior, para 89,4 biliões KRW (cerca de 58,4 mil milhões $), com receitas a atingir 171 biliões KRW (aproximadamente 111,8 mil milhões $), ambos valores recorde.
No mesmo dia, a SK Hynix submeteu um prospeto revisto à Securities and Exchange Commission dos EUA, confirmando o plano de cotação na Nasdaq sob o ticker "SKHY", com uma potencial captação de cerca de 27,2 mil milhões $. Contudo, este marco não conseguiu animar o mercado— as ações da SK Hynix afundaram mais de 6 % nesse dia.
Apesar dos resultados históricos, os mercados de capitais reagiram friamente. Que lógica de sector está por detrás deste fenómeno aparentemente paradoxal?
Terá Chegado o Pico de Lucros dos Chips de Memória?
O lucro operacional da Samsung Electronics no segundo trimestre, de 89,4 biliões KRW, não só superou largamente a estimativa média dos analistas (84,2 biliões KRW), como ultrapassou os lucros totais de 2023 a 2025 num só trimestre. A Samsung estabeleceu agora novos recordes trimestrais de lucros por três trimestres consecutivos.
O principal motor deste crescimento é a forte procura de memória de alta largura de banda (HBM) por parte dos centros de dados de IA. Segundo a Citi Research, os preços médios de DRAM subiram 44 % face ao trimestre anterior, enquanto os preços da NAND flash dispararam 53 %. A Counterpoint, empresa de estudos de mercado, prevê que a margem operacional média dos três gigantes da memória— Samsung, SK Hynix e Micron— atinja entre 75 % e 80 % neste trimestre.
No entanto, um pico de lucros é em si um sinal a analisar. Quando uma empresa regista o seu maior lucro trimestral de sempre, o mercado questiona naturalmente: para onde vai o crescimento daqui em diante? Este é o primeiro nível da lógica "boas notícias já incorporadas".
Porque é que um Relatório de Resultados Excepcional Desencadeou Vendas Massivas?
Os resultados da Samsung não "ficaram aquém das expectativas"— na verdade, as expectativas do mercado já tinham ultrapassado os números. Antes da divulgação, o consenso de Wall Street para o lucro operacional do segundo trimestre era de cerca de 86 biliões KRW, com algumas corretoras a prever entre 90 e 100 biliões KRW. Embora o valor real de 89,4 biliões KRW tenha superado a média, ficou aquém das projeções mais optimistas.
Uma variável crucial reside nos prémios de desempenho. Em maio, a Samsung chegou a um acordo de compensação com os colaboradores da divisão de chips, ligando os prémios ao lucro operacional e destinando 10,5 % do lucro operacional anual da divisão de semicondutores a prémios especiais. Os analistas referem que, se a provisão de prémios de cerca de 20 biliões KRW fosse excluída, o lucro operacional teria facilmente ultrapassado os 100 biliões KRW.
Isto significa que o mercado já tinha incorporado os lucros máximos possíveis. Nos últimos 18 meses, o preço das ações da Samsung subiu mais de 158 %. Quando os resultados não superaram os cenários mais optimistas, avançou-se para a realização de mais-valias, pois as "boas notícias" estavam plenamente refletidas.
Como as Perdas na Foundry Estão a Penalizar a Avaliação da Samsung
Por detrás do desempenho brilhante do negócio de memória, acumulam-se riscos estruturais na Samsung. Os analistas antecipam que as perdas nas áreas de foundry e chips lógicos (LSI) se agravem neste trimestre. Parte destas perdas advém da distribuição proporcional dos prémios por toda a divisão de semicondutores, mas o problema mais profundo é que a Samsung ainda não conseguiu fechar o fosso face à TSMC na foundry de processos avançados, e o negócio de chips lógicos tem tido dificuldade em alcançar rentabilidade estável.
Esta estrutura de negócio "fogo e gelo" torna a rentabilidade global da Samsung altamente dependente do ciclo de boom dos chips de memória. Se o ciclo de memória inverter, as perdas nas áreas de foundry e chips lógicos pesarão ainda mais nos lucros do grupo. A avaliação de mercado da Samsung desconta essencialmente este desequilíbrio— mesmo com lucros astronómicos na memória, os investidores não ignoram as perdas persistentes nas restantes áreas.
Porque é que a Cotação da SK Hynix nos EUA Não Sustentou o Preço das Suas Ações
No mesmo dia em que foram divulgados os resultados da Samsung, a SK Hynix submeteu um prospeto revisto à SEC. A empresa será cotada na Nasdaq sob o ticker "SKHY", emitindo 17 790 000 ações ordinárias sob a forma de American Depositary Shares (ADS), com cada ação ordinária representando 10 ADS. Com base no preço de fecho de segunda-feira, de 2 343 000 KRW por ação ordinária, a potencial captação é de cerca de 27,2 mil milhões $. Investidores âncora como Baillie Gifford, Coatue Management e o fundo "Situational Awareness" manifestaram interesse em subscrever até 7 mil milhões $ em ADS.
Do ponto de vista fundamental, o ímpeto de crescimento da SK Hynix é ainda mais concentrado do que o da Samsung. Nos últimos 12 meses, as ações da SK Hynix dispararam quase 800 % no mercado coreano. A empresa prevê que o lucro líquido em 2026 atinja cerca de 22,1 biliões KRW (aproximadamente 144 mil milhões $), com vendas de 35,5 biliões KRW (cerca de 231 mil milhões $), representando crescimentos anuais de 415 % e 265 %, respetivamente, face a 2025.
Ainda assim, mesmo com fundamentos tão robustos, as ações da SK Hynix caíram a pique a 7 de julho. Isto revela uma lógica de mercado mais profunda: após ganhos massivos no sector dos chips de memória, qualquer notícia positiva— seja lucros recorde ou uma cotação histórica— pode ser vista como sinal para realização de mais-valias. A SK Hynix caiu 11,58 % desde julho, influenciada sobretudo pela recente polémica da "venda de poder computacional" da Meta.
Como as Expectativas de Capex em IA Estão a Redefinir as Avaliações dos Semicondutores
Mais importante do que os próprios resultados são os sinais vindos da cadeia de abastecimento a montante. A Meta sugeriu recentemente limitar os investimentos em capital para IA, o que o mercado interpretou como um alerta precoce de que os investimentos das big tech em infraestruturas de IA poderão ter atingido o pico. Michael Wilson, estratega-chefe de ações da Morgan Stanley, referiu que o Philadelphia Semiconductor Index caiu quase 12 % face ao máximo, com o capital global a fluir dos títulos de semicondutores para os gigantes da supercomputação em IA, como Microsoft, Amazon e Meta.
O núcleo desta rotação reside no facto de os gigantes da supercomputação terem suporte fundamental de negócio e margem relativa para recuperação, enquanto as avaliações das ações de equipamentos de semicondutores e chips de memória já incorporaram as expectativas mais optimistas. A equipa de Jean Boivin do BlackRock Investment Institute destaca que o debate sobre a bolha da IA centra-se não nas avaliações atuais, mas na capacidade de os lucros futuros se manterem excecionais.
Prevê-se que os fornecedores de serviços cloud destinem este ano 52 % do investimento em capital a chips de memória para IA, com esse valor a ultrapassar 70 % no próximo ano. Será esta estrutura de investimento extremo sustentável? Se a comercialização dos serviços de IA não acompanhar a expansão do hardware, as elevadas expectativas de lucros de hoje enfrentarão pressão descendente. Esta é a lógica mais profunda por detrás da realização de mais-valias após os resultados da Samsung— não falta de confiança no desempenho passado, mas divergências sobre a sustentabilidade futura.
Variáveis do Lado da Oferta Estão a Construir o Superciclo dos Chips de Memória
A maioria dos analistas espera que a escassez de chips de memória persista pelo menos até 2027. Jensen Huang, CEO da NVIDIA, e Brad Lightcap, COO da OpenAI, afirmaram publicamente que a falta de memória é um dos principais obstáculos ao desenvolvimento de IA.
Mas as variáveis do lado da oferta estão a acumular-se. A CXMT da China está a recuperar rapidamente na tecnologia DRAM, representando a maior ameaça competitiva para os fabricantes coreanos. A expansão da capacidade asiática pode não só erodir quota de mercado, como também pressionar os preços no sector— os chips de memória são intrinsecamente cíclicos, e as margens elevadas dependem de um equilíbrio apertado entre oferta e procura.
Entretanto, a Samsung e a SK Hynix estão a lançar uma vaga sem precedentes de expansão de capacidade em chips de memória. O investimento global em memória deverá atingir 110,3 mil milhões $ em 2026 e 168,5 mil milhões $ em 2027, aumentando 63 % e 53 % em termos anuais, respetivamente. A Samsung planeia investir 1 000 biliões KRW (cerca de 646 mil milhões $) em semicondutores e infraestruturas de IA na próxima década. A SK Hynix pretende duplicar a capacidade de wafers em cinco anos e triplicá-la até 2034.
Embora a expansão confirme uma procura robusta, a libertação de capacidade em grande escala significa que a curva de oferta irá inevitavelmente deslocar-se. Quando a nova capacidade entrar em funcionamento em massa, o poder de fixação de preços pode mudar. Esta é outra razão fundamental para a postura cautelosa do mercado face ao sector da memória.
Que Sinal Estão a Dar os Investidores de Topo com Compras Contrárias?
No meio das vendas em pânico, um sinal relevante vem dos investidores de topo. Segundo dados da Mirae Asset Securities, a 7 de julho, os investidores classificados no top 1 % em retorno mensal estavam a comprar agressivamente Samsung Electronics e SK Hynix. Às 13:31 (hora local), a Samsung Electronics caía 9,12 % para 289 000 KRW, e a SK Hynix recuava 8,19 % para 2 151 000 KRW.
Os analistas atribuem a queda à realização de mais-valias— as expectativas de lucros já tinham sido elevadas substancialmente. Os investidores de topo veem, contudo, a correção como oportunidade de compra em semicondutores de memória para IA. Este movimento contrário sugere que, apesar da pressão de curto prazo sobre o sentimento, alguns investidores institucionais acreditam que os fundamentos de longo prazo dos chips de memória permanecem sólidos.
No entanto, a compra contrária por si só não resolve as divergências de mercado. Após a divulgação dos resultados da Samsung, a pressão vendedora na Coreia concentrou-se nas ações de memória para IA e semicondutores, mas o capital não saiu do mercado— rotacionou para financeiros, consumo e alguns blue chips defensivos, em busca de segurança. A KB Financial e a Shinhan Financial encerraram com subidas de 1,35 % e 0,84 %, respetivamente. Esta rotação mostra que o mercado não está globalmente pessimista sobre os ativos coreanos, mas está a reequilibrar-se estruturalmente— a passar de ações de semicondutores totalmente valorizadas para sectores com avaliações mais razoáveis e menor exposição ao ciclo da memória para IA.
Conclusão
A Samsung Electronics registou um lucro operacional recorde de 89,4 biliões KRW no segundo trimestre de 2026, mas isto desencadeou uma queda das ações e um circuit breaker no KOSPI. Por detrás da superfície das "boas notícias já incorporadas" coexistem três fatores: as expectativas de mercado já ultrapassavam os resultados, as perdas estruturais no negócio de foundry penalizam a avaliação global, e subsistem preocupações quanto à sustentabilidade do investimento em IA e à volatilidade do ciclo de oferta. A SK Hynix prepara-se para estrear-se na Nasdaq, mas mesmo com um ímpeto de crescimento superior e um modelo de negócio mais focado, não escapou à pressão vendedora. À medida que o superciclo dos chips de memória se aproxima potencialmente de um pico, as divergências de mercado alargam-se. Ainda assim, as compras contrárias dos investidores de topo recordam-nos: após o desanuviamento de sentimentos extremos, será a força real dos fundamentos a determinar o rumo de longo prazo.
FAQ
Q: Quais foram os resultados da Samsung Electronics no segundo trimestre?
Os resultados preliminares da Samsung Electronics para o segundo trimestre de 2026 indicam vendas de cerca de 171 biliões KRW (aproximadamente 111,8 mil milhões $), um aumento de 129,3 % face ao ano anterior; o lucro operacional foi de cerca de 89,4 biliões KRW (cerca de 58,4 mil milhões $), uma subida de 1 810,2 % face ao período homólogo. Este valor superou a estimativa média dos analistas, de 84,2 biliões KRW.
Q: Se os resultados da Samsung foram tão robustos, porque caíram as ações?
A razão central é "comprar no rumor, vender na notícia". Nos últimos 18 meses, o preço das ações da Samsung já tinha subido mais de 158 %, com as expectativas de lucros mais optimistas incorporadas antecipadamente. Quando o valor real de 89,4 biliões KRW não atingiu as projeções mais agressivas de algumas corretoras (90 a 100 biliões KRW), acelerou-se a realização de mais-valias.
Q: Quando será a cotação da SK Hynix na Nasdaq?
A SK Hynix prevê iniciar negociação na Nasdaq a 10 de julho de 2026 (sexta-feira) sob o ticker "SKHY". A empresa irá emitir 17 790 000 ações ordinárias sob a forma de American Depositary Shares (ADS), com uma potencial captação de cerca de 27,2 mil milhões $.
Q: Quanto tempo pode durar o superciclo dos chips de memória?
A maioria dos analistas espera que a escassez de chips de memória continue pelo menos até 2027. Contudo, as variáveis do lado da oferta estão a acumular-se— a CXMT da China está a recuperar na tecnologia DRAM, e os planos de expansão em larga escala da Samsung e da SK Hynix podem alterar o equilíbrio oferta-procura a médio e longo prazo.
Q: Podem os investidores negociar estas ações na Gate?
A Gate oferece agora negociação em tempo real de ações dos EUA, suportando mais de 10 000 títulos americanos. Os investidores podem utilizar USDT para negociar diretamente ações e ETFs dos EUA, Hong Kong e Coreia na plataforma Gate— sem necessidade de abrir uma conta de corretora tradicional. Ações como Samsung Electronics e SK Hynix estão disponíveis para negociação.
