Como as ações são mapeadas e emitidas on-chain

A base das ações tokenizadas assenta na criação de uma relação entre ativos acionários do mundo real e tokens digitais na blockchain, permitindo que estes representem o valor ou os direitos de ações específicas.

Na prática, o processo segue habitualmente estes passos:

• A instituição emitente detém a quantidade correspondente de ações reais por intermédio de um custodiante regulado.
• O sistema emite na blockchain uma quantidade equivalente de tokens com base nas ações detidas.

Por exemplo, se uma conta de custódia detiver 1000 ações de uma empresa cotada, poderão ser emitidos 1000 tokens correspondentes on-chain. Durante todo o processo, é fundamental garantir que cada token representa uma proporção definida dos ativos acionários reais, que o número de tokens on-chain coincide com a quantidade de ativos subjacentes e que as alterações nos ativos podem ser rastreadas e verificadas em permanência.

Numa perspetiva técnica, a blockchain regista a propriedade e as transferências de tokens, enquanto as ações subjacentes permanecem no sistema financeiro tradicional. Assim, as ações tokenizadas não estão dissociadas dos mercados tradicionais; antes, funcionam como uma ponte que liga ativos on-chain e off-chain.

Relações entre custodiantes, emitentes e investidores

O correto funcionamento das ações tokenizadas depende de esforços coordenados entre várias partes. Comparativamente à negociação de valores mobiliários tradicionais, a sua estrutura de participantes é mais complexa, uma vez que tem de articular ativos off-chain com a rede on-chain.

Os três papéis fundamentais neste ecossistema são:

Custodiantes e emitentes nos mercados de ações tokenizadas

Entre estes, os custodiantes assumem um papel de extrema importância, já que os investidores não adquirem ações diretamente registadas em contas de valores mobiliários, mas sim tokens on-chain. Por conseguinte, o mercado tem de assegurar que existem ativos reais a corresponder a esses tokens.

Papel e responsabilidades dos custodiantes

Na estrutura operacional das ações tokenizadas, os custodiantes desempenham uma função crítica. A sua principal responsabilidade é garantir a existência efetiva e a segurança dos ativos acionários subjacentes. Isto abrange não só a custódia das ações físicas, mas também a auditoria de ativos, a verificação de posições, a manutenção de registos de direitos e a gestão global da segurança dos ativos. Através de mecanismos robustos de custódia e auditoria, os investidores podem confirmar que os tokens em circulação on-chain são efetivamente suportados por um número correspondente de ações reais, reforçando assim a credibilidade e a transparência dos ativos.

Papel e responsabilidades dos emitentes

Por seu turno, os emitentes assumem a tarefa vital de ligar os mercados financeiros tradicionais ao ecossistema blockchain. São responsáveis pela emissão e gestão da circulação de tokens, estabelecendo ainda mecanismos de acesso para utilizadores, de modo a garantir que as operações relevantes cumprem os requisitos regulamentares. Adicionalmente, os emitentes têm de gerir continuamente as operações on-chain, a divulgação de informações e a supervisão de conformidade, permitindo que os investidores se mantenham informados sobre o estado dos ativos, as regras de emissão e as informações de risco associadas.

Considerações para investidores

Para os investidores, a negociação de ações tokenizadas assemelha-se frequentemente à experiência com ativos de criptomoedas, permitindo deter, transferir e negociar através de redes blockchain. No entanto, a sua base de valor não reside nos próprios tokens, mas sim nos ativos acionários reais que lhes subjazem. Por isso, o mercado tende a atribuir especial importância à reputação do emitente e à sua capacidade operacional, bem como ao facto de o custodiante oferecer transparência suficiente e mecanismos de auditoria robustos. Só quando todos estes elementos apresentam elevada credibilidade é que o mercado de ações tokenizadas pode estabelecer uma base estável para o desenvolvimento a longo prazo e conquistar uma maior confiança por parte dos investidores.

Mecanismos de transação on-chain, liquidação e confirmação de ativos

A tecnologia blockchain introduz novas possibilidades nos processos de compensação e liquidação dos mercados de valores mobiliários tradicionais. A negociação tradicional de ações implica normalmente um ciclo de liquidação T+1 ou T+2, enquanto num ambiente on-chain os registos de transações podem ser inscritos na blockchain em tempo real e determinadas etapas de liquidação podem ser concluídas automaticamente através de contratos inteligentes. Isto não só melhora a eficiência das transações, como também aumenta a transparência e a rastreabilidade dos registos, ajudando ainda a reduzir alguns custos operacionais associados a processos de intermediação.

Confirmação da propriedade de ativos

Além disso, a blockchain alterou a forma como a propriedade de ativos é confirmada. Antes, a propriedade era sobretudo registada nos sistemas de contas de corretagem; nos sistemas financeiros baseados em blockchain, o estado de detenção dos ativos é diretamente registado no livro-razão da blockchain, permitindo que os utilizadores verifiquem mais facilmente a propriedade e acompanhem as transferências. No entanto, importa salientar que a propriedade registada on-chain não equivale necessariamente a direitos de acionista em termos jurídicos. Os direitos que os investidores acabam por usufruir dependem ainda das estruturas de emissão, dos acordos legais e dos requisitos regulamentares. Por isso, ao avaliar ações tokenizadas, é importante focar-se não apenas na inovação tecnológica, mas também nos respetivos quadros legais e de conformidade.

Semelhanças e diferenças entre ações tokenizadas e ações tradicionais

Embora ambas digam respeito ao mesmo ativo subjacente, existem diferenças significativas entre ações tokenizadas e ações tradicionais.

Para facilitar a compreensão, podem ser comparadas em várias dimensões-chave:

Contudo, existem também muitas semelhanças. Quer se trate de ações tradicionais ou tokenizadas, o seu valor provém, em última análise, da própria empresa subjacente. O desempenho empresarial, a rentabilidade, a evolução do setor e as expectativas do mercado continuam a ser os fatores determinantes dos preços dos ativos. Por outras palavras, a tokenização não altera a lógica fundamental de investimento em ações; transforma antes a forma como os ativos são detidos, transferidos e geridos.

Em suma, as ações tokenizadas não são uma mera versão digital das ações, mas sim um sistema que reconstrói a circulação de ativos através da tecnologia blockchain. Neste sistema, as ações reais, os custodiantes, as plataformas de emissão e as redes blockchain formam em conjunto uma arquitetura completa, permitindo que os ativos de valores mobiliários tradicionais entrem no mundo on-chain. À medida que os quadros regulamentares, os sistemas de custódia e a infraestrutura financeira continuam a evoluir, o foco futuro das ações tokenizadas passará gradualmente da viabilidade técnica para a adoção em larga escala e a integração do ecossistema.