Cerebras Systems Inc. (Nasdaq 代號 CBRS) foi admitida à negociação na Nasdaq, com o preço de emissão a abrir nos 185 dólares por ação e a subir imediatamente para 350 dólares, com uma alta de quase 90 %, apesar de a subscrição no mercado ter atingido cerca de 20 vezes. Ainda assim, a Benzinga considera que o preço das ações no primeiro dia de negociação apresentará uma volatilidade acentuada e que é ainda mais necessário analisar com rigor a estrutura real de receitas da empresa, a sua capacidade de gerar lucros e os riscos operacionais. Até os IPO com a maior taxa de subscrição de sempre já registaram um salto forte no primeiro dia de negociação e, logo a seguir, uma queda imediata. O preço das ações disparou após a participação do fundador da Nvidia, Huang Renxun, na cimeira entre as duas Chinas. O setor global de chips voltou a deslocar-se e, para a Cerebras, não se trata de uma notícia favorável. Observação puramente de mercado, sem qualquer recomendação de investimento.
Análise financeira por detrás da elevada valorização da Cerebras
As ações da Cerebras dispararam ao abrir e chegaram aos 350 dólares. Se a avaliação for calculada com base nas receitas previstas para 2025, de 510 milhões de dólares, o P/LL (preço sobre lucros) fica em cerca de 206 vezes. Com as encomendas acumuladas atuais de 24,6 mil milhões de dólares e, ainda, com base na previsão da administração de uma taxa de concretização de cerca de 15 % para 2026 e 2027, o volume anual esperado de receitas ronda os 1,85 mil milhões de dólares, com uma relação preço-vendas de 57 vezes.
O prospeto da Cerebras indica que o lucro líquido GAAP de 237,8 milhões de dólares é principalmente proveniente do acerto de responsabilidades de contratos a prazo relacionadas com G42, e não de receitas não monetárias. A operação da empresa apresenta perdas de 145,9 milhões de dólares. Na prática, os investidores que compram ações da CBRS estão a pagar um prémio de crescimento por uma empresa que ainda não demonstrou capacidade de gerar lucros.
Preocupações financeiras da Cerebras
As expectativas do mercado para o crescimento da Cerebras baseiam-se, em grande medida, no plano de investimento de 20 mil milhões de dólares prometido pela OpenAI. No entanto, documentos financeiros e reportagens da media indicam que a Cerebras irá conceder à OpenAI warrants com um valor equivalente a até 10 % de participação. A um preço de abertura de 350 dólares, o valor desse pacote de warrants ascende a 9,4 mil milhões de dólares, praticamente metade das margens brutas de receitas esperadas em termos de transação. O benefício económico efetivo e as receitas contabilísticas divergem significativamente.
Risco geopolítico
Atualmente, as fontes de receita da Cerebras mostram um elevado grau de concentração. De acordo com o seu prospeto oficial, a MBZUAI University of Artificial Intelligence contribuiu com 62 % das receitas de 2025, enquanto o conglomerado tecnológico dos Emirados Árabes Unidos, G42, contribuiu com 24 %. Quanto à OpenAI e aos serviços de cloud da Amazon (AWS) que o mercado acompanha de perto, trata-se de encomendas em carteira, ainda não convertidas em receitas reais. Essa estrutura de clientes levará a que a Cerebras esteja sujeita a riscos geopolíticos a qualquer momento. O Bureau of Industry and Security (BIS) dos EUA revê e ajusta periodicamente os controlos de exportação de semicondutores e chips de computação avançada; qualquer controlo adicional de exportação para o Médio Oriente ou para a região dos Emirados Árabes Unidos terá um impacto direto nas operações da Cerebras. Face às vantagens geopolíticas dos concorrentes como a Nvidia, a exposição ao risco da Cerebras parece claramente mais elevada.
A Nvidia bate recordes no preço das ações e, para a CBRS, não é notícia favorável
A participação de Huang Renxun na cimeira reavivou a expectativa em torno da Nvidia. Os EUA já aprovaram a Nvidia para vender chips H 200 às grandes empresas chinesas, incluindo Alibaba e Tencent; a restrição aos chips foi aligeirada, e a Nvidia vai obter uma fonte de receitas substancial. Depois de a notícia favorável à Nvidia ser divulgada, reforçou a sua posição de liderança no setor de chips de IA. Os investidores podem comprar também CBRS por arrasto, impulsionados pelo otimismo. Mas, se esta vaga começar a inclinar-se a favor da Nvidia, então a cotação da CBRS deixará de ter impulso para continuar a subir.
Este artigo, que analisa que o relaxamento dos EUA às restrições de exportação da Nvidia para a China e que a continuidade da dinâmica de subida das ações da Cerebras enfrenta desafios, surgiu pela primeira vez em Cadeia de Notícias ABMedia.
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