Ainda pode subir 90%? A SK Securities aumenta os preços-alvo da Samsung e da Hynix: a fase de reavaliação do mercado de memórias está agora a começar

A SK Securities da Coreia do Sul publicou um relatório de investigação de 7 dias e elevou o preço-alvo da Samsung Electronics para 500 mil won coreanos e o da SK Hynix para 3 milhões de won coreanos, sublinhando que, apesar de as duas ações terem já registado uma subida significativa nos últimos tempos, quando medido pelo P/E (preço sobre lucros), o valuation ainda se encontra em níveis baixos. O analista foi direto ao afirmar que a fase de reavaliação dos semicondutores de memória está apenas a começar e que, com a transformação da estrutura da procura impulsionada pela IA, a lógica de investimento na indústria da memória já é há muito diferente.

（Quebra do mito cíclico! Uma fórmula desmonta a estrutura da procura de HBM: por que razão a memória só pode continuar a subir?）

SK Securities: lucros operacionais de 2027 da Samsung e da Hynix com aumento anual até 18%

Noticiou o Seoul Economic Daily que o ajuste do preço-alvo feito agora pela SK Securities, na prática, repõe o P/E-alvo que tinha sido reduzido no passado devido a preocupações económicas desencadeadas pela guerra entre os EUA e o Irão, regressando aos níveis anteriores. A Samsung Electronics e a SK Hynix aplicam, respetivamente, um P/E de 13x e 10x, correspondendo ao intervalo de “alto nível” desde 2025.

Em termos de previsões de lucros, os analistas também aumentaram os lucros operacionais de 2026 da Samsung Electronics em 3% para 33,8 biliões de won coreanos, enquanto a SK Hynix viu os lucros subirem 4% para 26,2 biliões de won coreanos; para 2027, a subida foi ainda mais acentuada: a Samsung Electronics prevê um crescimento anual de 18% para 49,4 biliões de won coreanos e a SK Hynix de 15% para 37,6 biliões de won coreanos.

O relatório salienta que a lógica central por detrás da recente subida das cotações de ações de memória não se deve apenas a um desequilíbrio entre oferta e procura, mas sim ao facto de o mercado estar gradualmente a incorporar no preço a ideia de que “a estrutura dos lucros da memória está a ser reavaliada na era da IA”:

No passado, a procura de memória dependia fortemente dos ciclos de substituição de equipamentos, estando intimamente ligada à economia macro. Agora, perante a enorme procura de computação para inferência de IA, a memória foi atualizada para um componente central que determina diretamente o desempenho da IA e a eficiência de custos, ganhando a indústria uma posição muito reforçada.

Contratos de fornecimento de longo prazo ganham força; os ciclos de procura tendem a estabilizar

A mudança na estrutura da procura reflete-se também diretamente no formato dos contratos de fornecimento. A SK Securities indica que, mesmo no momento em que os preços da memória estão a acelerar acentuadamente, as grandes empresas tecnológicas continuam ativamente a promover negociações de contratos de fornecimento de longo prazo, com duração de 3 a 5 anos, mostrando que a importância dada pelos clientes downstream à estabilidade do fornecimento de memória aumentou de forma considerável. Esses contratos de longo prazo permitirão às empresas de memória fazerem uma alocação diferenciada consoante o cliente, o mercado e as condições, reduzindo efetivamente a volatilidade cíclica dramática que era comum no passado, com perspetivas de uma melhoria significativa nos números de lucros.

A SK Hynix é o melhor exemplo deste efeito. No 4.º trimestre de 2024 até ao 1.º trimestre de 2025, apesar de a cotação à vista de DRAM ter mostrado uma tendência de queda, os lucros da DRAM da SK Hynix mantiveram-se sólidos, sendo um caso de sucesso em que os contratos de longo prazo desempenharam um papel determinante. A SK Securities prevê, a partir daí, que o ciclo da procura de memória vá progressivamente assumir um novo padrão: “ciclos mais longos e menor volatilidade”.

Analista: P/E demasiado baixo; vários catalisadores para 2027 acumulam-se

Apesar de a lógica de reavaliação ir ganhando aceitação no mercado, a SK Securities entende que, neste momento, os níveis de valuation ainda são baixos. O analista referiu que, mesmo após esta subida das ações, os P/E estimados para os próximos 12 meses da Samsung Electronics e da SK Hynix continuam a ser apenas de 6x e 5,2x, respetivamente; quando comparado com a capacidade de geração de lucros e a estabilidade de resultados de topo entre as ações globais ligadas à temática da IA, existe claramente espaço para desconto: “tendo em conta que a estrutura de compradores de memória na Coreia está em expansão contínua, a atratividade do baixo valuation ainda se encontra numa fase muito inicial.”

（A ação disparou mais de 41 vezes num ano! Porque é que a SanDisk consegue destacar-se entre tantas ações ligadas à IA?）

Nolhizonte, a SK Securities elenca vários catalisadores que irão impulsionar a subida contínua dos lucros por ação (EPS) e sustentar a continuidade da reavaliação do preço da ação:

À medida que, no 2.º trimestre, os preços da memória continuarem fortes, espera-se que, no próximo ano, os preços de todos os produtos de memória de alta largura de banda (HBM) sejam ajustados em alta; reforçar-se-ão os argumentos para retribuição aos acionistas através da generalização dos contratos de fornecimento de longo prazo, e, com a escassez de fornecimento a persistir no próximo ano, será iniciado o processo de revisão em alta dos lucros por ação (EPS) estimados para 12 meses e de re-rating.

No mesmo dia, a Mirae Asset Securities também acompanhou e elevou o preço-alvo da Samsung Electronics em 25% para 400 mil won coreanos, indicando que removeu o fator de desconto de valuation previamente aplicado, com base no facto de a estrutura de investidores ter mudado, o que simboliza uma convergência na perceção das instituições e investidores empresariais quanto ao setor de memória para uma visão mais otimista.

Esta notícia ainda pode subir mais 90%? A SK Securities ajusta os preços-alvo da Samsung e da Hynix: a reavaliação da memória está apenas a começar e apareceu pela primeira vez em cadeia de notícias ABMedia.