A Commodity Futures Trading Commission manteve, em 9 de julho, um contrato de futuros de petróleo bruto da CME autodeclarado, que teria permitido o trading 24/7 logo a partir de 10 de julho. A CFTC afirmou que a CME apresentou o pedido de autodeclaração do contrato em 8 de julho, apesar de um processo ativo de comentários públicos sobre trading de futuros 24/7 e riscos relacionados nos mercados de energia. A medida intensifica um diferendo sobre se os derivados tradicionais de energia devem adoptar o modelo de trading 24/7 já comum nos mercados cripto, com o petróleo bruto a servir como um dos contratos macro mais importantes do mundo, utilizado por produtores, refinadores, companhias aéreas, fundos de cobertura e traders de retalho para gerir riscos geopolíticos e de abastecimento.
CFTC Cita Apresentação da CME Durante Período de Comentários Aberto
A CFTC disse que, a 22 de junho, emitiu um pedido de comentários, procurando contributos públicos sobre se os contratos de futuros padrão devem ser alargados ao trading 24/7, incluindo petróleo bruto. O mesmo pedido solicitou igualmente pareceres sobre contratos perpétuos que referenciam commodities energéticas físicas entregues ou armazenáveis, como petróleo bruto. O aviso no Federal Register fixou um prazo de 27 de julho para comentários, o que significa que a autodeclaração da CME a 8 de julho ocorreu enquanto o processo de revisão ainda estava em aberto.
O presidente Michael S. Selig afirmou que a agência continua a avaliar se o trading de futuros 24/7 em diferentes classes de ativos é compatível com os Princípios Fundamentais previstos na Commodity Exchange Act. “Tal como já disse repetidamente, não seguimos uma abordagem universal para o trading 24/7. A decisão da CME de ignorar o esforço da Comissão para realizar uma análise ponderada das questões críticas em causa é totalmente inadequada e exige uma atuação da Comissão para manter a certificação. A Comissão incentiva as bolsas a trabalharem com os serviços da agência para resolver potenciais questões legais antes de procurarem listar contratos inovadores”, disse Selig.
Processo de Autocertificação Desencadeia Suspensão Regulamentar
As regras da CFTC permitem que as bolsas listem contratos por autodeclaração ao abrigo da Regulation 40.2, ou que solicitem uma revisão e aprovação formal da Comissão ao abrigo da Regulation 40.3. A CME fez submissões separadas nos dois dispositivos, segundo a agência. Ao manter suspensa a submissão ao abrigo da 40.2, a CFTC está a impedir que a CME lance o contrato antes de a Comissão concluir a sua revisão. A agência afirmou que realizará uma revisão completa ao abrigo da sua autoridade 40.3 para determinar se o produto cumpre a Commodity Exchange Act e os regulamentos da CFTC.
A autodeclaração permite velocidade, mas também coloca pressão sobre o regulador para intervir rapidamente caso entenda que um produto levanta questões legais ou de estrutura de mercado ainda não resolvidas. Neste caso, a CFTC agiu porque o produto poderia entrar em funcionamento já no dia seguinte.
Mercados do Petróleo Bruto Diferem do Cripto por Cadeias de Abastecimento Físicas
A CME já se movia no sentido de um trading contínuo em ativos digitais. O seu primeiro fim-de-semana de futuros cripto 24/7 registou 7.200 contratos e 50 milhões de dólares em volume nocional, demonstrando que plataformas de derivados reguladas procuram adaptar-se a mercados em que o ativo subjacente nunca encerra.
O petróleo bruto é diferente. Os futuros de energia estão ligados a cadeias de abastecimento físicas, limitações de armazenamento, mecanismos de entrega, procura nas refinarias, interrupções no transporte e decisões do governo. Um movimento de preço ao fim-de-semana no petróleo bruto pode reflectir desenvolvimentos geopolíticos reais, mas também pode acontecer quando há menos pessoal, menor liquidez e menor cobertura de supervisão do que durante o horário normal de trading.
O pedido de comentários da CFTC de junho solicitou dados sobre fiabilidade do preço, integridade do mercado, clearing, liquidação, proteção dos clientes e o efeito sobre os mercados físicos subjacentes de energia. Essas questões vão além de saber se os traders querem mais horas. Passam a questão de saber se o mercado consegue suportar o trading contínuo sem degradar a descoberta de preços ou aumentar o risco operacional.
Suspensão Acontece no Meio de Disputas Mais Amplas sobre Futuros Perpétuos
A suspensão surge também no meio de uma disputa mais alargada sobre quão rapidamente os mercados de derivados dos EUA devem adoptar estruturas associadas ao cripto e aos mercados de previsão. A CME processou a CFTC devido à aprovação, pela agência, de futuros perpétuos nos EUA, enquanto a Kalshi avançou ainda mais para produtos ligados a ouro, FX e energia. Esse diferendo já levantou questões sobre se novos desenhos de contratos devem ser tratados como futuros, swaps ou algo diferente.
Para a CME, a lógica comercial é clara. Os traders de retalho esperam cada vez mais que os mercados reajam em tempo real, sobretudo quando eventos geopolíticos fazem o petróleo bruto, o ouro e o cripto saírem fora dos horários tradicionais. Para a CFTC, a questão é saber se os mercados de futuros regulados conseguem alargar o acesso sem importar as características mais frágeis do trading cripto offshore, incluindo liquidez fragmentada, pressão de alavancagem e proteção desigual dos clientes.
FAQ
O que fez a CFTC em 9 de julho?
A CFTC manteve a suspensão de um contrato de futuros de petróleo bruto da CME autodeclarado, que permitiria trading 24/7 logo a partir de 10 de julho. A agência disse que a CME apresentou em 8 de julho um pedido de autodeclaração do contrato, apesar de existir um processo ativo de comentários públicos sobre trading de futuros 24/7.
Porque é que a CFTC bloqueou o contrato de futuros de petróleo bruto 24/7 da CME?
A CFTC afirmou que a CME apresentou o pedido de autodeclaração em 8 de julho, enquanto o período de comentários públicos da agência ainda estava aberto. A CFTC tinha emitido, em 22 de junho, um pedido de comentários com prazo de 27 de julho, e o presidente Michael S. Selig afirmou que a decisão da CME de ignorar o processo de revisão em curso da Comissão era totalmente inadequada.
Como é que o trading 24/7 de petróleo bruto difere do trading 24/7 de cripto?
Os futuros de petróleo bruto estão ligados a cadeias de abastecimento físicas, limitações de armazenamento, mecanismos de entrega, procura nas refinarias e decisões do governo, enquanto os mercados cripto operam sem requisitos de entrega física. O pedido de comentários da CFTC de junho solicitou dados sobre fiabilidade do preço, integridade do mercado, clearing, liquidação e proteção dos clientes específicos para os mercados de energia.
