Kirill Kirilenko, Lead Precious Metals Analyst da CRU, disse à Kitco News que a renovada instabilidade no Médio Oriente reavivou os receios de inflação, pressionando o ouro enquanto os investidores precificam taxas de juro mais elevadas; os preços mantêm-se em torno do nível dos 4.000 dólares. A subida dos preços do petróleo aumenta as expectativas de inflação, levando as yields das obrigações para cima e incentivando os mercados a antecipar uma política monetária mais restritiva, o que limita o potencial de valorização do ouro. No entanto, Kirilenko argumenta que o mercado se aproxima de um ponto de viragem em que os investidores poderão começar a preocupar-se menos com a inflação e mais com a estabilidade económica global — uma mudança que poderia reacender a procura de refúgio pelo bullion. O relatório Mid-Year Commodity Outlook da CRU aponta que o conflito complicou o ciclo de alívio da Federal Reserve ao elevar as expectativas de inflação e reduzir a margem para cortes de taxas no curto prazo, com os investidores a preferirem dinheiro (cash) em vez dos refúgios tradicionais.
CRU Analyst Identifies Market Tipping Point from Inflation to Stability Concerns
Kirilenko disse que o mercado do ouro continua preso a uma dinâmica familiar: preços mais altos do petróleo elevam as expectativas de inflação, empurram as yields das obrigações para cima e incentivam os mercados a antecipar uma política monetária mais restritiva.
"Neste momento, tudo passa por este canal de transmissão", disse. "Os preços do petróleo sobem, as expectativas de inflação sobem e, como resultado, as expectativas de taxas de juro também sobem, o que está a pressionar os preços do ouro para baixo ou a mantê-los em torno do nível dos 4.000 dólares."
No entanto, Kirilenko disse que esta relação poderá não persistir se o conflito continuar a alastrar. Em vez de verem os preços mais altos do petróleo apenas como um problema de inflação, os investidores podem começar a levantar questões mais amplas sobre o comércio global, a estabilidade financeira e a segurança geopolítica.
"Se isso se for alargando, então os investidores vão começar a colocar questões diferentes — não sobre o quão alta vai ficar a inflação por causa dos preços mais altos do petróleo, mas sobre como será o regime de segurança global", disse. "Vão ficar mais preocupados com a estabilidade do sistema político e financeiro global."
Kirilenko referiu que esta mudança de sentimento levaria os mercados mais perto do limiar a partir do qual a procura de refúgio passa a dominar as expectativas sobre taxas de juro.
Gold Fulfilled Portfolio Insurance Role During Recent Volatility
Apesar de o ouro não conseguir capitalizar totalmente a turbulência geopolítica, Kirilenko disse que o metal, na verdade, desempenhou o seu papel tradicional de seguro do portfólio.
Referiu que alguns investidores questionaram por que razão o ouro não subiu com mais agressividade durante o conflito no Irão. Contudo, argumentou que os ganhos fortes do ouro no ano anterior fizeram dele um dos poucos ativos líquidos que os investidores podiam vender para obter liquidez em períodos de stress do mercado.
"Na verdade, ele cumpriu o seu papel de forma espetacular, porque funcionou como seguro", disse, acrescentando que o ouro se tornou "refém do seu próprio sucesso", devido ao forte rally registado no início do ano.
Central Banks and Retail Investors Expected to Increase Gold Exposure
Olhe-se para além da volatilidade de curto prazo: Kirilenko espera que tanto os bancos centrais como os investidores de retalho continuem a aumentar a sua exposição ao ouro, enquanto a incerteza geopolítica persistir.
"Acho que o ouro vai continuar no radar dos bancos centrais e provavelmente mais investidores de retalho vão querer ter uma fatia do metal amarelo para se protegerem contra choques e volatilidade no mundo atual", disse.
O relatório da CRU também defende que, embora as compras do sector oficial possam moderar-se um pouco este ano, os bancos centrais devem continuar a fornecer ao mercado um importante piso estrutural, já que a diversificação de reservas e a fragmentação geopolítica continuam a ser motores de procura de longo prazo.
U.S. Debt-Servicing Costs Limit Federal Reserve Rate Hike Capacity
Kirilenko recuou perante as expectativas de que a Federal Reserve vai avançar com um ciclo de aperto agressivo, apesar da inflação elevada. Disse que os economistas da CRU atualmente esperam apenas um aumento de taxa em dezembro antes de os decisores acabarem por voltar a um regime de alívio.
Mais importante ainda, argumentou que os encargos atuais com a dívida limitam severamente até onde as taxas de juro podem subir.
"Não acho que as taxas de juro possam subir muito mais a partir dos níveis atuais", disse, assinalando que os custos anuais de serviço da dívida dos EUA já ultrapassaram 1 bilião de dólares, excedendo o orçamento militar do país.
"Não acho que a Federal Reserve quisesse tornar o serviço da dívida ainda mais caro."
CRU Forecasts Lower Rates Across All Economic Scenarios Benefiting Gold
Kirilenko disse que o panorama de longo prazo se torna ainda mais favorável para o ouro porque, virtualmente, qualquer resultado económico plausível acaba por conduzir a taxas de juro mais baixas.
Se a inteligência artificial aumentar significativamente a produtividade, um crescimento económico mais forte permitiria que a Federal Reserve normalizasse as taxas para baixo. Se a IA não conseguir entregar ganhos significativos e o crescimento enfraquecer, os decisores acabam igualmente por cortar as taxas para apoiar a economia. Mesmo um cenário intermédio acabaria por gerar ganhos de produtividade suficientes para permitir que as taxas fossem gradualmente descendo.
"Em todos os três cenários, a Federal Reserve pode cortar as taxas para os seus níveis mínimos", disse. "E em todos os três cenários isso é muito bom para o ouro."
Para Kirilenko, isso significa que a tese de investimento de longo prazo do ouro vai muito além dos fatores geopolíticos de curto prazo. Com a dívida soberana a continuar a subir nas principais economias do mundo e os investidores a olharem cada vez mais para o bullion como um ativo monetário — e não apenas como uma cobertura contra a inflação —, ele espera que o argumento estratégico a favor do ouro continue fortemente intacto, mesmo que persista a volatilidade no curto prazo.
FAQ
Por que razão o ouro está pressionado apesar do conflito no Médio Oriente?
Os preços mais elevados do petróleo resultantes do conflito no Médio Oriente aumentam as expectativas de inflação, empurram as yields das obrigações para cima e incentivam os mercados a antecipar uma política monetária mais restritiva, o que pressiona os preços do ouro para baixo ou os mantém em torno do nível dos 4.000 dólares, de acordo com o analista da CRU Kirill Kirilenko.
O que limita até que ponto a Federal Reserve pode aumentar as taxas de juro?
Os custos anuais de serviço da dívida dos EUA já ultrapassaram 1 bilião de dólares, excedendo o orçamento militar do país, o que limita severamente até onde as taxas de juro podem subir, disse Kirilenko, acrescentando que a Federal Reserve não iria querer tornar o serviço da dívida ainda mais caro.
Como é que a CRU vê as perspetivas de longo prazo do ouro em diferentes cenários económicos?
A CRU, segundo Kirilenko, diz que virtualmente todos os resultados económicos plausíveis acabam por levar a taxas de juro mais baixas: se a IA impulsionar a produtividade, um crescimento mais forte permite uma normalização das taxas para baixo; se a IA falhar em entregar ganhos, os decisores cortam taxas para apoiar a economia; mesmo um cenário intermédio produz ganhos de produtividade suficientes para permitir que as taxas se desviem para baixo — os três cenários são muito bons para o ouro.
