Ficções de negociação de alta frequência estrangeiras representaram entre 36,9% e 49,9% do volume total de negociação nos quatro principais ETFs alavancados de ações únicas que acompanham Samsung Electronics e SK Hynix desde a entrada em bolsa até ao dia anterior, de acordo com dados da Korea Exchange divulgados a 10. Os responsáveis do setor financeiro identificaram a HFT estrangeira como um fator-chave que amplifica a volatilidade, uma vez que esses traders podem aceder aos direitos de criação e resgate de ETFs através de sociedades de valores mobiliários sem as obrigações de formação de mercado impostas aos provedores de liquidez domésticos. O debate centra-se na questão de se restringir a autoridade de criação e resgate da HFT estrangeira reduziria as oscilações extremas de preços nestes produtos.
HFT estrangeira domina volume de negociação em ETFs alavancados de ações únicas
Dados da Korea Exchange mostraram que a negociação estrangeira representou entre 36,9% e 49,9% do volume total nos quatro ETFs alavancados de ações únicas com maior volume de Samsung Electronics e SK Hynix desde a entrada em bolsa até ao dia anterior. Fontes do setor estimam que a grande maioria desta negociação estrangeira provém de empresas de HFT que usam linhas de Acesso Direto ao Mercado (DMA) fornecidas por sociedades de valores mobiliários. Negociação de alta frequência refere-se a métodos de negociação algorítmica que transmitem ordens a velocidades ultra-altas para captar lucros. Estes traders caracterizam-se por repetir padrões de "compra-venda-compra-venda", assumindo e liquidando posições em prazos curtos para obter spreads. Embora a sua negociação ativa de curto prazo gere volumes substanciais, a quantidade real que flui para a criação e resgate de ETFs permanece mínima, pois fecham a maioria das posições perto do fecho do mercado.
Acesso a criação e resgate difere entre HFT estrangeira e investidores de retalho
Os investidores apontam que o direito de criação e resgate concedido à HFT estrangeira, mas negado aos investidores de retalho, constitui uma distinção fundamental. A autoridade de criação e resgate de ETFs pertence aos Participantes Autorizados (PA) — sociedades de valores mobiliários — o que significa que os investidores de retalho só podem comprar e vender ETFs na bolsa, sem poder criar ou resgatar ações. No entanto, a HFT estrangeira consegue efetivamente obter direitos de criação e resgate através das sociedades de valores mobiliários. Este acesso existe porque a arbitragem ativa da HFT fornece benefícios de liquidez aos mercados. Quando os preços dos ETFs negociam acima do valor líquido de ativos (VNA), a criação fornece novas ações de ETF ao mercado; quando os preços caem abaixo do VNA, o resgate retira ações de ETF comprando-as no mercado, devolvendo os preços a níveis adequados. Este processo reduz a diferença entre os preços dos ETFs e o VNA, aumentando a liquidez do mercado.
Responsáveis do setor descrevem preocupações com estratégias de pré-posicionamento
Responsáveis do setor de investimento financeiro afirmaram que a situação muda quando os mercados se movem fortemente numa direção. Por exemplo, se as ações da Samsung Electronics sobem 5% intradiariamente, os ETFs alavancados de Samsung Electronics devem comprar grandes quantidades de ações próximas do fecho do mercado para manter os múltiplos de alavancagem pretendidos. Os participantes do mercado podem prever razoavelmente esta direção de reequilíbrio. O setor financeiro apontou que a HFT estrangeira pode explorar este reequilíbrio previsível. "Quando surgem situações em que os ETFs alavancados precisam comprar e vender em grande escala, aumenta a possibilidade de que a HFT estrangeira utilize essas operações antecipadamente para obter lucros", afirmou um responsável de gestão de ativos. "Quando o gestor de ativos, que é um grande comprador e vendedor, compra caro, a volatilidade do mercado aumenta inevitavelmente." O setor destaca especificamente que apenas a HFT estrangeira consegue alcançar efeitos de venda a descoberto eficazes. Como os investidores de retalho não podem criar ou resgatar, não podem vender ações primeiro e ajustar a quantidade posteriormente, mas os traders estrangeiros podem.
Por exemplo, quando as ações da SK Hynix sobem, os provedores de liquidez das sociedades de valores mobiliários devem aumentar as cotações de venda dos ETFs alavancados de SK Hynix para corresponder aos preços. No entanto, a HFT executa rapidamente contra as cotações existentes antes que os LPs ajustem os preços para cima, garantindo ações de ETF. Depois, vendem primeiro ações subjacentes da SK Hynix durante a sessão para assumir posições opostas. Assim, conseguem comprar ETFs a preços baixos e vender ações subjacentes a preços de mercado para obter lucros. "A HFT estrangeira tem sistemas mais leves em comparação com as sociedades de valores mobiliários domésticas que gerem cotações para muitas ações, pelo que podem responder rapidamente", afirmou um responsável de gestão de ativos. "As operações muitas vezes ocorrem em condições favoráveis à HFT devido a diferenças de 0,001 segundos."
Empresas financeiras propõem restringir direitos de criação e resgate da HFT estrangeira
Os participantes do setor argumentam que restringir a criação e o resgate da HFT estrangeira limitaria efetivamente o volume de negociação em ETFs alavancados de ações únicas. "A intenção é reduzir fatores que amplificaram o volume de negociação, em vez de deslistar produtos", afirmou um responsável de uma sociedade de valores mobiliários. "Apenas restringir a criação e o resgate estrangeiro reduziria significativamente o volume de negociação atual." O responsável acrescentou que "negociações que repetem a criação e o resgate no mesmo dia devem ser consideradas negociações sem propósito de criação desde o início."
Responsáveis de valores mobiliários defendem papel da HFT na eficiência do mercado
Os participantes do mercado também apresentam contra-argumentos substanciais contra a visão de que a HFT estrangeira seja a principal causa da volatilidade. Argumentam que a HFT aumenta a eficiência do mercado ao resolver rapidamente as lacunas de preço entre ETFs e ativos subjacentes e ao estreitar os spreads de compra-venda. A explicação refere que, à medida que os investidores estrangeiros e o volume de negociação aumentam, a HFT também entra em cena, e a arbitragem impede que os preços dos ETFs divergem significativamente do VNA. "As empresas de alta frequência estrangeiras devem entrar no mercado doméstico em maior número", afirmou um responsável de sociedade de valores mobiliários. "À medida que os participantes profissionais de arbitragem aumentam, as cotações tornam-se mais ajustadas e as funções de descoberta de preços fortalecem-se. Restringir a criação e o resgate estrangeiro reduziria o volume de negociação, mas levantaria preocupações sobre o aumento dos erros de rastreamento e a diminuição da liquidez."
FAQ
Qual a percentagem do volume de negociação que a HFT estrangeira representa nos ETFs alavancados de ações únicas na Coreia?
De acordo com dados da Korea Exchange divulgados a 10, os traders estrangeiros representaram entre 36,9% e 49,9% do volume total nos quatro ETFs alavancados de ações únicas de Samsung Electronics e SK Hynix desde a entrada em bolsa até ao dia anterior. Fontes do setor estimam que a grande maioria desta negociação estrangeira provém de empresas de alta frequência.
Por que os responsáveis do setor propõem restringir os direitos de criação e resgate da HFT estrangeira?
Responsáveis do setor financeiro argumentam que a HFT estrangeira pode explorar a reequilíbrio previsível dos ETFs ao pré-posicionar operações antes de os gestores de ativos executarem grandes ordens perto do fecho do mercado. Um responsável de gestão de ativos afirmou que restringir a criação e o resgate estrangeiro limitaria efetivamente o volume de negociação em ETFs alavancados de ações únicas sem necessidade de deslistar produtos. No entanto, responsáveis de sociedades de valores mobiliários contrapõem que tais restrições reduziríam a liquidez e aumentariam os erros de rastreamento.
