Em 16 de junho de 2026, a SpaceX, no segundo dia de negociação após a sua estreia em bolsa, manteve uma forte tendência de alta, com a subida intradiária a alargar-se para 19,5% e o preço a ultrapassar cerca de 192,5 dólares. No fecho desse período de negociação, as ações da SpaceX fecharam em 192,46 dólares, acima do preço de emissão do IPO de 135 dólares, acumulando uma valorização de mais de 42%. No próprio dia, a capitalização bolsista aumentou 4,120 mil milhões de dólares, levando a avaliação da empresa a ultrapassar 2,5 biliões de dólares.
Esta trajetória de preços despertou amplo interesse do mercado. Com a cotação a ter apenas dois dias e a percentagem de ações em circulação a ser inferior a 5%, a SpaceX já entrou no grupo das seis empresas cotadas com maior capitalização mundial.
Quais fundamentos suportam o preço por trás desta cotação
A estrutura de receitas da SpaceX está a mudar de um modelo centrado em lançamentos espaciais para uma transformação orientada para a sinergia entre várias áreas. Segundo os dados auditados divulgados no prospeto, em 2025 a empresa atingiu receitas de 18,67 mil milhões de dólares, um crescimento de cerca de 33%, mas o prejuízo líquido aumentou para 4,94 mil milhões de dólares, principalmente devido a um investimento intenso em infraestruturas de inteligência artificial, no desenvolvimento do Starship e na expansão da constelação de satélites.
Em termos de divisão do negócio, a Starlink continua a ser a principal fonte de cash flow. Em 2025, contribuiu com receitas de 11,39 mil milhões de dólares, lucro operacional de cerca de 4,42 mil milhões de dólares e uma margem de cerca de 38,6%. A base global de utilizadores já chegou a 12 milhões. O segmento de lançamentos espaciais gerou receitas anuais de cerca de 4,09 mil milhões de dólares e, embora continue em território negativo devido aos custos de desenvolvimento do Starship, a cadência de lançamentos do Falcon 9 mantém-se em aumento constante. Estima-se que em 2025 a empresa realize cerca de 165 lançamentos, que correspondem a 80% da carga útil em órbita. O negócio de inteligência artificial e capacidade de computação (xAI) gerou em 2025 cerca de 3,2 mil milhões de dólares de receitas, mas registou prejuízos avultados de 6,36 mil milhões de dólares, sendo atualmente a principal via de consumo de capital.
Um ponto a destacar é que a SpaceX já celebrou um acordo de aluguer de GPUs com a Anthropic. O contrato tem uma duração de quatro anos e envolve 325 mil GPUs da classe H100/H200, com uma renda anual estimada inicialmente em cerca de 15 mil milhões de dólares. Se esta receita de aluguer for sendo concretizada de forma gradual, o negócio da xAI poderá reverter para rendibilidade no médio prazo, fornecendo ao mercado uma expectativa de crescimento para além dos dados financeiros atuais.
Que divergências do mercado giram em torno das lógicas de avaliação
A avaliação da SpaceX apresenta atualmente divergências significativas. Considerando o preço de emissão de 135 dólares, uma avaliação de 1,77 biliões de dólares corresponde a um price-to-sales superior a 90x, muito acima dos níveis históricos da maioria dos grandes IPOs de tecnologia. A perceção do mercado sobre este patamar de avaliação encontra-se claramente dividida.
Os defensores argumentam que a posição dominante da SpaceX no setor de lançamentos espaciais dificilmente será abalada a curto prazo; a Starlink ainda se encontra numa fase inicial de aumento da penetração de utilizadores; e o rápido crescimento do negócio de aluguer de capacidade de IA deverá melhorar de forma relevante a estrutura de lucros. Analistas do Wedbush consideram este IPO como um “evento de viragem”, defendendo que ele vai estabelecer a base para futuras entradas em bolsa de grandes empresas de IA como a Anthropic e a OpenAI.
Os opositores, por outro lado, apontam que a avaliação de emissão de referência de 1,77 biliões de dólares inclui um volume grande de prémio narrativo. Um analista sénior do PitchBook refere que a avaliação razoável da SpaceX seria cerca de 1,5 biliões de dólares e que, acima desse valor, o prémio reflete, em essência, um “preço antecipado” pago pelo mercado por planos futuros, como o negócio de IA e centros de dados espaciais. Um modelo de discounted cash flows da Morningstar é mais conservador, sustentando que a avaliação real da empresa poderá ser apenas de 780 mil milhões de dólares, com o valor relacionado com negócios de IA a rondar 170 mil milhões de dólares.
Como um free float extremamente baixo afeta o mecanismo de pricing atual
Para entender a trajetória de preços atual, é indispensável compreender a estrutura do free float. O IPO da SpaceX emitirá cerca de 555,6 milhões de ações da Classe A. Considerando a totalidade das ações após a emissão, aproximadamente 7.380 milhões de ações Classe A e 569,6 milhões de ações Classe B, as ações que entram no mercado público via IPO representam apenas cerca de 4,3% do total.
Num contexto de liquidez extremamente baixa, qualquer compra incremental pode gerar um impacto relevante no preço. No fecho do primeiro dia de negociação, a cotação rondou 160,95 dólares, cerca de 19% acima do preço de emissão. No segundo dia, a subida continuou e o preço atingiu 192,46 dólares, com ganhos acumulados de mais de 42% em dois dias. Esta evolução não é explicada por uma alteração fundamental nos fundamentos ao longo de apenas dois dias, mas sim pela estrutura de oferta e procura “há muita gente que quer comprar e há poucas pessoas com capacidade para vender”. O free float atual, de cerca de 4%, significa que mesmo uma entrada relativamente pequena de capital pode desencadear uma reação de preço muito superior ao padrão normal.
Por que vale a pena acompanhar dois momentos-chave seguintes
Com o entusiasmo inicial de negociação a manter-se, o mercado está prestes a chegar a dois marcos que poderão ter um impacto relevante no preço.
Primeiro marco: 7 de julho — inclusão no índice e compras passivas. O dia 7 de julho é o primeiro dia de negociação após o feriado do Dia da Independência, e também o 15.º dia após o IPO. O índice Nasdaq 100 vai integrar formalmente a SpaceX na lista de empresas incluídas. De acordo com estimativas, como vários índices planeiam integrar rapidamente esta ação, a percentagem de ações em poder de investidores passivos após 15 dias de negociação deverá disparar para cerca de 30%. Nesse momento, fundos de índices de grande dimensão como a Vanguard CRSP e a FTSE Russell irão montar posições de acordo com as regras. O mercado estima que o volume de compras passivas fique entre 8 mil milhões e 18 mil milhões de dólares.
Com este nível de volume num ambiente de free float extremamente baixo, poderá ocorrer um efeito marcante de desequilíbrio entre oferta e procura. Como os acionistas antigos se mantêm em período de lock-up e não podem vender no mercado secundário, a necessidade de criação de posições das compras passivas pode colidir diretamente com uma oferta limitada e disponível de ações em circulação.
Segundo marco: final de julho — janela de desbloqueio após resultados. A empresa deverá publicar o relatório do segundo trimestre no final de julho. Dois dias úteis após a divulgação, parte dos acionistas vai ver o fim do período de lock-up, o que abre a porta a nova oferta no mercado secundário. Existem duas leituras para este cenário: os longos acreditam que, mesmo com o desbloqueio, em empresas de qualidade a vontade dos compradores para absorver as ações continua forte, desde que os fundamentos se mantenham entregues; os curtos temem que a saída de posições com custo baixo exerça pressão vendedora sobre o preço.
Como interpretar a estrutura de ganhos e riscos da SpaceX nesta fase
Ao analisar a estrutura de ganhos e riscos nesta fase, deve-se separar a perspetiva em três dimensões temporais: curto, médio e longo prazo.
No curto prazo, o entusiasmo narrativo do início do IPO, o free float extremamente baixo e o sentimento de FOMO (medo de ficar de fora) entre retalhistas continuam a persistir. Dados da Vanda Research indicam que, nos dois primeiros dias de negociação, a quantidade de ações da SpaceX compradas por retalhistas é semelhante ao total de compras de retalhistas de todo o mercado norte-americano na semana anterior. No plano macro, expectativas sobre mudanças na política da Reserva Federal e a redução do risco geopolítico também criam um contexto favorável para os ativos de risco. Estes fatores, em conjunto, constituem sustentação de curto prazo para o preço.
As variáveis no médio prazo concentram-se em dois pontos: primeiro, o volume e o ritmo efetivos de montagem de posições por capital passivo; segundo, como é que o novo fornecimento após o desbloqueio dos acionistas antigos será absorvido pelo mercado. À medida que o free float passe gradualmente de 4% para níveis mais elevados, a questão central no médio prazo é se o prémio sustentado pela escassez conseguirá manter-se.
No longo prazo, a base de avaliação da SpaceX depende do progresso de engenharia do Starship, do crescimento de utilizadores da Starlink e das tendências de evolução do ARPU, bem como de saber se o negócio de aluguer de capacidade de IA se conseguirá transformar em lucros sustentados como previsto. Estas variáveis fundamentais têm um grau elevado de incerteza quanto ao ritmo de concretização. De acordo com o prospeto, o prejuízo líquido da empresa em 2025 já aumentou para 4,94 mil milhões de dólares, e os elevados gastos de capital continuarão a ser uma constante nos próximos vários anos fiscais. Num contexto em que a avaliação atual já incorpora bastante os pressupostos de crescimento futuro, qualquer notícia desfavorável significativa a nível técnico ou operacional pode desencadear uma volatilidade intensa num mercado em que a liquidez ainda é relativamente pequena.
FAQ
P: Qual é o preço de emissão do IPO da SpaceX? Qual é o volume de captação?
R: O preço de emissão do IPO da SpaceX é de 135 dólares por ação. A empresa planeia emitir cerca de 555,6 milhões de ações, com um montante base de captação de 75 mil milhões de dólares. Após os subscritores exercerem integralmente a opção de subscrição adicional (over-allotment), o montante total captado ascendeu a 86,2 mil milhões de dólares; após dedução de comissões de subscrição, o montante líquido angariado foi de 85,7 mil milhões de dólares. Com base no preço de emissão, a avaliação da empresa é de 1,77 biliões de dólares.
P: Qual é a percentagem de ações em circulação atualmente negociáveis em relação ao total de ações?
R: De acordo com a definição do prospeto, após a emissão haverá cerca de 738 milhões de ações Classe A e cerca de 569,6 milhões de ações Classe B. As novas ações emitidas via IPO representam cerca de 4,3% do total. Isto significa que, no início da cotação, a proporção de ações que entram verdadeiramente no mercado público para negociação é muito baixa.
P: Por que razão o dia 7 de julho é um momento-chave?
R: O dia 7 de julho é o primeiro dia de negociação após o feriado do Dia da Independência dos EUA e corresponde ao 15.º dia após o IPO da SpaceX. O índice Nasdaq 100 irá integrar formalmente a SpaceX nesta data, e vários fundos de índices vão construir posições passivamente de acordo com as regras. O mercado estima que o volume de compras passivas se situe entre 8 mil milhões e 18 mil milhões de dólares, enquanto os acionistas antigos ainda estarão em período de lock-up e não poderão vender, o que pode provocar um desequilíbrio severo entre oferta e procura no curto prazo.
P: Em que divergem mais atualmente as avaliações da SpaceX no mercado?
R: O ponto central da controvérsia é a razoabilidade do “prémio narrativo”. Os defensores consideram que a SpaceX tem vantagens competitivas dificilmente replicáveis nos lançamentos espaciais e na internet por satélite; e que o rápido arranque do negócio de aluguer de capacidade de IA irá melhorar ainda mais a estrutura de rendibilidade. Os opositores assinalam que, com a avaliação atual, a price-to-sales ultrapassa 90x, o que significa que uma parte considerável do pricing provém de pagamentos antecipados pelo mercado de planos futuros, e não do desempenho financeiro atual.
P: Quais indicadores fundamentais devem ser acompanhados com prioridade no futuro?
R: Vale a pena acompanhar continuamente três dimensões: o progresso dos testes técnicos da versão V3 do Starship; a tendência de crescimento de utilizadores da Starlink, a evolução do ARPU e o ritmo real de implantação de satélites; e, no negócio da xAI, o grau de materialização das receitas de aluguer de GPUs e a velocidade de redução da dimensão dos prejuízos. O prospeto mostra que o prejuízo líquido da empresa em 2025 já atingiu 4,94 mil milhões de dólares, e que os elevados gastos de capital devem continuar.
