No início de junho de 2026, o sector global de semicondutores passou por uma fase de ajustamento de preços contínua e acentuada. Começando com a forte queda das tecnológicas nas bolsas norte-americanas a 5 de junho, seguindo-se o recuo generalizado das ações de semicondutores na Ásia a 8 de junho, e depois com mais duas sessões consecutivas de nova queda de 10 a 11 de junho, o sentimento de refúgio do mercado foi ganhando tração. O índice de semicondutores da Filadélfia recuou quase 6% em cinco sessões, e várias ações-líder associadas à narrativa de IA caíram mais de 10%. Para investidores focados na ligação entre semicondutores e ativos cripto, surge uma questão: quanta capacidade de persuasão ainda tem a história de crescimento impulsionada por IA?
Quais são os principais fatores que impulsionam este recuo dos semicondutores?
A 5 de junho de 2026, o sector das tecnológicas nas bolsas dos EUA sofreu um ajustamento acentuado. O índice Nasdaq registou a maior queda diária desde o período recente, e os semicondutores tornaram-se o principal motor da desvalorização, com o índice de semicondutores da Filadélfia a cair mais de 10% num dia, atingindo a maior queda diária desde março de 2020. Em seguida, a 8 de junho, as ações de semicondutores na Ásia recuaram de forma generalizada: o índice KOSPI da Coreia chegou a cair 8,8% intradiário e acionou circuit breaker; o índice Nikkei 225 do Japão desceu quase 4%, com quedas significativas em empresas-líder da narrativa de IA como SK Hynix, Samsung Electronics e SoftBank Group.
Este recuo teve múltiplos gatilhos. Do ponto de vista empresarial, um grande player global de chips para IA divulgou as orientações de resultados para o terceiro trimestre fiscal do ano fiscal de 2026 — as previsões de receitas do negócio de chips de IA situaram-se em 16 mil milhões de dólares, abaixo das expectativas generalizadas do mercado, de 17,2 mil milhões de dólares. Além disso, a empresa reviu em baixa a perspetiva de crescimento do negócio de IA para o ano inteiro, afetando a visão otimista do mercado sobre uma continuação de crescimento acelerado dos chips de IA. No mesmo dia, as ações da Broadcom dispararam uma queda de 12,6% e o valor de mercado evaporou 285,6 mil milhões de dólares numa noite.
Do ponto de vista macroeconómico, os dados de emprego não agrícola dos EUA referentes a maio excederam de forma acentuada as expectativas do mercado. O número de novos empregos no mês foi de 172 mil, muito acima da previsão de 85 mil. Após a divulgação, as yields das obrigações do Tesouro a 10 anos subiram para 4,5%. O mercado praticamente eliminou a expectativa de cortes de taxa por parte da Fed ainda este ano, e alguns operadores passaram a precificar a possibilidade de uma subida de taxas em dezembro. A subida das expectativas de taxas pressionou diretamente os preços do setor de tecnológicas com avaliações elevadas, reduzindo o patamar do valor relativo baseado em desconto.
Na noite de 10 de junho, o Bureau of Labor Statistics (Departamento de Estatística do Trabalho) dos EUA divulgou dados do índice de preços no consumidor (CPI) de maio. Segundo os dados, o CPI de maio nos EUA subiu 4,2% em termos homólogos, o maior nível desde maio de 2023. O CPI core subiu 2,9% em termos homólogos, e ambos os indicadores principais ficaram em linha com as expectativas do mercado. Após a divulgação, os três principais índices acionaram uma recuperação momentânea após tocarem no fundo: a queda do Nasdaq foi estreitando de mais de 1% para 0,04%. Contudo, os dados do CPI não alteraram o tom geral sobre novas subidas de taxas — a taxa de inflação homóloga continua em trajetória ascendente (3,8% em abril, 4,2% em maio). O CPI core continua abaixo dos 2% da meta da Fed, e a sequência de dados não agrícolas acima do esperado levou o mercado a acreditar que a probabilidade de subidas de taxas ao longo do ano se aproxima dos 70%.
Além disso, as tensões geopolíticas no Médio Oriente intensificaram-se de forma abrupta a 10 de junho. O Presidente Trump afirmou de forma clara que as forças militares dos EUA vão continuar a atacar o Irão, dizendo: “Vamos atacá-los, muito, muito agressivamente.” A escalada súbita do conflito geopolítico pressionou diretamente a apetência ao risco do mercado. As perspetivas de subida dos preços da energia reforçaram ainda mais a pressão de alta sobre o CPI. O efeito de “sucção” de liquidez associado à aproximação do grande IPO da SpaceX, somado ao facto de o sector dos semicondutores já ter uma estrutura de negociação extremamente congestionada e com elevada pressão de fecho de posições de financiamento, amplificaram em conjunto a amplitude e a velocidade da queda.
A procura de capacidade de computação impulsionada por IA é suficiente para suportar o crescimento de longo prazo dos semicondutores?
Apesar da volatilidade acentuada no curto prazo, do ponto de vista dos fundamentos da indústria, a dinâmica estrutural de crescimento do mercado global de semicondutores não perdeu força de forma fundamental. No 1.º trimestre de 2026, o tamanho do mercado global de semicondutores cresceu 25% face ao trimestre anterior, atingindo 299 mil milhões de dólares, com +79% em termos homólogos. O crescimento de 25% em cadeia estabeleceu o maior nível desde há mais de 40 anos nos dados do World Semiconductor Trade Statistics Organization. Este crescimento forte é sobretudo impulsionado pela procura liderada por IA: a Nvidia, líder de processadores de IA, registou +20% em termos sequenciais, e as cinco maiores empresas de memória consideram a IA como principal motor de crescimento.
O World Semiconductor Trade Statistics Organization, a 2 de junho de 2026, aumentou significativamente as previsões para o mercado global de semicondutores. Impulsionado por construções acima do esperado de capacidade de computação e de data centers, o mercado global de semicondutores deverá crescer 89,9% em termos homólogos em 2026, atingindo 1,51 bilião de dólares, acima dos 975,4 mil milhões de dólares previstos em dezembro de 2025. Dentro disso, os chips de memória são a área de maior força de crescimento, com previsão para chegar a 803,941 mil milhões de dólares em 2026, cerca de 3,5 vezes o nível anterior, sobretudo devido à procura por parte de servidores de IA por memória de alta largura de banda; os chips lógicos deverão crescer 37,3%, para 411,371 mil milhões de dólares.
Do ponto de vista de resultados empresariais, a AMD registou, no 1.º trimestre de 2026, receitas +38% em termos homólogos para 10,3 mil milhões de dólares, e o segmento de data centers gerou receitas +57% em termos homólogos para 5,8 mil milhões de dólares, tornando-se pela primeira vez a maior fonte de receitas da empresa. Várias empresas de memória mostraram também perspetivas otimistas para o 2.º trimestre de 2026: a Micron prevê +40% em cadeia, a Kioxia prevê +75% e a SanDisk prevê +34%. Estes dados indicam que a procura de base da capacidade de computação de IA está a acelerar a transição de “narrativa” para números mensuráveis de crescimento industrial.
Uma avaliação demasiado elevada significa que o mercado já antecipou o crescimento?
Apesar de os dados fundamentais da procura de IA serem fortes, há uma questão que não pode ser ignorada: o nível de avaliação das ações de semicondutores já se encontra em máximos históricos. O mercado terá já precificado demasiadas expectativas de crescimento?
Atualmente, o P/E “rolling” do índice de semicondutores da Filadélfia ronda as 71 vezes, o nível mais elevado desde a crise financeira internacional de 2008; a relação preço/vendas (P/S) é de 15 vezes, também o máximo desde 2002. Com base em dados históricos, o P/E sobre TTM do sector de semicondutores já atingiu 122 vezes, situando-se na faixa elevada entre 2019 e agora, próxima dos 93% do topo.
O debate sobre divergências de avaliação no mercado gira em torno de uma questão central: a IA está a mudar estruturalmente as características cíclicas do sector de semicondutores, ou está apenas a criar um ciclo/impulso cíclico de maior dimensão? Quem está otimista defende que a IA está a remodelar as características estruturais do sector — a produção de memória de alta largura de banda é mais difícil, com rendimentos (yield) mais baixos, o que absorve muita capacidade. Assim, do lado da oferta, a pressão tende a manter-se apertada por mais tempo, e o sector está a passar de uma “corrida cíclica por capacidade” para uma nova fase de “escassez estrutural” de oferta em relação à procura.
Quem está pessimista argumenta que a precificação atual já inclui pressupostos de crescimento demasiado otimistas. Caso o crescimento efetivo de resultados de empresas “barómetro” fique abaixo das expectativas, a avaliação estará sujeita a correções severas. Do ponto de vista da estrutura de negociação, o sector acumulou uma grande quantidade de “lucros realizados” desde o ressalto do 3.º trimestre de 2024. Parte do capital reduziu posições em tranches e com intenção forte de “fazer caixa”, e como o P/E estático do sector está num intervalo historicamente relativamente elevado, existe uma pressão objetiva para mudança de estilo.
Como o ambiente de taxas de juro e os dados mais recentes de CPI afetam a avaliação dos semicondutores?
As ações de semicondutores são altamente sensíveis às taxas de juro — e isso foi claramente refletido neste recuo. A forte procura de financiamento do sector tecnológico, e a dependência de grandes investimentos (capex) em infraestruturas de IA, criam uma pressão dupla neste segmento num contexto de subida de taxas.
A subida das taxas de juro afeta a avaliação dos semicondutores por dois canais. Primeiro, sob a lógica de desconto: as perspetivas de crescimento elevadas nas tecnológicas de alto crescimento dependem muito de um ambiente de taxa de desconto mais baixa; a subida de taxas reduz diretamente o seu valor relativo. Segundo, pelo custo de financiamento: grandes players tecnológicos como a Google estão a reforçar em larga escala o financiamento para infraestruturas de IA. Quer seja via equity, quer via dívida, todos dependem de taxas baixas para reduzir o custo do financiamento. A subida das expectativas de taxas significa maior dificuldade no financiamento por dívida e custos de juros mais elevados.
Os dados de CPI de maio, embora em linha com o esperado, têm implicações direcionais claras. A taxa de inflação homóloga subiu de 3,8% para 4,2%, sem sinais de descida estrutural ao longo de 2026. O CPI core subiu 2,9% em termos homólogos, sinalizando que ainda existe um afastamento considerável face à meta de 2% da Fed. A precificação de novas subidas de taxas ao longo do ano não se baseia num único dado, mas sim numa tendência direcional sustentada por dados não agrícolas acima do esperado em dois meses consecutivos e por uma trajetória gradual de subida da inflação — os dados do CPI de maio não alteraram essa tendência.
Em paralelo, a escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente trouxe riscos de alta nos preços da energia. Uma subida do preço do petróleo eleva ainda mais o CPI e comprime o espaço de manobra da política da Fed. Esta transmissão indireta é refletida rapidamente na precificação do sector de tecnológicas com avaliações elevadas. Ainda assim, os planos recentes anunciados pelos grandes conglomerados tecnológicos para grandes investimentos de capital indicam que a vontade das empresas para investir a longo prazo em infraestruturas de IA não mudou devido à volatilidade de curto prazo das taxas. A decisão de capex baseia-se mais em julgamentos sobre tendências de desenvolvimento da tecnologia de IA e sobre o panorama competitivo a longo prazo, e menos em variações de taxas num horizonte trimestral.
Que sinais o desempenho do sector de semicondutores está a emitir?
De 10 a 11 de junho, o sector de semicondutores nas bolsas dos EUA registou dois dias consecutivos de queda. O índice de semicondutores da Filadélfia chegou a cair mais de 6% intradiário a 10 de junho; a 11 de junho voltou a cair cerca de 3,5% no dia. Nos últimos cinco pregões, acumulou uma queda de quase 6%. Trata-se de uma correção técnica concentrada após a subida acentuada do índice este ano, já acima de 70%, e após um ganho superior a 140% nos últimos 12 meses.
Em termos de ações específicas, o padrão mostra-se de “queda generalizada” — a 11 de junho, entre as 30 componentes do índice de semicondutores da Filadélfia, apenas a Credo Technology fechou em alta. O desempenho das principais ações de chips foi o seguinte:
- Nvidia: a 10 de junho caiu até 3,87% intradiário, e fechou a -3,73%; o valor de mercado ficou abaixo do patamar de 5 biliões de dólares. A 11 de junho prosseguiu a queda, cerca de 2%.
- Broadcom: a 10 de junho caiu 5,28% e a 11 de junho caiu 5,12%.
- AMD: a 10 de junho caiu 7,35% e a 11 de junho caiu 4,86%.
- Micron Technology: a 10 de junho caiu 7,17% e a 11 de junho caiu 4,7%.
- Qualcomm: a 10 de junho caiu perto de 9% e a 11 de junho caiu 6,92%.
- ARM: a 10 de junho caiu 10,15% e a 11 de junho caiu 5,37%.
- Intel: a 10 de junho caiu 6,93% e a 11 de junho reduziu a queda.
- TSMC ADR: a 10 de junho caiu 3,26% e a 11 de junho caiu 4,48%.
Este padrão de “queda em conjunto” reflete que o capital já não distingue as diferenças de fundamentos entre ações específicas, mas adota um comportamento de refúgio que reduz exposição ao sector de semicondutores como um todo. Note-se que, durante o breve período de negociação após a divulgação do CPI a 10 de junho, algumas ações de semicondutores chegaram a apresentar uma trajetória intradiária em “V” com recuperação após atingirem mínimos — a SanDisk chegou a subir de uma queda superior a 3,5% para alta acima de 5%, a Intel subiu mais de 2% e a Micron recuperou de uma queda próxima de 4% para uma alta de 0,6%. Isto mostra que, com o CPI a corresponder às expectativas, ainda há uma parte do capital que opta por assumir exposição em níveis baixos, e o mercado ainda não formou um consenso negativo unificado sobre a narrativa de crescimento de IA.
Quais são os principais pontos de validação que a narrativa de crescimento da IA enfrenta?
Após esta rodada de ajustes acentuados, a sustentabilidade da narrativa de crescimento da IA enfrenta vários pontos de validação críticos.
Primeiro, a capacidade de concretizar de forma contínua a rentabilidade das empresas. O principal motor que sustentou a subida das ações de semicondutores no ano passado foi o reforço contínuo de previsões e orientações de resultados. Se esse impulso positivo não se mantiver, o “sistema nervoso” do mercado torna-se extremamente sensível. A venda após a orientação de resultados da Broadcom ter ficado aquém das expectativas do mercado já mostra que a tolerância do mercado face a empresas ligadas à IA está a diminuir — mesmo que a empresa apresente um crescimento forte de receitas, se não conseguir superar a “expectativa elevada” do mercado, a ação ainda pode sofrer uma retração acentuada.
Segundo, a eficiência da conversão do capex em retorno. Os quatro maiores compradores de equipamento informático globais preveem que o capex atinja 725 mil milhões de dólares em 2026, e a maior parte será destinada a data centers de IA. A questão-chave para a tese de longo prazo é se esse volume colossal de capex consegue converter-se efetivamente em crescimento sustentável de receitas.
Terceiro, a direção da evolução da estrutura oferta-procura. Atualmente, o mercado de semicondutores mostra uma divisão estrutural evidente: a capacidade de computação e as necessidades de memória relacionadas com data centers de IA continuam a crescer rapidamente, enquanto as procuras dos mercados de smartphones e PC enfraquecem. A previsão mais recente da IDC indica que em 2026 o volume de envios de smartphones vai descer 12,9%, e o de computadores pessoais vai cair 11,3%. Esta divisão implica que as performances entre empresas de semicondutores, ou até entre diferentes segmentos de uma mesma empresa, poderão divergir de forma significativa.
Quarto, o grau de restrição pelos gargalos de capacidade. A capacidade de processos avançados e de empacotamento avançado pode limitar a velocidade de liberação de receitas no curto prazo, mas também dá suporte à rentabilidade do sector. Após 2025, o equipamento “back-end” recuperou de forma marcada, e os equipamentos de teste e de empacotamento beneficiaram da procura por componentes de IA, por memória de alta largura de banda e por empacotamento avançado. A explosão contínua da procura por capacidade de computação de IA, combinada com os constrangimentos de oferta no lado da capacidade, constitui o principal conflito estrutural do mercado de semicondutores neste momento.
FAQ
Quais são as principais razões do recuo dos semicondutores nesta rodada?
A soma de vários fatores levou ao recuo. Os gatilhos diretos incluem as orientações de resultados de um grande player de chips de IA abaixo do esperado pelo mercado, e também os dados de emprego não agrícola dos EUA em maio acima do esperado, que impulsionaram as expectativas de novas subidas de taxas. O CPI de maio divulgado a 10 de junho mostrou +4,2% em termos homólogos; embora em linha com o esperado, a trajetória da inflação continua ascendente. Em conjunto com a escalada acentuada das tensões geopolíticas no Médio Oriente e o efeito de “sucção” de liquidez do grande IPO da SpaceX, isso ampliou a amplitude do recuo.
Quão grande é a procura real de IA para os semicondutores?
Com base na previsão mais recente do World Semiconductor Trade Statistics Organization para junho de 2026, puxado por construções acima do esperado de data centers de IA, prevê-se que o tamanho do mercado global de semicondutores cresça 89,9% em termos homólogos em 2026, para 1,51 bilião de dólares, acima da previsão anterior. No 1.º trimestre de 2026, o mercado cresceu 25% em cadeia e 79% em termos homólogos, ambos máximos desde há mais de 40 anos para os dados dessa instituição. Chips de memória e chips lógicos são os principais motores de crescimento, e a procura por parte de servidores de IA por memória de alta largura de banda é o principal fator de tração.
A avaliação das ações de semicondutores atuais é demasiado elevada?
O P/E “rolling” do índice de semicondutores da Filadélfia ronda cerca de 71 vezes, o nível mais elevado desde a crise financeira internacional de 2008; a relação preço/vendas chega a 15 vezes, o máximo desde 2002. A avaliação do sector está numa faixa de máximos históricos, o que indica que o mercado já precificou expectativas de crescimento relativamente otimistas. A questão central da divergência no mercado é se a IA consegue, a um nível fundamental, reduzir a volatilidade cíclica do sector de semicondutores e concretizar um crescimento estrutural de longo prazo.
O que significam os dados de CPI de maio para o sector de semicondutores?
O CPI de maio subiu 4,2% em termos homólogos e o CPI core aumentou 2,9% em termos homólogos, ambos em linha com as expectativas. Isso funcionou como amortecedor de sentimento no curto prazo. No entanto, a taxa de inflação homóloga continua em trajetória ascendente; o CPI core continua a afastar-se da meta de 2% da Fed, e a soma de dados não agrícolas acima do esperado de forma sequencial impede que a expectativa de subidas de taxas ao longo do ano desapareça apesar de o CPI estar em linha com o esperado. O risco de subida nos preços da energia decorrente do conflito geopolítico no Médio Oriente reforça ainda mais a pressão inflacionista e continua a pressionar as ações de semicondutores com avaliações elevadas.
Quais são os principais riscos enfrentados pela narrativa de crescimento de semicondutores de IA?
Os principais riscos incluem: se o crescimento dos lucros das empresas consegue continuar a superar as expectativas do mercado, se os enormes investimentos de capital em infraestruturas de IA conseguem converter-se de forma eficaz em receitas sustentáveis, se o enfraquecimento da procura em áreas tradicionais como smartphones e PC arrasta o desempenho global das empresas, e se os gargalos de capacidade limitam a velocidade de liberação de receitas. Além disso, se a taxa de crescimento da procura por IA desacelerar ou se a oferta de memória de alta largura de banda acompanhar gradualmente, o cenário de “escassez de oferta” pode mudar, afetando as perspetivas de resultados das empresas relacionadas.
