A Hanjin, empresa sul-coreana de logística com rating BBB+, registou 10 mil milhões de won em obrigações com maturidade a 1 ano que ficaram por vender durante a previsão de procura realizada no dia 14, apesar de ter recebido 440 mil milhões de won em encomendas totais face à meta de 400 mil milhões de won para募集. A parcela do montante por vender ocorreu à medida que a participação de investidores de retalho e a procura por fundos de alto rendimento enfraqueceram após incidentes de incumprimento corporativo envolvendo o JR Global REIT e o Joong-Ang Group. O desenvolvimento reflete a contração mais ampla do mercado de obrigações corporativas de empresas com rating BBB na Coreia do Sul, onde a emissão de obrigações BBB+ no primeiro semestre caiu 60,9% em termos homólogos para 260 mil milhões de won.
A previsão de procura da Hanjin mostra resultados díspares entre maturidades
A Hanjin realizou a previsão de procura para uma emissão total de 400 mil milhões de won de obrigações corporativas públicas, com planos de aumentar até 800 mil milhões de won com base nos resultados. A tranche com maturidade de 1 ano募集 200 mil milhões de won, mas recebeu 190 mil milhões de won em encomendas, deixando 10 mil milhões de won por vender. A tranche com maturidade de 1,5 anos募集 200 mil milhões de won e recebeu 250 mil milhões de won em encomendas. A empresa fez previsões de procura separadas para cada maturidade, o que resultou no montante por vender na tranche de 1 ano, apesar de as encomendas totais excederem a募集.
Os participantes do mercado referiram que a Hanjin tem uma perspetiva de crédito de “positiva” dentro da classe BBB+, posicionando-a como um emitente de qualidade relativamente superior. O montante por vender ocorreu mesmo no topo da faixa de “希望” interest rate. Um responsável da indústria de crédito afirmou que o resultado reflete o enfraquecimento de fontes tradicionais de procura por obrigações de empresas com rating BBB, e não problemas de credibilidade específicos da empresa.
O mercado de obrigações de rating BBB- regista contração da procura dos investidores
O levantamento de investidores de retalho e a redução das entradas em fundos de alto rendimento afetaram em simultâneo a procura por obrigações BBB. Os investidores individuais começaram a evitar investimentos em obrigações BBB após incidentes de incumprimento do JR Global REIT e do Joong-Ang Group. As entradas em fundos de alto rendimento direcionados para benefícios de alocação prioritária em IPO diminuíram significativamente devido a condições fracas no mercado de ofertas públicas iniciais.
O apelo absoluto da taxa de juro das obrigações corporativas BBB enfraqueceu como fator de suporte. Taxas de juro elevadas tinham anteriormente proporcionado incentivo para aceitar risco de crédito, mas a perceção recente do mercado indica que a compensação em juros é insuficiente face aos níveis de risco.
A emissão de obrigações BBB+ cai 60,9% no primeiro semestre
A emissão de obrigações corporativas de categoria BBB+ totalizou 260 mil milhões de won no primeiro semestre, uma queda de 60,9% face aos 665 mil milhões de won no mesmo período do ano anterior, segundo dados da BondWeb. As amortizações de obrigações corporativas BBB+ aumentaram de 432 mil milhões de won para 560 mil milhões de won no mesmo período. O mercado passou de 233 mil milhões de won em emissão líquida no primeiro semestre do ano passado para 300 mil milhões de won em amortização líquida no primeiro semestre atual.
A redução de novas emissões, combinada com o aumento das amortizações de obrigações existentes, diminuiu significativamente o acesso das empresas com rating BBB aos mercados de dívida pública. Observadores do mercado esperam que o financiamento de dívida corporativa pública de empresas BBB continue a ser desafiante no curto prazo. Alguns analistas preveem que a diferenciação baseada na estrutura financeira e no desempenho individuais das empresas voltará a emergir à medida que os efeitos dos incidentes de incumprimento diminuam e o sentimento dos investidores se estabilize.
O mercado de dívida corporativa evidencia polarização entre níveis de crédito
A polarização entre obrigações de nível mais elevado e de nível mais baixo intensificou-se durante o mesmo período. A Kiwoom Securities (rating AA, perspetiva estável) garantiu encomendas significativamente acima do montante que tinha previsto募集 durante a previsão de procura, enquanto a Hanjin registou montantes parciais por vender.
O investigador da NH Investment & Securities, Choi Sung-jong, afirmou que a polarização está a intensificar-se, já que a Kiwoom Securities garantiu fundos acima do montante previsto募集, enquanto a Hanjin enfrentou montantes parciais por vender. Choi acrescentou que os produtos de crédito têm atualmente atratividade no “carry” devido aos níveis elevados das taxas de juro, uma vez que a taxa de referência do Banco da Coreia aumentou, refletindo-se nas taxas do mercado. Choi previu que a procura por investimentos com carry continuará, já que a possibilidade de subidas rápidas das taxas de juro permanece limitada, embora tenha mantido cautela quanto ao timing e à frequência dos aumentos da taxa de referência.
FAQ
O que aconteceu durante a previsão de procura de obrigações corporativas da Hanjin no dia 14?
A Hanjin recebeu 440 mil milhões de won em encomendas para uma emissão de obrigações corporativas de 400 mil milhões de won, mas registou 10 mil milhões de won em montante por vender na tranche com maturidade a 1 ano. A tranche de 1 ano募集 200 mil milhões de won, mas recebeu apenas 190 mil milhões de won, enquanto a tranche de 1,5 anos募集 200 mil milhões de won e recebeu 250 mil milhões de won.
Porque é que a emissão de obrigações BBB+ diminuiu no primeiro semestre?
A emissão de obrigações corporativas BBB+ caiu 60,9% para 260 mil milhões de won no primeiro semestre, face aos 665 mil milhões de won no primeiro semestre do ano anterior. O levantamento de investidores de retalho e a redução das entradas em fundos de alto rendimento após incidentes de incumprimento corporativo contribuíram para uma procura mais fraca por obrigações BBB.
Em que é que os resultados da previsão de procura da Kiwoom Securities foram diferentes dos da Hanjin?
A Kiwoom Securities, classificada AA com perspetiva estável, garantiu encomendas acima do montante previsto募集 durante a previsão de procura realizada no mesmo período. Isto contrastou com os montantes parciais por vender da Hanjin, demonstrando uma polarização mais intensa entre obrigações corporativas de alto nível e de nível mais baixo no mercado.
