Regulação dos ETF de ações de Hong Kong: Ajustes diários de alavancagem são obrigatórios

A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) determinou ajustes diários do rácio de alavancagem para ETFs alavancados e inversos, após um sobreaquecimento em produtos de ações individuais ligados à Samsung Electronics e à SK Hynix. As autoridades financeiras sul-coreanas estão a estudar os detalhes da implementação da regulação e o seu enquadramento, segundo fontes da indústria a 27 de julho. A medida de Hong Kong permite aos gestores de fundos ajustar diariamente os rácios de alavancagem dentro do limite existente de ±2x, abordando preocupações com a volatilidade do mercado. Os reguladores sul-coreanos enfrentam barreiras legais ao abrigo da Lei dos Mercados de Capitais, que exige reuniões de beneficiários para modificações de contratos — um obstáculo processual que os responsáveis da indústria consideram impraticável para alterações diárias. O precedente de Hong Kong poderá influenciar futuros enquadramentos regulatórios na Coreia do Sul, apesar dos desafios atuais de implementação.

SFC de Hong Kong determina uma estrutura de alavancagem flexível para ETFs de ações individuais

A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) determinou recentemente uma “estrutura flexível de alavancagem” para ETFs alavancados cotados na bolsa de Hong Kong, após o aumento do volume de negociação em ETFs alavancados de ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix, que intensificou a volatilidade do mercado. Os gestores de fundos devem ajustar os rácios de alavancagem diariamente dentro da faixa máxima existente de ±2x. Os produtos que antes proporcionavam retornos de 2x podem agora entregar retornos de 1,5x ou 1x, dependendo dos ajustes diários.

A decisão da SFC de permitir uma gestão flexível do produto reflete a sua avaliação de que a volatilidade do mercado atingiu níveis perigosos. O regulador instruiu os investidores a verificarem as mudanças diárias da relação, sublinhando que estes produtos foram concebidos para negociação no mesmo dia. A medida desencoraja, na prática, a manutenção a longo prazo, ao tornar os retornos de 2x pouco fiáveis, algo que observadores da indústria interpretam como um apelo implícito à contenção do investimento.

Lei dos Mercados de Capitais da Coreia do Sul exige reuniões de beneficiários para alterações do rácio de alavancagem

As autoridades financeiras sul-coreanas estão a analisar o historial e as disposições detalhadas da regulação de Hong Kong, segundo um responsável de uma autoridade financeira a 27 de julho. O responsável afirmou: “Estamos a identificar o conteúdo detalhado” e “depois de compreender os pormenores, podemos rever se é aplicável na Coreia do Sul”.

Responsáveis da indústria sul-coreana referem que a implementação de ajustes diários do rácio de alavancagem enfrenta obstáculos legais significativos. Ao abrigo da Lei dos Mercados de Capitais, os operadores de investimento coletivo (empresas de gestão de ativos) têm de obter resoluções de reuniões de beneficiários para modificar termos do contrato fiduciário. A indústria considera as mudanças de alavancagem de 2x como matérias que afetam os interesses dos beneficiários, exigindo aprovação em reunião.

As reuniões de beneficiários exigem consentimento maioritário dos direitos de voto e aprovação de, pelo menos, 25% do total dos certificados de beneficiários emitidos. Como os ETFs são negociados como ações, convocar reuniões de beneficiários é, na prática, impossível, concordam as fontes da indústria. Os prospectos dos fundos existentes já especificam “gestão associada a taxas de oscilação diárias de índice de 2x”.

Um responsável da indústria afirmou: “Ao abrigo dos regulamentos atuais, as alterações de rácios exigem reuniões de beneficiários — não podemos realizar reuniões diárias como Hong Kong”. Entre outras preocupações estão a reação dos investidores por violação de contratos e o potencial para ações coletivas. As autoridades financeiras reconhecem estas dificuldades. Um responsável da Comissão de Serviços Financeiros mencionou, durante uma sessão informativa de 16 de julho sobre medidas para produtos alavancados de ações individuais, que “as reuniões de beneficiários são procedimentos mais difíceis do que as reuniões de acionistas”.

Responsáveis da indústria apontam barreiras legais e práticas para ajustes diários

Apesar das atuais barreiras legais, o precedente de Hong Kong fornece material de referência para futuras considerações regulatórias na Coreia do Sul. Um responsável da indústria referiu: “Embora atualmente seja impossível ao abrigo da lei em vigor, alterações legais e regulatórias dependem da vontade da autoridade financeira” e “a regulação de Hong Kong dá às autoridades financeiras justificação para referência, o que é significativo”.

As empresas de gestão de ativos sul-coreanas já codificaram “tracking diário do índice de 2x” nos seus estatutos de investimento coletivo, tornando problemáticas, do ponto de vista legal, modificações unilaterais sem consentimento dos investidores através de procedimentos formais de reunião.

FAQ

O que determinou a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong para os ETFs alavancados?

A SFC de Hong Kong determinou ajustes diários do rácio de alavancagem dentro do limite existente de ±2x para ETFs alavancados e inversos, na sequência do sobreaquecimento em produtos de ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix. Os gestores de fundos têm de modificar os rácios diariamente com base nas condições do mercado.

Porque é que a Coreia do Sul não pode implementar ajustes diários de alavancagem como Hong Kong?

A Lei dos Mercados de Capitais da Coreia do Sul exige resoluções de reuniões de beneficiários para modificar termos dos contratos fiduciários que afetam os interesses dos investidores. Convocar reuniões diárias para detentores de ETFs é, na prática, impossível, dado que estes produtos são negociados como ações, e os estatutos dos fundos existentes especificam rácios de alavancagem de 2x fixos.