J.P. Morgan's Gregory Shearer, chefe de Estratégia de Metais de Base e Preciosos, afirmou numa entrevista recente que a viragem hawkish da Reserva Federal prolongou materialmente a pausa no rally estrutural de preços do ouro, deslocando o foco de investimento de curto prazo para metais de base. O banco prevê que a oferta de petróleo através do Estreito de Ormuz atingirá 68% dos níveis pré-conflito até julho e se aproximará dos 100% até 2026, com o Brent crude a ter uma média de 86 dólares por barril no terceiro trimestre de 2026 e 80 dólares no quarto trimestre de 2026. Em 9 de abril, Tai Hui, estratega-chefe de mercado da J.P. Morgan para a Ásia-Pacífico, disse que a queda de 24% do ouro durante o conflito no Irão—de 5 415 para 4 100 dólares por onça nos primeiros 20 dias—enfraqueceu o seu estatuto de cobertura defensiva. A perspetiva das matérias-primas reflete o reequilíbrio contínuo do mercado após perturbações geopolíticas e mudanças na política dos bancos centrais que afetam a dinâmica da procura de metais.
J.P. Morgan prevê recuperação gradual da oferta de petróleo até 2026
Shearer afirmou que as estimativas de oferta da J.P. Morgan assumem a retoma gradual dos fluxos de petróleo através do Estreito de Ormuz, atingindo aproximadamente 68% dos níveis pré-conflito até julho. A previsão projeta que a oferta aumentará durante o resto do ano e até 2026, aproximando-se de uma restauração de 100%. "Aumenta bastante durante o verão, e depois há uma longa cauda de retomas de oferta," afirmou Shearer.
O banco espera que as reservas comerciais da OCDE impulsionem as previsões de preços. Dados recentes da AIE mostram que o reequilíbrio do mercado—um défice cumulativo de cerca de 1,6 mil milhões de barris entre finais de fevereiro e agosto—ainda está de acordo com as expectativas. Shearer observou que a diminuição das reservas comerciais da OCDE tem sido materialmente menor do que o esperado, indicando uma maior destruição da procura no mercado.
A J.P. Morgan prevê que o Brent crude terá uma média de 86 dólares por barril no terceiro trimestre de 2026 e 80 dólares por barril no quarto trimestre de 2026, terminando o ano a aproximadamente 78 dólares por barril. Para 2027, a previsão de preço médio é de 64 dólares por barril. "O que estamos a ver do ponto de vista do equilíbrio e da recuperação ainda implica que os preços na segunda metade do ano vão negociar bem acima do que está atualmente incorporado na curva forward do petróleo," disse Shearer.
Postura hawkish da Fed prolonga pausa do rally do ouro
Shearer descreveu as comunicações hawkish da Reserva Federal por parte de Kevin Warsh e da última reunião do FOMC como transformando "esta pausa na história estruturalmente otimista do ouro num congelamento mais profundo." Afirmou que há "uma enorme falta de envolvimento enquanto o espectro de aumentos de taxas pairar sobre este mercado."
Tai Hui disse durante uma conferência de imprensa a 9 de abril que o ouro "não funcionou como cobertura contra a geopolítica" durante o conflito no Irão. O ouro caiu de um máximo de 5 415 dólares para um mínimo de 4 100 dólares por onça nos primeiros 20 dias desde o início dos ataques ao Irão—uma perda de 24% do pico ao vale. Hui afirmou que a correlação do ouro com ações ou ativos de risco "não é muito consistente" e o seu desempenho durante eventos geopolíticos nos últimos 30 anos mostra um histórico de "50/50".
"Temos argumentado há algum tempo que o ouro não é uma cobertura muito boa contra nada," disse Hui. Observou que a volatilidade do ouro corresponde às ações dos mercados emergentes e que não gera rendimento. "O ouro, para nós, continua a ser um ativo interessante para incluir na alocação de ativos, mas precisamos de compreender que, em termos do papel que desempenha, é mais um impulsionador de retorno do que uma ferramenta de gestão de risco."
Apesar dos ventos contrários de curto prazo, Hui disse que a procura de longo prazo por parte dos bancos centrais a diversificarem-se do dólar americano e dos investidores a cobrirem-se contra o crescimento da dívida pública suportam o ouro como ativo de investimento. A 17 de fevereiro, Kriti Gupta e Justin Biemann, da J.P. Morgan, escreveram que o ouro subiu mais de 170% nos últimos cinco anos, impulsionado pela volatilidade geopolítica e fragmentação. Afirmaram que o argumento contra a contínua valorização do ouro está errado.
Cobre posicionado para ganhos de preço com revisão de tarifas dos EUA
Shearer disse que a J.P. Morgan deslocou o foco para o cobre para o resto de 2026. "O que vemos no cobre é, na verdade, um cenário fundamental bastante suportado estruturalmente, vendo essencialmente uma recuperação industrial global," afirmou. O banco espera um momentum mais forte na China na segunda metade de 2026, enquanto a oferta das minas permanece "muito anémica."
O banco identifica uma revisão tarifária dos EUA para o cobre refinado na segunda metade deste ano como o maior fator individual para o movimento de preços. Shearer descreveu um "cabo de guerra pelo cobre" entre os EUA e a China que deixa os equilíbrios do mercado fora dos EUA "excecionalmente apertados." A visão da J.P. Morgan é que os EUA estruturarão as tarifas do cobre refinado para manter as importações atrativas, "abrindo finalmente a porta para os preços do cobre subirem para cerca de 15 000 dólares por tonelada métrica."
FAQ
O que disse a J.P. Morgan sobre o desempenho recente do ouro?
Gregory Shearer afirmou que a viragem hawkish da Reserva Federal prolongou materialmente a pausa no rally estrutural de preços do ouro. Tai Hui disse a 9 de abril que o ouro caiu 24%, de 5 415 para 4 100 dólares por onça, nos primeiros 20 dias do conflito no Irão, enfraquecendo o seu estatuto de cobertura defensiva.
Quais são as previsões de preços do petróleo da J.P. Morgan para 2026?
A J.P. Morgan prevê que o Brent crude terá uma média de 86 dólares por barril no terceiro trimestre de 2026, 80 dólares por barril no quarto trimestre de 2026, e terminará o ano a aproximadamente 78 dólares por barril. O banco espera que a oferta de petróleo através do Estreito de Ormuz atinja 68% dos níveis pré-conflito até julho e se aproxime dos 100% até 2026.
Porque espera a J.P. Morgan que os preços do cobre subam?
Shearer disse que o cobre tem um cenário fundamental suportado estruturalmente com recuperação industrial global e momentum mais forte na China esperado na segunda metade de 2026. O banco prevê que uma revisão tarifária dos EUA para o cobre refinado na segunda metade do ano manterá a concorrência EUA-China pelo cobre em curso, abrindo a porta para os preços atingirem 15 000 dólares por tonelada métrica.
