K33: O $60K mínimo de fevereiro do Bitcoin assinala a maior descida do ciclo

O Bitcoin caiu cerca de 6% desde que voltou a testar a sua média móvel de 200 dias perto dos 82.000 dólares em maio, na sequência da sua rutura inicial abaixo do indicador em novembro. Apesar desta rejeição, os analistas da empresa de pesquisa e corretagem K33 mantêm que o fundo de fevereiro, de aproximadamente 60.000 dólares, ainda representa o maior recuo (maximum drawdown) deste ciclo. A retest reacendeu o debate sobre se haverá mais desvantagem pela frente, com receios de que o movimento atual possa espelhar as subidas registadas em 2014, 2018 e 2022, que acabaram por conduzir a novos mínimos. No entanto, o responsável de Pesquisa da K33, Vetle Lunde, argumenta que o padrão atual difere significativamente desses ciclos anteriores, apoiando-se em dados de derivados que apontam para um “sentimento unicamente pessimista” e em padrões de fluxos institucionais que se assemelham mais a períodos fortes como março e abril de 2025.

O ciclo atual mostra um padrão distinto face aos mercados baixistas anteriores

O comportamento atual do preço do Bitcoin apresenta diferenças estruturais face aos ciclos históricos, de acordo com a análise da K33. O Bitcoin passou 189 dias entre a rutura da média móvel de 200 dias em novembro e a retest em maio — substancialmente mais do que os 96, 132 e 85 dias observados nos ciclos de 2014, 2018 e 2022, respetivamente.

O desempenho do preço durante este período prolongado também diverge do precedente histórico. O Bitcoin mantém-se mais de 20% em baixa durante os 189 dias, contrastando com retornos positivos em 2014 e 2022, e com um recuo mais moderado de aproximadamente 8% em 2018. Além disso, a média móvel de 200 dias tem vindo a descer em 2026, enquanto subiu durante esses anos anteriores.

“Os rallies anteriores recuperaram rapidamente, reconstruindo a apetência pelo risco e a alavancagem e preparando o ‘desenrolar’ (unwind) que alimentou o próximo tramo em baixa”, escreveu Lunde no relatório. “O lento grind atual não o fez.”

A estrutura da K33 para acompanhar os dados de derivados revela padrões de sentimento mais alinhados com períodos de forte recuperação em 2025 do que com os rallies dos mercados baixistas do passado, reforçando a avaliação da firma de que 2026 poderá desenvolver-se como um mercado baixista mais moderado, na sequência do bull market menos agressivo de 2025.

Os fluxos institucionais mostram posicionamento defensivo

O posicionamento defensivo estende-se para além do comportamento do preço, chegando aos fluxos de capital institucionais. Após as divulgações do Q1 13F, os dados mostram que os participantes institucionais reduziram a sua exposição ao Bitcoin em 26.733 BTC, enquanto os participantes de retalho aumentaram a sua exposição em 19.395 BTC.

Empresas com posições delta-neutras, como Millennium e Jane Street, responderam pela maior parte da exposição institucional reduzida, segundo Lunde. Ele atribuiu esta redução à compressão dos rendimentos cripto, a volatilidade substancial e a oportunidades em mercados de commodities alternativos após escaladas no Irão.

Os produtos negociados em bolsa que seguem o Bitcoin registaram a 9.ª maior saída em 5 dias desde o lançamento dos ETFs spot dos EUA — 600 dias de negociação após o lançamento — colocando o evento no fundo dos 1,5% de dias de fluxos. Isto ocorreu quando o preço do Bitcoin se aproximava da base de custo média dos ETFs de BTC.

A K33 identificou uma correlação entre a proximidade do preço à base de custo e a intensidade da saída. A probabilidade de um dia de fluxos no fundo dos 5% sobe para 10,2% em semanas em que o Bitcoin ultrapassa a base de custo e aumenta para 16,1% em semanas em que o Bitcoin é negociado a menos de 5% da base de custo. Em contrapartida, quando o Bitcoin é negociado mais de 15% acima da base de custo, a probabilidade de um dia de fluxos no fundo dos 5% desce para apenas 3%.

“Os dias de grande saída são muito mais comuns quando o BTCUSD encerra perto da sua base de custo”, observou Lunde. “Atribuímos isso aos participantes do mercado que procuram evitar perdas ou limitar perdas após um recuo profundo.”