As yields das obrigações corporativas sul-coreanas atingiram os níveis mais elevados em 2 anos e 8 meses no dia 24, com as obrigações de 3 anos com notação AA- a tocarem 4,653% — o máximo desde 14 de Novembro de 2023. A subida seguiu-se ao aumento da taxa do Banco da Coreia em 2,50% para 2,75% no dia 16 e à escalada dos riscos geopolíticos no Médio Oriente, que elevaram as taxas mais amplamente no mercado obrigacionista. As preocupações com o crédito intensificaram-se após o incumprimento, em Abril, da JR Global REIT no pagamento de 40 mil milhões de won em dívida e após os pedidos de reabilitação apresentados no mês passado pela Central Group, alargando o spread de crédito entre obrigações governamentais a 3 anos e obrigações corporativas AA- de 52,4 pontos base em 2 de Janeiro para 69,4 pontos base em 24. Apesar de rendimentos absolutos mais elevados estarem a atrair capital para emitentes com grau de investimento, a polarização da procura aprofundou-se à medida que as obrigações de categoria BBB enfrentaram aversão por parte dos investidores.
Yields de obrigações corporativas AA- atingem 4,653% no dia 24
As yields das obrigações corporativas de 3 anos com notação AA- subiram para 4,653% no dia 24, marcando o nível mais elevado desde 14 de Novembro de 2023, quando as yields atingiram 4,704%, de acordo com dados da BondWeb divulgados a 27. A taxa registou 4,576% no dia 27, após três dias consecutivos de negociação com máximos anuais. As obrigações corporativas de 3 anos com notação BBB- atingiram 10,450% no dia 24, o nível mais alto desde Fevereiro de 2024, e ficaram em 10,373% no dia 27. O spread de crédito entre obrigações governamentais a 3 anos e obrigações corporativas AA- alargou-se de 52,4 pontos base em 2 de Janeiro para 69,4 pontos base em 24, expandindo-se ainda mais para 71,2 pontos base no final da tarde de 27.
Aumento de taxa do Banco da Coreia e tensões no Médio Oriente impulsionam disparada das yields
O Banco da Coreia aumentou a taxa de referência de 2,50% para 2,75% no dia 16, terminando oito decisões consecutivas de manutenção. Os participantes de mercado interpretam o movimento como o início de um ciclo de subidas de taxas, com algumas casas de valores a projectarem que a taxa de referência poderá chegar a 3,50% até ao final do ano. Se se concretizar, as yields das obrigações do Tesouro a 3 anos poderão exceder 4% até finais de 2026, de acordo com previsões da indústria. O conflito armado entre os Estados Unidos e o Irão aumentou a volatilidade dos preços do petróleo a nível internacional, elevando preocupações de que as pressões inflacionistas possam prolongar o aperto do banco central para além das expectativas actuais. O sentimento de aversão ao risco associado à instabilidade no Médio Oriente amplificou a volatilidade em todo o mercado obrigacionista doméstico.
Eventos de crédito da JR Global REIT e da Central Group pressionam obrigações de menor qualidade
A JR Global REIT falhou o reembolso de 40 mil milhões de won em capital e juros de obrigações em Abril e apresentou um pedido de reabilitação, à medida que o valor do seu principal activo, a Finance Tower da Bélgica, diminuiu e surgiu uma “cash trap”. No mês passado, a JTBC falhou o reembolso de empréstimos de titularização, seguido por pedidos de reabilitação da Central Holdings, Contents Joong-Ang e Megabox Joong-Ang — afiliadas relevantes do Central Group. Os problemas de crédito no Central Group, um emissor significativo nos mercados de obrigações corporativas de categoria BBB e de obrigações de retalho, desencadearam aversão a obrigações de menor qualidade por parte de investidores individuais e de fundos de high yield. A Hanjin (BBB+) recebeu 44 mil milhões de won em ordens para uma emissão de 40 mil milhões de won no dia 14, mas deixou 1 mil milhões de won por vender na oferta com prazo de 1 ano, ilustrando procura enfraquecida por investimento em BBB, apesar de as ordens totais excederem a meta. Os analistas referiram que a Hanjin tinha uma perspectiva de rating “positiva” na categoria BBB+, indicando que a cautela do mercado se estendeu para além dos emissores individuais, atingindo de forma mais ampla as obrigações de menor qualidade.
SK Ecoplant e KCC atraem ordens de múltiplos mil milhões de won em previsões de procura
A SK Ecoplant (A-) angariou 987 mil milhões de won em ordens para uma emissão de 100 mil milhões de won no dia 22, cerca de 10 vezes o montante-alvo. Todas as maturidades excederam as respectivas metas de募集 e as taxas de emissão ficaram abaixo das taxas de justo valor individuais. A KCC (AA-) assegurou 1,385 biliões de won em ordens para uma emissão de 200 mil milhões de won no dia 23. Choi Sung-jong, investigador da NH Investment & Securities, afirmou que o mercado de crédito está a experienciar entradas de procura de carry para obrigações de alta qualidade que oferecem rendimento de juros estável, com os emitentes a realizar previsões de procura e a garantir fundos de forma fiável num contexto de oferta limitada de obrigações corporativas. Choi acrescentou que, embora persista a cautela quanto ao momento e à frequência dos aumentos da taxa de referência, a maior atractividade das taxas e os ajustes estruturais liderados pelo governo em sectores desfavoráveis estão a impedir eventos adicionais de crédito, tornando eficazes investimentos selectivos de carry em obrigações corporativas de topo e de alta qualidade.
FAQ
O que fez com que as yields das obrigações corporativas sul-coreanas atingissem máximos de 2 anos e 8 meses?
As yields subiram devido ao aumento da taxa do Banco da Coreia de 2,50% para 2,75% no dia 16, às tensões geopolíticas no Médio Oriente que elevaram a volatilidade do preço do petróleo e as preocupações com a inflação, e a eventos de crédito, incluindo o incumprimento em Abril da JR Global REIT e os pedidos de reabilitação da Central Group no mês passado.
Como foi diferente a procura entre obrigações corporativas de qualidade elevada e de menor qualidade?
A SK Ecoplant (A-) recebeu 987 mil milhões de won em ordens para uma emissão de 100 mil milhões de won no dia 22, e a KCC (AA-) atraiu 1,385 biliões de won para uma emissão de 200 mil milhões de won no dia 23, enquanto a Hanjin (BBB+) deixou 1 mil milhões de won por vender na sua oferta de 40 mil milhões de won no dia 14, apesar de as ordens totais terem atingido 44 mil milhões de won, demonstrando uma procura forte por obrigações com grau de investimento e aversão por parte de emissores BBB.
