As ações sul-coreanas registaram quedas acentuadas em Julho, com o índice KOSPI a cair 21,07% até 24 de Julho, e os circuit breakers a dispararem durante 10 dias de negociação consecutivos. A venda em massa foi impulsionada pela subida acentuada dos preços do petróleo — o Brent atingiu $100,69 — e pelo aumento das yields dos Treasuries dos EUA para acima de 4,70%, o que intensificou o sentimento de aversão ao risco. Os reguladores sul-coreanos responderam acelerando os novos requisitos de depósitos em numerário para produtos com alavancagem em ações individuais até 31 de Julho, exigindo que os investidores mantenham 30 milhões de KRW em dinheiro para negociar estes instrumentos.
Preços do petróleo e taxas de juros impulsionam a queda do mercado
De acordo com a Korea Exchange em 26 de Julho, o índice KOSPI caiu durante quatro semanas consecutivas: -4,58% na primeira semana de Julho, -9,85% na segunda, -6,46% na terceira e -1,91% na quarta, fechando nos 6690,62. Os circuit breakers foram ativados 41 vezes no KOSPI e 25 vezes no KOSDAQ este ano. A partir de 10 de Julho, os circuit breakers dispararam em pelo menos um mercado durante 10 dias de negociação consecutivos, exceto feriados e fins de semana.
As tensões no Médio Oriente reacenderam a aversão ao risco. Depois de rebeldes houthis anunciarem ataques a dois petroleiros sauditas, o Brent com entrega em Setembro disparou 7,04% num único dia para $100,69 em 24 de Julho. O salto no preço do petróleo reavivou receios sobre inflação e novas subidas de taxas de juro nos EUA, levando a yield dos Treasuries a 10 anos acima de 4,70% pela primeira vez em 18 meses.
Investidores estrangeiros compraram a título líquido 5,572 biliões de KRW no mercado de valores mobiliários nos primeiros quatro dias de negociação da semana, mas venderam 3,2827 biliões de KRW apenas a 24 de Julho. Os investidores institucionais venderam a título líquido 2,7992 biliões de KRW durante a semana. Os investidores individuais compraram apenas 459,9 mil milhões de KRW e registaram vendas líquidas durante três dias de negociação consecutivos na semana.
Produtos com alavancagem em ações individuais registam perdas pesadas
As ações de semicondutores, que têm um peso significativo no mercado de valores mobiliários, estiveram no centro da queda. A Samsung Electronics desceu 10,73% na semana, ficando abaixo do nível de 250.000 KRW, enquanto a SK Hynix despencou 15,51% para perder o nível de 1,76 milhão de KRW. A Kia (-10,00%), a Hyundai Motor (-7,60%), a LG Electronics (-12,78%) e a DB HiTek (-17,22%) também caíram acentuadamente. Em contraste, a Samsung Biologics (9,76%), a Naver (9,44%), a Hanwha Ocean (7,20%) e a Hanwha Aerospace (5,38%) subiram, continuando a diferenciação por setor.
As quedas acentuadas na Samsung Electronics e na SK Hynix ampliaram as perdas nos produtos com alavancagem em ações individuais que acompanham essas ações. Quatorze produtos lançados a 20.000 KRW por ação caíram para entre 10.635 KRW e 13.015 KRW, registando perdas de 34,93% a 46,83% face aos preços de listagem. Os críticos apontam que, como a Samsung Electronics e a SK Hynix representam mais de metade da capitalização de mercado do KOSPI, o lançamento de produtos com alavancagem que atraiu um volume de negociação intenso intensificou a concentração. A negociação nos ativos subjacentes e nos derivados para igualar os retornos criou um fenómeno de “wag the dog”, em que os fundos negociados em bolsa (ETFs) abalam todo o índice.
Reguladores implementam requisito de depósito em numerário de 30 milhões de KRW
Lee Chan-jin, Governador do Serviço de Supervisão Financeira, afirmou no mês passado: “Lamento não ter bloqueado (a introdução do sistema) completamente.” O Presidente Lee Jae-myung ordenou numa reunião de gabinete a 21 de Julho: “Adote rapidamente medidas de resposta ousadas, conforme necessário.” A Comissão de Serviços Financeiros avançou com a medida base de reforço de depósitos, originalmente prevista para implementação faseada no próximo mês, para 31 de Julho. Com esta medida, os investidores têm de manter 30 milhões de KRW em depósitos em numerário para fazer novos investimentos ou compras adicionais de produtos com alavancagem em ações individuais. Títulos substitutos como ações, ETFs e obrigações não são reconhecidos. As receitas da venda de valores mobiliários contam apenas para o depósito base no T+2, quando a liquidação é concluída e o numerário efetivo é depositado.
A indústria de gestão de ativos observa que esta medida pode elevar o patamar de investimento para investidores individuais. Um responsável de uma empresa de gestão de ativos explicou: “É o conceito de imobilizar 30 milhões de KRW em numerário, como um depósito de jeonse, para comprar ações. Se depositar 30 milhões de KRW e investir o mesmo montante, a exposição do produto é de 60 milhões de KRW, mas, para a conta inteira, é, na prática, apenas 1x de alavancagem.” Isto significa que o tamanho do mercado pode encolher, à medida que as novas entradas de pequenos investidores e as compras adicionais diminuem significativamente. Ainda assim, alguns defendem que é difícil apontar os produtos com alavancagem em ações individuais como causa única da volatilidade, salientando que a volatilidade das ações domésticas não é, de forma exclusiva, tão severa como a de empresas de semicondutores no estrangeiro.
Casas de valores enfrentam pressão para desenvolvimento de sistemas
A aceleração súbita do calendário está também a criar encargos de sistemas de TI para as casas de valores. Se o desenvolvimento do sistema não estiver concluído até ao prazo, o processamento de novas transações será restringido. Um responsável de uma casa de valores afirmou: “Se o desenvolvimento não estiver feito, essencialmente significa ‘não fazer negócios’, por isso não temos escolha a não ser trabalhar horas extra para cumprir o calendário.” As casas de valores pequenas e médias queixam-se de que é difícil garantir tempo suficiente de testes. Alguns críticos argumentam que o reforço das obrigações de gestão da taxa de desvio dos fornecedores de liquidez (LP) (de 3% para 2%) aborda os resultados das mudanças bruscas de preços e não as causas.
A Comissão de Serviços Financeiros está a rever planos para avançar a implementação do reforço da gestão da taxa de desvio e aumentar a unidade de negociação para produtos de uma única ação para 20 ações, em vez das previstas originalmente para Novembro (passando para Agosto) — até 19 de Agosto. Embora o reforço do depósito em numerário possa ter algum efeito na redução da procura especulativa, surgem receios de que possa reduzir em excesso a acessibilidade para pequenos investidores e aumentar os encargos de TI para as casas de valores pequenas e médias. Quanto é que o volume de negociação e a procura individual realmente diminuem após 31 de Julho, e se a volatilidade do mercado acalma, serão questões-chave para determinar a eficácia das medidas. Os investidores também precisam de verificar plenamente as condições de negociação e as alterações na estrutura dos produtos após a implementação regulamentar antes de investir.
Perguntas Frequentes
O que fez as ações sul-coreanas caírem 21% em Julho?
O índice KOSPI caiu 21,07% até 24 de Julho devido ao aumento dos preços do petróleo e à subida das taxas de juro nos EUA. O Brent atingiu $100,69 a 24 de Julho, após rebeldes houthis anunciarem ataques a petroleiros sauditas, enquanto a yield dos Treasuries dos EUA a 10 anos excedeu 4,70%. Estes acontecimentos intensificaram o sentimento de aversão ao risco e desencadearam uma venda intensa em ações de semicondutores, incluindo a Samsung Electronics (menos 10,73%) e a SK Hynix (menos 15,51%).
Quais são as novas regras para produtos com alavancagem em ações individuais na Coreia?
A partir de 31 de Julho, os investidores têm de manter 30 milhões de KRW em depósitos em numerário para negociar produtos com alavancagem em ações individuais. A Comissão de Serviços Financeiros acelerou este requisito face ao calendário original de implementação faseada. Apenas o numerário conta para o depósito — não são reconhecidos títulos substitutos como ações, ETFs e obrigações. As receitas das vendas de valores mobiliários contam apenas no T+2, quando a liquidação é concluída e o numerário efetivo é depositado.
