As liquidações forçadas no mercado de ações sul-coreano atingiram 142,19 mil milhões de won a 9 de maio, o quarto maior total diário de sempre, segundo dados da Korea Financial Investment Association divulgados a 12 de maio. O aumento seguiu-se a uma maior volatilidade nas ações de semicondutores e à expansão das operações de negociação com alavancagem. Cinco das seis vezes em que as liquidações forçadas diárias excederam 100 mil milhões de won este ano ocorreram após o lançamento, a 27 de maio, de ETFs de alavancagem sobre ações individuais que seguem a Samsung Electronics e a SK Hynix, já que os fluxos de rebalanceamento do ETF amplificaram as vendas por chamadas de margem durante acentuadas oscilações de preço.
Cinco das seis ocorrências de liquidação acima de 100 mil milhões de won seguem o lançamento de ETF com alavancagem
O total de liquidação forçada de 9 de maio, de 142,19 mil milhões de won, marcou a primeira vez que as liquidações diárias ultrapassaram 100 mil milhões de won desde 24 de junho (110,79 mil milhões de won), uma diferença de 11 dias de negociação, indicaram os dados da Korea Financial Investment Association. Todas as seis ocorrências deste ano em que as liquidações forçadas diárias superaram 100 mil milhões de won ocorreram num período concentrado, com cinco a acontecerem após 27 de maio, quando os ETFs de alavancagem sobre ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix começaram a ser negociados.
A maior liquidação forçada num único dia, desde que a associação começou a acompanhar montantes de execução reais, foi de 169,79 mil milhões de won a 9 de junho, seguida de 166,19 mil milhões de won a 5 de junho e de 145,84 mil milhões de won a 20 de maio. Os participantes no mercado referiram que a escala atual de liquidação excede os níveis observados nos últimos anos, exceto em eventos específicos como o colapso das ações de baterias secundárias em 2023 e o incidente da Youngpoong Paper.
As liquidações forçadas ocorrem quando as corretoras obrigam à venda de posições após os investidores falharem no reembolso de fundos emprestados, ou quando os rácios de manutenção de garantias caem abaixo dos limiares exigidos. Volumes de liquidação maiores tendem a coincidir com um aumento da volatilidade do mercado.
O rebalanceamento de ETF com alavancagem amplifica a volatilidade das ações de semicondutores
Analistas do mercado atribuíram o recente aumento das liquidações à combinação da volatilidade das ações de semicondutores e à expansão de produtos de investimento alavancados. Os ETFs de alavancagem sobre ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix atraíram entradas significativas de investidores de retalho imediatamente após o seu lançamento a 27 de maio, impulsionando aumentos acentuados no volume de negociação. Anúncios subsequentes de resultados e correções do mercado acionista global fizeram cair os preços dos ETFs em mais de 20%, aumentando rapidamente as perdas dos investidores que utilizam financiamento por margem.
"O mercado de ações doméstico tem atualmente uma estrutura em que produtos de grande escala com elevada volatilidade estão sobre uma liquidez a afinar", disse Kim Jun-young, investigador da iM Securities. "Quando a volatilidade aumenta, os fluxos de rebalanceamento dos ETF de alavancagem e as liquidações forçadas baseadas no crédito sobrepõem-se na mesma direção, e a falta de compradores marginais para absorver esses fluxos pode ainda amplificar a volatilidade."
Os ETFs de alavancagem ajustam as posições perto do fecho de cada dia de negociação para manter múltiplos-alvo de retorno, comprando ações adicionais quando os preços sobem e vendendo quando os preços descem — um mecanismo que escala o volume de negociação em proporção à volatilidade. Kim salientou que o tamanho do ETF de alavancagem sobre ações individuais da SK Hynix excede mais de quatro vezes o valor médio diário negociado do ativo subjacente, enquanto o equivalente da Samsung Electronics está em aproximadamente 2,8 vezes — uma relação em que a dimensão do produto derivado sobrepõe a liquidez do ativo subjacente face a grandes empresas norte-americanas de semicondutores.
O saldo de crédito mantém-se em 36,6 biliões de won apesar da vaga de liquidações
Apesar do aumento das liquidações forçadas, os saldos em dívida do financiamento por margem continuam substanciais. A 9 de maio, o total de financiamento por crédito era de 36,63 biliões de won, composto por 28,84 biliões de won no principal mercado KOSPI e 7,80 biliões de won no mercado KOSDAQ. Embora estes números revelem uma tendência recente de descida, permanecem em níveis elevados.
Especialistas do mercado assinalaram que o saldo de crédito persistentemente elevado deixa o mercado vulnerável a novas vagas de liquidação se a volatilidade voltar a subir. As ordens de liquidação forçada executadas a preços de mercado nas sessões iniciais podem desencadear novas quedas de preço, reduzindo os rácios de garantias e originando rodadas subsequentes de venda forçada num ciclo auto-reforçado.
"O mercado está atualmente a experienciar uma volatilidade amplificada à medida que os ETF de alavancagem e as liquidações forçadas se intersetam", disse Kang Jin-hyuk, investigador sénior da Shinhan Investment & Securities. "Com a deterioração do sentimento dos investidores após quebras de níveis de suporte técnico, a volatilidade elevada é provável que persista a curto prazo."
FAQ
O que levou as liquidações forçadas no mercado de ações sul-coreano a atingir 142,19 mil milhões de won a 9 de maio?
As liquidações forçadas atingiram 142,19 mil milhões de won a 9 de maio devido ao aumento da volatilidade das ações de semicondutores e ao efeito de amplificação dos fluxos de rebalanceamento de ETF de alavancagem sobre uma única ação, que se sobrepuseram às vendas por chamadas de margem à medida que investidores que usavam fundos emprestados viram cair os rácios de garantias.
Quantas vezes as liquidações forçadas diárias excederam 100 mil milhões de won este ano?
As liquidações forçadas diárias excederam 100 mil milhões de won em seis ocasiões este ano, com cinco dessas ocorrências a acontecerem após o lançamento, a 27 de maio, dos ETF de alavancagem sobre ações individuais da Samsung Electronics e da SK Hynix, segundo dados da Korea Financial Investment Association divulgados a 12 de maio.
