O market maker diz que o Ethereum é a escolha errada para este ciclo macro, caindo 10% esta semana

O Ethereum caiu mais 10,2% esta semana, com a relação ETH/BTC a descer em direcção a 0,0275, e o market maker Wintermute já está a chamar de forma directa ao ETH “não o activo certo para este macro”, à medida que as yields e a inflação continuam a subir.
Resumo
* A Wintermute diz que o ETH “não é o activo certo para este macro” à medida que as real yields sobem e a inflação volta a acelerar.
* O ETH desceu 10,2% esta semana, com o par ETH/BTC a pressionar 0,0275 no meio de subdesempenho tanto no spot como nos derivados.
* A empresa alerta também que estar abertamente comprado em BTC aqui é uma aposta de que as instituições vão ignorar as crescentes yields das Treasury e voltar em força.

Numa nota partilhada através de canais da indústria e resumida pela WuBlockchain no X, a Wintermute afirma que a mais recente queda semanal de 10,2% do Ethereum (ETH) continua um padrão de subdesempenho “em ambos os mercados, de spot e de derivados”, com a relação ETH/BTC a pressionar 0,0275 enquanto os traders rodam afastando-se do beta de contratos inteligentes e indo para cantos mais seguros do complexo cripto. O veredicto da empresa é peremptório: “O ETH não é o activo certo para este macro”, apontando para um contexto de yields das Treasury em alta, preocupações renovadas com a inflação e um mercado que está a recompensar narrativas de hard-asset e clareza de cashflow em vez de apostas tecnológicas de longa duração.

A leitura macro da Wintermute é que as criptomoedas estão agora a ser negociadas mais como uma extensão de alto beta de risco de equity e crédito, e que o regime actual---inflação a re-acelerar, real yields mais persistentes e trades sobrecarregados em AI e acções de crescimento---é hostil para activos cujo payoff está muito lá no horizonte. O Ethereum, cujo caso de alta assenta no crescimento futuro das taxas provenientes de DeFi, de activos do mundo real e da actividade em L2, encaixa nesse perfil de “longa duração”, e a falta de uma subida decisiva do uso on-chain deixa-o particularmente vulnerável quando as taxas de desconto sobem. Trabalhos técnicos recentes têm apontado para um ETH irregular e preso a uma faixa, com apenas “otimismo medido” em níveis como US$2.300, alertando que o MACD bearish e um suporte frágil em torno dos low-$2.000 podem tornar o caminho ainda mais difícil, no melhor dos casos.

No Bitcoin, a Wintermute também não está a bater com força na mesa. A empresa adverte que estar abertamente comprado em BTC nos níveis actuais é, na prática, uma aposta macro de que os investidores institucionais vão voltar aos mercados de spot e de ETFs apesar das yields mais altas e de uma trajectória de inflação ainda incerta---algo que considera “difícil” até os mercados assimilarem totalmente o pano de fundo em mudança e o trade de AI mostrar sinais de arrefecimento. Em relatórios anteriores, a Wintermute argumentou que acções e tokens ligados à AI têm estado a “absorver continuamente os fundos disponíveis do mercado”, deixando as criptomoedas numa “descoberta de preços de alta volatilidade e fraca procura no spot” à medida que as vendas nos EUA e as saídas dos ETFs se fazem sentir.

Esta visão está alinhada com a perspectiva mais ampla da empresa para 2026, na qual já declarou que o clássico ciclo cripto de quatro anos está “terminado” e foi substituído por um regime dominado por fluxos de capital institucional e plataformas de produto como ETFs e trusts de activos digitais. Nesse enquadramento, nem as narrativas de halving nem as melhorias incrementais de protocolo chegam; o que importa é se os mandatos de ETFs se expandem, se os grandes alocadores decidem voltar a tratar o BTC como colateral macro, e se a actividade em mercados secundários e em lançamentos de tokens (“DAT activity”) efectivamente ganha tracção.

Por agora, a mensagem da Wintermute é que as criptomoedas estão presas num incómodo contra-fluxo macro: existe liquidez, mas está a ser canalizada para AI e acções; as yields estão a subir, tornando menos atractivas as apostas em cripto de longa duração; e os inflows estruturais para BTC e ETH estão moderados. Com este cenário, a combinação do ETH de duração, crescimento de taxas ainda não provado e o enfraquecimento do impulso da narrativa faz com que, nas suas palavras, “não seja o activo certo para este macro”, enquanto mesmo as posições compradas em BTC estão, na prática, a diminuir a importância do mercado de obrigações e a apostar que a apetência de risco institucional volta para os activos digitais antes de algo nos mercados tradicionais “estalar”.