Jung Eui-hyun, responsável pelas operações de ETF na Mirae Asset Asset Management, afirmou numa recente entrevista à Herald Economy que atribuir a recente volatilidade do mercado principalmente a fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados sobre uma única ação é exagerado. As declarações de Jung abordam as preocupações de que as flutuações das ações da Samsung Electronics e da SK Hynix estejam relacionadas com a atividade desses ETFs alavancados. Ele reconheceu que o rebalanceamento dos ETFs alavancados pode influenciar a volatilidade em certa medida, mas sublinhou que esta perspetiva sobrestima o seu papel. Jung identificou a recente volatilidade na Samsung Electronics e na SK Hynix como resultado das condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconómicos que atuam em conjunto. O debate centra-se em saber se estes produtos financeiros amplificam as oscilações de preço nas principais ações sul-coreanas através de mecanismos de rebalanceamento diários, no meio de discussões mais alargadas sobre o impacto dos ETFs alavancados sobre uma única ação no mercado.
Jung atribui a volatilidade a fatores globais dos semicondutores e a riscos geopolíticos
Jung afirmou que a expansão da volatilidade na Samsung Electronics e na SK Hynix resultou das condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconómicos que atuam em conjunto. Ele assinalou que a volatilidade aumentou não apenas na Samsung Electronics e na SK Hynix, mas também nas ações globais de semicondutores, incluindo a Micron, sediada nos EUA. Jung explicou isso como consequência de fatores complexos, incluindo instabilidade geopolítica decorrente do conflito EUA-Irão e preocupações com o pico dos resultados dos semicondutores.
Estrutura de short gamma citada no debate sobre volatilidade
A estrutura de short gamma serve de base às alegações de que os ETFs alavancados sobre uma única ação amplificam a volatilidade. Os ETFs alavancados fazem rebalanceamentos perto do fecho do mercado diariamente para manter retornos-alvo. A estrutura envolve compras adicionais de ativos subjacentes quando os preços sobem e vendas adicionais quando os preços caem. Os críticos apontam que esta estrutura pode amplificar a volatilidade, uma vez que os gatilhos de compra levam a mais compras em mercados em alta, enquanto os gatilhos de venda levam a mais vendas em mercados em queda.
A atividade dos investidores individuais dilui o impacto do rebalanceamento
Jung sublinhou que os efeitos de short gamma são diluídos pela negociação dos investidores individuais no mercado doméstico. Ele afirmou que, quando as compras individuais de ETFs alavancados sobre uma única ação aumentam durante as quedas, os fluxos do volume de criação entram e os gestores de ativos compram ativos subjacentes em conformidade. Jung explicou que, mesmo com volume de venda proveniente do rebalanceamento, a compra simultânea a partir de fundos de criação reduz o volume líquido de vendas. Ele acrescentou que, para movimentar o preço de uma ação como a Samsung Electronics com um volume de negociação diária na ordem dos biliões de won, é necessário um volume de negociação substancial, e que o rebalanceamento de ETFs alavancados sobre uma única ação, por si só, não atinge níveis capazes de dominar o mercado.
O volume de negociação da Samsung Electronics supera os ativos dos ETFs alavancados
De acordo com a Korea Exchange, o volume de negociação da Samsung Electronics atingiu 5,816 biliões de won no dia 10. Na mesma data, o total de ativos sob gestão (AUM) de sete ETFs alavancados sobre uma única ação da Samsung Electronics situava-se em 4,8917 biliões de won, ficando aquém do volume diário de negociação da Samsung Electronics.
Jung destaca o acesso a derivados normalizados para investidores de retalho
Jung enfatizou os aspetos positivos dos ETFs alavancados sobre uma única ação. Ele afirmou que a principal vantagem é proporcionar produtos derivados normalizados aos indivíduos, referindo que a estrutura tem um risco relativamente limitado em comparação com indivíduos que negoceiam diretamente futuros e opções. Jung acrescentou que se podem esperar efeitos de melhoria da liquidez e das funções de descoberta de preços nos mercados de futuros de ações individuais.
Jung traçou uma linha ao afirmar que os ETFs alavancados não são produtos adequados para todos os investidores. Ele afirmou que, como a alavancagem é, por natureza, um ativo de risco, os investidores que compreendem com precisão a estrutura do produto e os riscos devem abordá-los, aconselhando contra o investimento se não conseguirem definir retornos-alvo e padrões de stop-loss. Para investidores com posições na Samsung Electronics ou na SK Hynix, Jung sugeriu uma estratégia de converter parte das participações em ETFs alavancados durante as quedas e regressar às ações regulares durante as recuperações. Ele explicou que esta abordagem pode ajudar a aumentar a resiliência à recuperação após descidas, enquanto reduz efeitos negativos de capitalização (compounding) decorrentes de manutenção a longo prazo.
Jung rebate a teoria do pico dos semicondutores de memória
No que se refere à teoria recentemente levantada de um pico dos semicondutores de memória, Jung rebateu que as perspetivas de crescimento a longo prazo tenham sido prejudicadas. Ele afirmou que ninguém considera as indústrias de unidades de processamento gráfico (GPU) da NVIDIA e dos aceleradores de inteligência artificial (IA) como indústrias cíclicas, acrescentando que a indústria de memória está num ponto em que a perceção está a mudar para uma indústria de crescimento. Jung notou que o mercado continuará um processo em que as questões sobre investimento em IA são levantadas, resolvidas e voltam a ser levantadas, sublinhando a necessidade de distinguir entre volatilidade de curto prazo e perspetivas de crescimento a longo prazo.
FAQ
Porque é que Jung Eui-hyun diz que os ETFs alavancados sobre uma única ação não são a principal causa da volatilidade?
Jung afirmou que a volatilidade recente na Samsung Electronics e na SK Hynix resultou das condições da indústria global de semicondutores e de fatores macroeconómicos, incluindo instabilidade geopolítica e preocupações com os resultados dos semicondutores, atuando em conjunto, em vez de depender apenas da atividade dos ETFs alavancados.
Como é que a atividade dos investidores individuais afeta o impacto do rebalanceamento dos ETFs alavancados?
Jung explicou que, quando as compras individuais de ETFs alavancados sobre uma única ação aumentam durante as quedas, entram os fluxos do volume de criação e os gestores de ativos compram ativos subjacentes em conformidade; isto significa que a compra simultânea a partir de fundos de criação reduz o volume líquido de vendas mesmo com pressão de vendas do rebalanceamento.
Que comparação de escala é que Jung apresentou relativamente à Samsung Electronics?
Jung indicou que o volume de negociação diário da Samsung Electronics atingiu 5,816 biliões de won no dia 10, enquanto o total de AUM de sete ETFs alavancados sobre uma única ação da Samsung Electronics se situou em 4,8917 biliões de won na mesma data, demonstrando que os ativos dos ETFs ficam aquém do volume diário de negociação.
