A The Economist emitiu uma errata a 2 de julho, depois de ter troçado, no final de abril, de investidores que previram que o Brent do petróleo bruto atingiria cerca de 88 dólares por barril até ao fim do ano, quando os preços à vista do Brent caíram para ligeiramente acima de 70 dólares. A errata da publicação cometeu um novo erro de previsão ao comparar contratos de futuros para o fim do ano com o preço à vista de um único dia em julho, tratando a diferença como um veredito sobre uma guerra e um calendário que ainda não tinham terminado. A Agência Internacional da Energia (AIE) considerou a perturbação como a maior disrupção física do petróleo da história, com a produção global a cair 10,1 milhões de barris por dia em março e a situar-se 13,6 milhões de barris abaixo dos níveis pré-guerra em maio, impulsionada por conflitos em curso que afetam a passagem pelo Estreito de Ormuz e por Bab el-Mandeb — dois estreitos marítimos críticos que movimentam mais de 20 milhões de barris de petróleo por dia.
Brent Crude — um petróleo bruto leve e doce extraído originalmente do Mar do Norte — serve como principal referência internacional de preços do petróleo a nível global, porque as suas propriedades facilitam o refino em produtos de elevada procura, como a gasolina e o gasóleo. Um contrato de futuros de dezembro e um spot de julho colocam questões diferentes: o spot mede um barril disponível imediatamente, enquanto um contrato para o fim do ano reflete a oferta, a procura, os stocks, os custos de armazenamento, as taxas de juro e o risco geopolítico esperados meses à frente. O Brent disparou em direção aos 100 dólares à medida que os ataques a petroleiros e as ameaças ao Estreito de Ormuz e a Bab el-Mandeb regressaram.
A produção global de petróleo desce 13,6 milhões de barris por dia até maio
A produção global caiu 10,1 milhões de barris por dia em março. Em maio, situava-se 13,6 milhões de barris abaixo do seu nível pré-guerra. Os fluxos através do Estreito de Ormuz e de Bab el-Mandeb rondaram apenas 2,7 milhões de barris por dia durante março, abril e maio, o que implica uma redução de 17,3 milhões de barris no tráfego diário. Bloqueios recentes devido ao conflito em curso entre os Estados Unidos e o Irão têm perturbado severamente estes corredores globais de energia e de transporte comercial.
Perder 13,6 milhões de barris de produção não cria um défice de mercado equivalente. O equilíbrio é a produção mais as libertações de stocks, menos o consumo e a formação de stocks. No segundo trimestre, a procura global caiu quase 5 milhões de barris por dia ano após ano. Países da AIE autorizaram 400 milhões de barris provenientes de reservas de emergência, enquanto os stocks observados diminuíram, em média, 3,8 milhões de barris por dia após o início das hostilidades. As exportações do Atlântico foram redirecionadas para a Ásia, subindo 3,5 milhões de barris por dia.
As importações chinesas de petróleo caem para 7,12 milhões de barris diários em junho
As importações chinesas desceram de uma média de cinco anos de 11,5 milhões de barris por dia para cerca de 8 milhões durante a crise e, depois, despenharam-se para 7,12 milhões em junho — o valor mais baixo desde 2016. A China e o Japão, em conjunto, reduziram as importações em quase 6 milhões de barris por dia à medida que o funcionamento das refinarias e o consumo industrial enfraqueceram. As encomendas chinesas em falta libertaram cargueiros para outros compradores, mas não foi produzido petróleo adicional.
Ninguém fora de Pequim consegue medir as reservas estratégicas da China nem prever quando os responsáveis as irão repor. A produção disponível é contabilizada mesmo quando os barris ficam retidos atrás de um estreito bloqueado. A Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos tinham cerca de 2,6 milhões de barris por dia de capacidade de bypass disponível antes da crise, o que é uma fração do tráfego normal através de Ormuz.
A metodologia de previsão do petróleo falha durante disrupções em contexto de guerra
Os analistas estimam quanto da oferta se perde e aplicam uma resposta de preço assumida, mas nenhum dos lados permanece estável. Um encerramento pode parar navios-tanque sem destruir a produção; os produtores armazenam petróleo até os depósitos encherem, altura em que a produção tem de ser desligada. Os consumidores compram menos, adiam voos, mudam de combustível ou aceitam um crescimento mais lento. Os governos libertam reservas, suspendem impostos e subsidiam o transporte. Cada aumento de preço altera a procura que mede, tornando o petróleo um sistema de realimentação em vez de uma aritmética estática.
Os automobilistas compram combustível refinado, não petróleo bruto, e a fatura inclui margens de refinação, frete, seguro contra riscos de guerra, moedas, impostos e timing dos stocks. Durante a crise, o petróleo bruto enfraqueceu, enquanto o gasóleo e a gasolina continuaram escassos. As margens de refinação excederam 60 dólares por barril, enquanto as importações asiáticas de produtos refinados permaneceram abaixo dos níveis pré-guerra. Assim, um Brent moderado poderia coexistir com preços punitivos do gasóleo.
A análise de cenários substitui previsões de preço único para o Brent
Uma reabertura duradoura de Ormuz pode devolver o Brent para valores entre 70 e 80 dólares; uma disrupção intermitente combinada com reposição chinesa pode sustentar 90 a 110 dólares; restrições simultâneas em Ormuz e Bab el-Mandeb podem tornar plausível um cenário de 120 dólares. Estas são faixas condicionais que têm de ser ajustadas à medida que fatores-chave mudam, incluindo volumes de trânsito, libertações de stocks, níveis de importação chineses, quedas na procura dos consumidores e a duração global do conflito geopolítico.
O choque foi real: mais de 1,3 mil milhões de barris de oferta acumulada do Médio Oriente foram perdidos, enquanto os stocks e as reservas de emergência absorveram o impacto. O mundo retirou barris do passado, suprimiu a procura atual e reduziu o seu seguro contra o futuro.
FAQ
Porque é que a previsão de preços do petróleo da The Economist falhou?
A The Economist comparou um contrato de futuros de dezembro (que reflete as condições esperadas no fim do ano) com o preço à vista de um único dia a 2 de julho, tratando erradamente a diferença como um veredito sobre uma guerra e um calendário que ainda não tinham terminado. Um contrato de futuros reflete a oferta, a procura, os stocks, os custos de armazenamento, as taxas de juro e o risco geopolítico esperados meses à frente, enquanto o preço à vista mede um barril disponível imediatamente.
Como é que a China afetou os mercados globais de petróleo durante a crise?
As importações chinesas desceram de uma média de cinco anos de 11,5 milhões de barris por dia para cerca de 8 milhões durante a crise e, depois, caíram para 7,12 milhões em junho — o valor mais baixo desde 2016. A China e o Japão, em conjunto, cortaram as importações em quase 6 milhões de barris por dia à medida que o funcionamento das refinarias e o consumo industrial enfraqueceram, libertando cargueiros para outros compradores sem fabricar petróleo adicional.
O que causou a maior disrupção física do petróleo da história?
A produção global de petróleo caiu 10,1 milhões de barris por dia em março e situava-se 13,6 milhões de barris abaixo dos níveis pré-guerra em maio, impulsionada por conflitos em curso que afetam o Estreito de Ormuz e Bab el-Mandeb. Estes dois estreitos marítimos críticos movimentam mais de 20 milhões de barris de petróleo por dia, e os fluxos médios foram apenas 2,7 milhões durante março, abril e maio — uma redução diária de 17,3 milhões de barris.
