A Open Standard Alliance lançou a stablecoin Open USD com o apoio de mais de 140 instituições, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase e BlackRock, despoletando uma queda de 15% a 18% nas ações da Circle. A reação do mercado refletiu a preocupação dos investidores de que o modelo de partilha de receitas da Open USD — que distribui os rendimentos das reservas pelos parceiros do ecossistema, em vez de os reter ao nível da entidade emissora — representa uma ameaça estrutural para o negócio da Circle assente na margem de juros líquida. Ao contrário do USDC, em que a Circle retém essencialmente todos os rendimentos das reservas gerados pela “dólar float” que suporta o token, a OUSD torna a distribuição de receitas um argumento competitivo explícito, levantando dúvidas sobre a sustentabilidade do fluxo de rendimentos base da Circle mesmo antes de a nova stablecoin ter captado uma circulação com significado.
Open Standard Alliance anuncia lista de 140 instituições para a Open USD
A Open Standard Alliance apresentou o seu lançamento como uma coligação de “players” financeiros de peso, apontando para uma lista com mais de 140 instituições que abrange gigantes dos pagamentos, plataformas cripto e gestores de ativos. Só os nomes — Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock — já geraram comparações com a tentativa da Facebook em 2019 de construir um sistema monetário nativo da internet, o Libra. No entanto, a Open USD continua a ser, no essencial, uma stablecoin em dólares americanos, com ambição centrada em reestruturar a forma como a economia das stablecoins flui dentro de um ecossistema de parceiros, em vez de substituir moedas.
Complicando a narrativa da aliança, várias empresas referidas como membros disseram, alegadamente, à comunicação social que nunca tiveram discussões formais com a entidade emissora da OUSD. Segundo a Chosun Biz, um representante da Samsung Electronics afirmou que não ocorreram consultas formais e que a empresa desconhecia o papel designado. A Dunamu e o K Bank descreveram apenas manifestações preliminares de interesse. Uma empresa terá descoberto a sua inclusão através da cobertura da imprensa sul-coreana. A profundidade da participação entre essas mais de 140 instituições continua por esclarecer.
Ações da Circle caem 15%–18% após lançamento da Open USD
A queda de 15% a 18% nas ações da Circle foi um veredito do mercado sobre o risco do modelo de negócio. O motor de receitas central da Circle é simples: emite USDC, mantém as reservas em dólares que o suportam e aufere os juros dessas reservas. Esse modelo funciona bem quando as taxas estão elevadas. Torna-se frágil no momento em que um concorrente bem financiado oferece partilhar a mesma receita de juros com os comerciantes, bancos e plataformas que distribuem a stablecoin. A Open USD faz exatamente isso, e o mercado precificou a implicação antes de o produto sequer ganhar tração.
Open USD distribui rendimentos de reservas entre parceiros do ecossistema
A OUSD inverte a dinâmica tradicional das receitas das stablecoins. Em vez de concentrar os rendimentos de reservas ao nível da entidade emissora, o modelo Open Standard distribui-os de forma ampla pelos participantes do ecossistema. De acordo com os analistas Will Awang, cofundador da Money in Motion, e Charlie Xiaotaiyang, fundador da Terry Lion da Sand Hill Road, que discutiram o lançamento numa mesa-redonda da WuBlockchain, a partilha de receitas não é um conceito novo em stablecoins — a Circle já partilha receitas com a Coinbase e outros parceiros de distribuição. O que é novo é tornar essa partilha pública, agressiva e um argumento competitivo explícito de venda.
A Open USD estará também a oferecer cunhagem e resgate gratuitos, eliminando o atrito que historicamente gerou receitas acessórias para as entidades emissoras. Combinado com uma distribuição quase total dos rendimentos das reservas para os parceiros, o modelo levanta questões sobre de onde vem, na prática, o dinheiro para construir e manter o ecossistema. O enquadramento estratégico que os analistas consideram mais elucidativo é a comparação com a Visa: a Visa obtém lucros ao construir uma rede tão essencial que cada transação gera uma taxa fina, mas fiável. A Open USD parece seguir uma lógica semelhante — fazer da stablecoin a infraestrutura de um vasto ecossistema de pagamentos, partilhar a economia com cada nodo nessa rede e extrair valor da escala, em vez de o extrair da margem.
Bridge e Stripe lideram a infraestrutura operacional da Open USD
A Bridge, a “startup” de infraestrutura de stablecoins apoiada pela Stripe, parece ser uma força operacional primária por detrás da Open USD. O fundador da Bridge construiu a sua empresa com uma mentalidade de “sobrevivência em primeiro lugar”, mudando de parceiros bancários várias vezes antes de ganhar credibilidade como “startup”, o que acabou por atrair o interesse de aquisição da Stripe. A aquisição da Bridge pela Stripe foi, por si só, uma jogada que ultrapassou fronteiras, levando a infraestrutura de stablecoins para o “mainstream” da fintech. A Open USD pode ser lida como o passo seguinte dessa expansão: usar a Bridge como motor e o vasto ecossistema de comerciantes e financeiro da Stripe como rede de distribuição. Para a Stripe, que já se moveu muito além dos pagamentos para finanças empresariais e serviços tipo bancário, um ecossistema de stablecoins maior expande diretamente o seu mercado endereçável.
Coinbase participa na Open USD ao lado da parceria com o USDC
A participação da Coinbase parece paradoxal à superfície. A empresa co-distribui o USDC com a Circle e tem uma relação financeira profunda com a stablecoin instalada. Ainda assim, a Coinbase dificilmente apostará o futuro da empresa numa única relação de stablecoin. Participar na Open USD custa relativamente pouco à Coinbase, ao mesmo tempo que fornece uma flexibilidade estratégica considerável. A lógica é direta: se o USDC continuar a dominar os mercados cripto-nativos e DeFi, a Coinbase beneficia disso também. Se a Open USD abrir um segmento paralelo em pagamentos tradicionais na internet e em contexto empresarial — mercados em que o USDC tem historicamente tido menos penetração — a Coinbase beneficia igualmente.
Visa e Mastercard integram a Open USD nas redes de liquidação
Nem a Visa nem a Mastercard aderiram à Open USD para promover a adoção de stablecoins ao nível do consumidor. A presença delas está ligada à infraestrutura de “back-end” de liquidação. O modelo atual para liquidação interbancária entre entidades emissoras, adquirentes e redes de cartões passa por vias bancárias legadas. Stablecoins, quando integradas na camada de liquidação, poderiam melhorar a velocidade e a eficiência de capital sem perturbar a experiência do utilizador na “front-end”.
Como assinalou em comunicado, aquando do lançamento da Visa Stablecoin Platform, o diretor de produto e estratégia da Visa, Jack Forestell: “Stablecoins estão a abrir uma nova camada de dinheiro programável, mas para a maioria das instituições a parte difícil não é o conceito — é a realidade operacional.” A VSP foi lançada com apoio da Open USD e oferece infraestrutura de carteira, ferramentas de cunhagem e resgate e “workflows” de segurança com aprovação dupla — posicionando a Visa como o elemento de ligação entre o ecossistema de stablecoins e a infraestrutura financeira tradicional. Muitos dos chamados produtos com cartões de stablecoins já convertem dólares digitais em fiducenciário antes de chegarem à rede de compensação da Visa ou da Mastercard. Os gigantes dos cartões posicionam-se para deter a camada de liquidação que venha a surgir, independentemente de qual stablecoin funcione por cima.
Mercado de stablecoins divide-se em três vias distintas
Já se desenha uma segmentação em três direções. O USDT, com forte penetração na América Latina, África subsariana e outros mercados do Sul Global, serve a procura de dólares offshore em economias de alta inflação — um caso de uso que os enquadramentos regulatórios do Norte Global não abordam nem substituem. O modelo da Tether, construído com flexibilidade e necessidades mínimas de conformidade, está estruturalmente adequado a esses mercados e não mostra praticamente sinais de recuo.
O USDC ocupa uma posição diferente: o patamar institucional regulado. Os seus efeitos de rede em DeFi, em finanças on-chain e em ferramentas para programadores — onde o USDC é muitas vezes o ativo integrado por defeito — são reais e “pegajosos”. O histórico de conformidade da Circle e a sua posição em mercados regulados nos EUA e na Europa dão-lhe uma “moat” que os novos entrantes não conseguem dissolver rapidamente.
A Open USD, se executar, mira a terceira via: pagamentos empresariais, infraestrutura de neobank e liquidação em plataformas tradicionais de internet. São mercados em que a Circle ainda não penetrou totalmente e onde as relações de comerciantes já existentes da Stripe dão ao ecossistema OUSD uma vantagem plausível de distribuição. A Circle não está parada — produtos como Circle Payments Network e Arc sinalizam um esforço para mudar de um modelo de margem de juros líquida para receitas de pagamentos e de serviços financeiros mais abrangentes. Mas estas iniciativas ainda não surgiram de forma significativa nos resultados financeiros, deixando a empresa exposta a uma narrativa de que o seu fluxo de rendimentos central está sob ameaça estrutural — mesmo que os números reais de quota de mercado se mantenham intactos.
FAQ
O que é a stablecoin Open USD e quem a apoia?
A Open USD é uma stablecoin lançada pela Open Standard Alliance, envolvendo mais de 140 instituições, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase e BlackRock. Várias empresas listadas como membros, incluindo Samsung Electronics, Dunamu e K Bank, reportaram não ter havido discussões formais e desconheciam o papel designado.
Como é que o modelo de negócio da Open USD difere do USDC?
A Open USD adota um modelo de partilha de receitas que distribui os rendimentos das reservas entre parceiros do ecossistema, ao contrário do USDC, em que a entidade emissora retém toda a receita dos rendimentos das reservas. A Open USD também oferece, alegadamente, cunhagem e resgate gratuitos, eliminando o atrito que historicamente gerou receitas acessórias para as entidades emissoras.
Porque é que as ações da Circle caíram após o anúncio da Open USD?
As ações da Circle caíram 15% a 18% devido a preocupações do mercado de que o modelo de partilha de receitas da Open USD pudesse pressionar o modelo atual de margem de juros líquida da Circle, em que a receita das reservas detidas em USDC flui principalmente para a própria Circle. A reação do mercado refletiu a preocupação dos investidores com ameaças estruturais ao fluxo de rendimentos central da Circle.
