Esta distribuição de probabilidades apresenta uma característica típica de “concentração de elevada confiança acima da barreira dos biliões” — a expectativa dominante do mercado não é um crescimento moderado, mas sim a ideia direta de que a Anthropic irá ultrapassar a marca dos biliões até ao final do ano. Então, de onde vem esta avaliação?
## Os dados das apostas na Polymarket revelam que tipo de distribuição de probabilidades
De 93% de probabilidade para apostas acima de 1 bilião, até cair para 33% ao ultrapassar 2 biliões, esta curva de probabilidades traça os limites da expectativa do mercado para o “teto” da avaliação da Anthropic. A informação central é a seguinte: o mercado quase não se interessa pelo intervalo de avaliações mais baixas (abaixo de 1 bilião), enquanto a expectativa se concentra sobretudo no intervalo de 1 bilião a 1,5 bilião, com as probabilidades dos três escalões a superarem 50%.
Fonte: Polymarket
O que merece destaque é que o capital a apostar em avaliações mais altas não desce abruptamente para zero à medida que o objetivo sobe. Em 2,5 biliões ainda subsiste uma probabilidade de 16%, e acima de 3 biliões a probabilidade mantém-se em 13%, indicando que uma parte dos operadores ainda vê como possível um cenário de avaliação extremamente elevada. Esta estrutura da distribuição reflete, na prática, duas leituras do mercado sobre a “corrida” de IA: a expectativa principal aponta para um crescimento estável em escala de biliões, enquanto a expectativa “rabo” sugere um espaço mais imaginativo.
Esta distribuição de apostas é corroborada por outros contratos relacionados na própria Polymarket. Com base nos dados do mesmo ecossistema, a probabilidade de a Anthropic ter uma avaliação em 2026 superior à da OpenAI é de 94%, enquanto a probabilidade de a Anthropic entrar mais cedo no mercado público do que a OpenAI é de cerca de 69%. Estes dados entre contratos apontam para uma conclusão: o mercado não só está altamente otimista quanto à avaliação absoluta da Anthropic, como também acredita que ela leva vantagem na concorrência relativa.
## Como grandes rondas de financiamento impulsionam uma subida rápida da avaliação
Por trás das expectativas de avaliação está, em primeiro lugar, o tamanho e a velocidade das rondas de financiamento. Em fevereiro de 2026, a Anthropic concluiu uma ronda Série G de 30 mil milhões de dólares, com uma avaliação pós-financiamento de 380 mil milhões de dólares. Apenas três meses depois, segundo o jornal The New York Times em 13 de maio, a Anthropic está em negociações com investidores para uma nova ronda de financiamento entre 30 mil milhões e 50 mil milhões de dólares; uma vez concluída, a avaliação pós-financiamento deverá atingir 950 mil milhões de dólares, ultrapassando a avaliação de 852 mil milhões de dólares da OpenAI após a sua ronda de março deste ano, passando a ser a empresa de IA com a avaliação mais alta do mundo.
Se alargarmos a linha temporal, a aceleração do crescimento da avaliação torna-se ainda mais evidente: em março de 2025, a avaliação da ronda E foi de 61,5 mil milhões; em setembro de 2025, na ronda F, foi de 183 mil milhões; em fevereiro de 2026, na ronda G, foi de 380 mil milhões; e depois, em maio, os 950 mil milhões — num período de 14 meses, a avaliação aumentou mais de 15 vezes.
A Bloomberg, citando fontes, refere que esta ronda poderá estar concluída, no mais cedo, no final de maio de 2026, e com uma dimensão máxima que poderá chegar a 50 mil milhões de dólares. Se for considerada uma ARR de 44 mil milhões de dólares, isso corresponde a um múltiplo de price-to-sales (vendas) de aproximadamente 21 a 23 vezes. No sector tradicional de SaaS, esta avaliação está muito acima da média de 8 a 12 vezes, mas, num contexto em que a receita anualizada dobra a cada trimestre, a tolerância do mercado para a precificação com prémio é significativamente elevada.
## A evolução da receita consegue sustentar a expectativa de avaliação em escala de biliões?
A “base” central das avaliações elevadas continua a ser a aceleração da receita. Em maio de 2026, a receita anualizada da Anthropic já ultrapassou 44 mil milhões de dólares, o que representa um crescimento próximo de 5 vezes face aos cerca de 9 mil milhões no final de 2025. Nos últimos 12 meses, a receita anualizada ganhou mais 35 mil milhões de dólares, o que equivale a um aumento diário de cerca de 96 milhões de dólares.
O crescimento acelerado da receita apresenta uma clara característica em degraus. De dezembro de 2024 a setembro de 2025, o crescimento de ARR foi de cerca de 4 mil milhões de dólares; de setembro de 2025 a fevereiro de 2026, somou mais cerca de 5 mil milhões; e a verdadeira explosão ocorreu após fevereiro de 2026 — em apenas 3 meses, a ARR saltou de 14 mil milhões de dólares para 44 mil milhões. Esta curva de crescimento implica que a inclinação do aumento das receitas está também a acelerar, e não a progredir de forma linear.
O motor central que impulsiona o crescimento da receita é a ferramenta de programação Claude Code. Desde o seu lançamento em maio de 2025, a receita anualizada do Claude Code já atingiu 2,5 mil milhões de dólares, com uma quota de 54% no mercado de ferramentas de programação em IA, ultrapassando de forma clara os principais concorrentes. Cerca de 4% das submissões públicas de código no GitHub são feitas pelo Claude Code, e essa percentagem continua a subir rapidamente.
No lado da rentabilidade, a margem bruta de inferência da Anthropic subiu de cerca de 38% no início para mais de 70%, melhorando significativamente a economia unitária. Isto sugere que o crescimento da receita não depende apenas de subsídios massivos de capacidade de computação, mas também de otimizações na estrutura de custos. No entanto, por outro lado, a Anthropic planeia gastar cerca de 19 mil milhões de dólares em 2026 para treinar e computar inferência; os custos de inferência excedem a expectativa em cerca de 23%, o que comprime a margem bruta para cerca de 40%. A empresa prevê apenas alcançar o ponto de equilíbrio em termos de lucro em 2028.
Os bancos de investimento de Wall Street também baseiam a sua avaliação do espaço de valuation na continuidade do crescimento da receita. Se tomarmos como hipótese uma ARR no final de 2026 a aproximar-se de 60 mil milhões de dólares, e aplicarmos o múltiplo de 23 vezes sobre a ARR, a avaliação ficaria perto de um intervalo de 1,2 biliões a 1,3 biliões de dólares. Isto corresponde em grande medida ao principal intervalo de apostas atual da Polymarket, entre 1 bilião e 1,5 bilião.
## Porque é que o mercado de previsão se concentra em apostar na barreira dos biliões
A elevada concentração de apostas na Polymarket é impulsionada conjuntamente por quatro lógicas: efeito de retroalimentação positiva das rondas de financiamento, jogo estratégico entre fornecedores de cloud, janela temporal das expectativas de IPO e a própria estrutura narrativa do sector de IA.
No que toca às rondas de financiamento, o ritmo da Anthropic segue um padrão acelerado de duplicar a avaliação a cada 3 a 5 meses. Se a avaliação-alvo de 950 mil milhões de dólares for concretizada a tempo no final de maio, então dentro da janela de 7 meses de maio a dezembro, mesmo sem taxas de crescimento extraordinárias, basta somar outra ronda de financiamento ou a descoberta de preços num mercado secundário para justificar matematicamente a subida para o intervalo de 1 bilião a 1,2 bilião.
Do ponto de vista de investidores estratégicos, a Amazon e a Google anunciaram, em abril de 2026, planos de investimento em larga escala na Anthropic. A Amazon compromete-se a investir mais de 100 mil milhões de dólares nos próximos 10 anos em compras de tecnologia AWS e a adicionar mais 25 mil milhões de dólares; a Google anunciou investir 10 mil milhões em dinheiro e comprometeu-se a adicionar até mais 30 mil milhões dólares após atingir marcos de desempenho, com um limite total de 40 mil milhões. A ligação profunda de vários fornecedores de cloud fornece um canal estável de suporte à penetração de longo prazo junto de clientes empresariais.
As expectativas de IPO também são uma variável-chave que impulsiona a avaliação. Segundo a Bloomberg, a Anthropic prevê arrancar com uma oferta pública inicial o mais cedo possível em outubro de 2026, com um montante de captação que poderá ultrapassar 60 mil milhões de dólares. Esta janela temporal significa que o prazo de 31 de dezembro do contrato da Polymarket coincide precisamente com a sobreposição entre a materialização do IPO e a primeira ronda de descoberta de preços após a listagem.
Mais fundamental ainda é a lógica de valuation do próprio sector de IA: ao contrário das empresas tradicionais de SaaS, as principais empresas de modelos de grande dimensão são posicionadas pelo mercado como “a plataforma de computação da próxima geração”. Chen Yu, partner gestor da Qiming Venture Partners (Qiming), referiu anteriormente que, se os modelos de grande dimensão conseguirem assumir parte do trabalho de cariz mais “intelectual” a custos de apenas um décimo, “uma avaliação de biliões não tem necessariamente de ser cara”, o que corresponde a um mercado potencial em escala de dezenas de biliões. Esta lógica aparece refletida diretamente nos fundos das apostas na polymarket.
## Que factores poderão fazer com que a avaliação real se afaste da expectativa
Apesar do sentimento do mercado estar altamente alinhado, ainda existem algumas variáveis-chave que podem fazer descer o valor real durante o processo de concretização da avaliação.
A primeira grande variável é a divergência no critério de reconhecimento de receitas. A OpenAI já contestou publicamente que os 3 mil milhões de dólares de receita anualizada da Anthropic se baseiam num método de reconhecimento de receita bruta — quando os clientes utilizam os seus modelos através de plataformas como a Amazon Cloud e a Google Cloud, a Anthropic contabiliza todo o consumo nos terminais como receita e depois regista a divisão paga à plataforma cloud como despesa. A OpenAI estima que, após descontar estas divisões, a receita anual real da Anthropic seja mais próxima de 22 mil milhões de dólares. A diferença, de cerca de 8 mil milhões de dólares, não é um problema meramente contabilístico, mas sim um ponto que deverá ser escrutinizado por reguladores e pelo mercado no momento do IPO.
A segunda grande variável é a dependência da própria avaliação face ao ritmo de crescimento. Com a avaliação-alvo de 950 mil milhões de dólares, com base numa ARR de cerca de 44 mil milhões, o price-to-sales fica em torno de 20 vezes, muito acima da faixa média de 8 a 12 vezes do sector SaaS. Para sustentar a avaliação atual, a Anthropic precisa de manter um crescimento de, pelo menos, 50% ao ano nos próximos 3 anos. Se a aceleração da receita abrandar no segundo semestre de 2026, a pressão para correções na avaliação aumentará de forma significativa.
A terceira grande variável vem da concorrência de mercado e do risco de políticas públicas. Em produtos para consumidores e para empresas, a Anthropic enfrenta uma concorrência intensa com OpenAI, Google e xAI. Além disso, as controvérsias contratuais anteriores entre a Anthropic e o Pentágono, bem como o rótulo colocado pelo governo dos EUA de “risco na cadeia de abastecimento”, acrescentam incerteza aos planos de IPO e à expansão do negócio.
## Como inferir, por lógica multidimensional, o intervalo de avaliação no fim do ano
Combinando o progresso das rondas de financiamento, a aceleração da receita, as expectativas de IPO e o cenário de concorrência do mercado, é possível inferir a avaliação do fim do ano por múltiplas dimensões.
Assente na distribuição de probabilidades das apostas da Polymarket, as expectativas do mercado apresentam a característica de “intervalo central de 1 bilião a 1,5 bilião, com extensão da cauda para acima de 2 biliões”. Esta estrutura de distribuição, na prática, cria três referências de avaliação: um patamar de referência com a avaliação de 950 mil milhões de dólares da ronda de financiamento; uma expectativa mediana de 1,1 bilião a 1,25 bilião; e um cenário de elevada elasticidade entre 1,75 bilião e 2 biliões. Vendo a probabilidade de apostas de 33% no patamar de 2 biliões, o mercado não encara este objetivo como algo completamente inesperado, mas sim como algo com um peso considerável.
A razoabilidade desta distribuição de probabilidades deve ser avaliada no quadro global de valuation do sector de IA. Atualmente, a OpenAI tem uma avaliação de cerca de 852 mil milhões de dólares, com uma ARR entre 24 mil milhões e 25 mil milhões de dólares; a SpaceX tem uma avaliação de cerca de 1,4 biliões a 1,75 biliões de dólares; a avaliação da ronda de 950 mil milhões de dólares da Anthropic fica entre estas duas, mas a sua ARR de cerca de 44 mil milhões já está significativamente acima do patamar da OpenAI no mesmo período. Tomando como âncora o price-to-sales, se a OpenAI estiver em cerca de 34 a 35 vezes, então uma ARR de 44 mil milhões corresponde a uma avaliação de aproximadamente 1,5 biliões de dólares, coincidindo com o intervalo de probabilidade de apostas de 54% na Polymarket. Esta relação aritmética indica que a precificação do mercado não é um julgamento desconectado da realidade “fundamental”, mas sim um jogo de equilíbrio fino desenvolvido com base na âncora do price-to-sales.
Para quem acompanha os contratos da Polymarket, há três variáveis centrais que devem ser monitorizadas continuamente:
1. A concretização da avaliação real após o fecho de financiamento no final de maio;
2. Se a ARR impulsionada pelo Claude Code consegue manter a inércia do crescimento que duplica a cada trimestre;
3. O ritmo de avanço dos principais marcos temporais do IPO.
Cada divulgação de anúncio de ronda de financiamento ou de dados financeiros pode levar a uma reprecificação das expectativas do mercado, e as variações de preço dos próprios contratos da Polymarket vão refletir simultaneamente a atualização coletiva do entendimento do mercado sobre as variáveis acima.
## FAQ
P: Como é determinado o resultado dos contratos de avaliação da Polymarket?
A Polymarket já chegou a um acordo exclusivo de colaboração de dados com a Nasdaq Private Market, que funcionará como a única entidade fornecedora dos dados de liquidação do contrato, determinando o resultado final com base nas suas estimativas diárias de avaliação do mercado privado. Se, antes do vencimento do contrato, a Anthropic tiver concluído o IPO, a liquidação é feita com base nos preços das transações no mercado aberto.
P: A probabilidade de 93% indicada nos dados da Polymarket equivale à probabilidade real de avaliação?
Os preços num mercado de previsão refletem as expectativas coletivas dos participantes e não probabilidades objetivas; a sua precisão é afetada por vários factores, como liquidez, estrutura dos participantes e capacidade de acesso à informação. Quando o volume total de transações do contrato continua a aumentar, a representatividade do sinal de preço para o mercado melhora.
P: A avaliação da Anthropic poderá, no final de 2026, ficar abaixo de 1 bilião?
Os dados da Polymarket indicam que a probabilidade de ficar abaixo de 800 mil milhões de dólares é apenas de 16%, mas ainda há limitações no processo de concretização da avaliação. Entre as principais estão: divergências no critério de reconhecimento de receitas poderão enfrentar um escrutínio regulatório mais rigoroso na fase do IPO; a expectativa de crescimento implícita num price-to-sales elevado, se não for cumprida, criará pressão para uma correção da avaliação; e riscos decorrentes da iteração de produtos por parte dos concorrentes e da disputa de quota de mercado.
