O Serviço de Supervisão Financeira da Coreia do Sul concluiu, até ao dia 26 do mês passado, inspeções presenciais às operações de fornecedores de liquidez (LP) de fundos negociados em bolsa (ETF) de sociedades de valores mobiliários, incidindo nas práticas de empréstimo e re-empréstimo de ações que geraram correções de taxa em 77 ocasiões. As inspeções, que começaram a meados de abril com a BNK Investment & Securities e prosseguiram com a Mirae Asset Securities e a Meritz Securities, incidiram sobre sociedades de valores mobiliários que contraem ações junto de gestores de ativos a uma taxa anual média de 0,028% e as reemprestam a uma taxa de 2,15%. O FSS está a avançar para reformas institucionais para responder ao que os reguladores consideram serem práticas de negociação potencialmente injustas nos mercados de capitais sul-coreanos, onde as sociedades de valores mobiliários obtiveram lucros de arbitragem sem risco através de spreads de taxas, sem alocar capital.
As ações no estrangeiro surgiram como uma fonte-chave de lucro para as operações de LP devido a lacunas regulamentares: as ações domésticas enfrentam taxas e garantias padronizadas através do Korea Securities Depository, enquanto as taxas de empréstimo de ações no estrangeiro variam amplamente apenas através de custodians.
FSS visa BNK Investment & Securities, Mirae Asset Securities, Meritz Securities em inspeções a departamentos de LP
O FSS iniciou inspeções a meados de abril com a BNK Investment & Securities e recentemente concluiu as análises aos departamentos de LP da Mirae Asset Securities e da Meritz Securities, segundo fontes da indústria financeira, a 20. Os resultados das inspeções não foram divulgados, mas o FSS planeia reformar as práticas de re-empréstimo de ações do ETF emprestadas com base nas conclusões. O regulador está a avaliar correlações entre níveis de contributos para LP e taxas de empréstimo, concentrando-se em saber se certos LPs com relações favoráveis com gestores de ativos receberam ações a taxas significativamente abaixo das taxas de mercado, o que poderia constituir práticas competitivas injustas.
Sociedades de valores mobiliários geraram uma correção de taxa 77 vezes através do re-empréstimo de ações
A prática de re-empréstimo de ações envolve as sociedades de valores mobiliários a contraírem ações junto de gestores de ativos a uma taxa anual média de 0,028% e a reemprestarem-nas a fundos de cobertura e outras entidades a uma taxa média de 2,15%. Esta diferença de taxa em 77 vezes permitiu que as sociedades de valores mobiliários capturassem margens de spread sem alocar capital, gerando lucros de arbitragem sem risco. A prática consolidou-se à medida que as sociedades de valores mobiliários atuavam como intermediárias entre os gestores de ativos que forneciam ações e os mutuários que procuravam inventário.
Ações no estrangeiro tornaram-se uma grande fonte de lucro devido a lacunas regulamentares
As ações no estrangeiro são uma fonte de receita primária para as operações de LP das sociedades de valores mobiliários. O empréstimo de ações domésticas ocorre através do Korea Securities Depository, com comissões e requisitos de garantia padronizados, mas o empréstimo de ações no estrangeiro opera apenas através de custodians, com preços a variarem amplamente. Esta lacuna regulamentar permitiu que as margens de re-empréstimo em ações estrangeiras se tornassem uma fonte central de lucro para as sociedades de valores mobiliários.
Sociedades de valores mobiliários demonstram preocupação com potenciais práticas de negociação injustas
A BNK Investment & Securities e outras sociedades inspecionadas estão a sentir uma preocupação crescente. A BNK Investment & Securities detém uma elevada quota de mercado nos negócios de empréstimo no setor, o que levanta preocupações sobre possíveis efeitos colaterais das inspeções. A Mirae Asset Securities e a Meritz Securities, ambas grandes sociedades de valores mobiliários com cobertura de retalho e banca de investimento, enfrentam igualmente riscos potenciais para a credibilidade do negócio de empréstimos.
Um responsável de uma sociedade de valores mobiliários afirmou que as transações de empréstimo efetuadas de forma autónoma no âmbito de acordos contratuais com gestores de ativos não seriam esperadas como alvo de reforma, acrescentando que, caso as autoridades imponham penalizações como a recuperação de lucros ou suspensões de atividade, isso teria um impacto sério na contratação futura do negócio de LP e na reputação da empresa.
Gestores de ativos reduzem volumes de empréstimo de ações perante escrutínio regulatório
As sociedades de gestão de ativos estão também a reagir com preocupação, depois de surgirem suspeitas de que as sociedades de valores mobiliários poderão ter fornecido empréstimos de ações a taxas ultra-baixas em troca do aumento dos ativos de ETF sob gestão dos gestores de ativos. Se as autoridades analisarem, para além de desvios nos departamentos de LP das sociedades de valores mobiliários, para investigar eventuais estruturas de conluio com gestores de ativos, estes terão também de se concentrar na gestão do risco.
Grandes gestores de ativos, incluindo a Samsung Asset Management e a Mirae Asset Management, reduziram preventivamente este ano os volumes de empréstimo de ações para evitar escrutínio regulatório. A redução da liquidez global de empréstimos no mercado tem levantado preocupações quanto a impactos acelerados no desempenho nas sociedades de valores mobiliários que dependem das margens de empréstimo. Um responsável da indústria financeira afirmou que as zonas cinzentas no crédito do mercado de capitais estão a ser reorganizadas em torno do reforço das regulamentações pelas autoridades e da eliminação de práticas injustas, acrescentando que, para evitar aparentar conduta empresarial injusta, as empresas têm de se afastarem da mera captura de margens por taxa de juro e estabelecer sistemas rigorosos de controlo interno, ao mesmo tempo que comprovam métodos justos de cálculo de taxas.
FAQ
O que é que o FSS da Coreia do Sul inspecionou nas operações de ETF das sociedades de valores mobiliários?
O FSS concluiu inspeções presenciais até ao dia 26 do mês passado às práticas de re-empréstimo de ações de fornecedores de liquidez (LP) de ETF de sociedades de valores mobiliários, começando a meados de abril com a BNK Investment & Securities e alargando-se à Mirae Asset Securities e à Meritz Securities. As inspeções incidiram sobre sociedades de valores mobiliários que contraem ações a partir de gestores de ativos a taxas anuais de 0,028% e as reemprestam a 2,15%, gerando correções de taxa em 77 ocasiões.
Porque é que as ações no estrangeiro se tornaram uma grande fonte de lucro para as operações de LP das sociedades de valores mobiliários?
As ações no estrangeiro tornaram-se uma fonte principal de receita porque o empréstimo de ações domésticas ocorre através do Korea Securities Depository, com comissões e garantias padronizadas, enquanto o empréstimo de ações no estrangeiro opera apenas através de custodians, com preços a variar amplamente. Esta lacuna regulamentar permitiu que as margens de re-empréstimo em ações estrangeiras se estabelecessem como lucros centrais para as sociedades de valores mobiliários.
Como é que os gestores de ativos responderam às inspeções do FSS?
Grandes gestores de ativos, incluindo a Samsung Asset Management e a Mirae Asset Management, reduziram preventivamente os volumes de empréstimo de ações este ano para evitar escrutínio regulatório. A redução ocorreu à medida que surgiram preocupações sobre eventuais estruturas de conluio entre sociedades de valores mobiliários e gestores de ativos, em que empréstimos a taxas ultra-baixas poderão ter sido trocados pelo aumento dos ativos de ETF sob gestão.
