As obrigações sul-coreanas enfraquecem à medida que o bloqueio dos Houthi e as expectativas de subida das taxas, impulsionadas pela inflação, ganham força

Os mercados de obrigações sul-coreanos mantiveram uma postura cautelosa a 21 de Julho, acompanhando de perto manchetes relacionadas com o Médio Oriente, depois de os rebeldes Houthis terem declarado um bloqueio marítimo contra a Arábia Saudita. A fraqueza do mercado centrou-se em obrigações de curto a médio prazo, impulsionada por preocupações acrescidas com a inflação e pela expectativa de potenciais aumentos da taxa por parte do Banco da Coreia. Os participantes no mercado aguardam a divulgação da taxa de crescimento do 2.º trimestre, agendada para o dia 23. A Coreia do Sul enfrenta uma pressão inflacionista crescente, com a inflação dos custos de vida a subir de 1,8% até Fevereiro para 3,4% em Junho, enquanto o banco central indicou um forte compromisso em controlar a subida dos preços no actual ciclo de aperto monetário.

Tensões no Médio Oriente impulsionam achatamento do bearish na curva de obrigações

O mercado de obrigações em Nova Iorque mostrou inicialmente optimismo relativamente a esforços de mediação no Médio Oriente, mas virou para fraqueza depois de os rebeldes Houthis pró-Irão no Iémen terem declarado um bloqueio marítimo contra a Arábia Saudita. As expectativas sobre a política monetária interna são amplamente debatidas, mas o principal motor da fraqueza recente parece ser o agravamento do conflito no Médio Oriente. Os participantes no mercado de obrigações estão a precificar cenários adversos com antecedência, um comportamento típico de aversão ao risco em mercados de rendimento fixo. O achatamento bearish intensificou-se sobretudo nos segmentos de curto a médio prazo. A posição da Coreia do Sul como economia aberta, dependente de importações de energia, combinada com melhorias do crescimento impulsionadas pela expansão da inteligência artificial, torna a recuperação do sentimento mais difícil nas actuais condições.

• Tendências da variação homóloga da inflação dos custos de vida (verde-claro) - Banco da Coreia*

Dirigentes do Banco da Coreia sinalizam possibilidades de subida de taxas

O vice-governador Yoo Sang-dae está agendado para proferir uma palestra, seguida de uma sessão de perguntas e respostas, a 11 de Agosto. O tema específico ainda não foi anunciado, mas o calendário mantém-se alinhado com a divulgação do PIB do 2.º trimestre e com os primeiros dados de inflação de princípios de Agosto, podendo funcionar como uma oportunidade para comunicar com os mercados antes da reunião de política monetária de Agosto. O vice-governador Yoo tinha anteriormente sinalizado o ciclo de aumento de taxas no início de Maio, durante uma conferência de imprensa de uma viagem ao ADB, afirmando: "há possibilidade de um sinal de subida de taxas na reunião de política monetária de Maio". As suas declarações surgiram depois de o PIB do 1.º trimestre ter mostrado um resultado surpreendente no final de Abril. Na reunião de política monetária de Maio, o vice-governador Yoo apresentou uma opinião divergente a favor de um aumento de taxas.

As declarações anteriores do governador Shin Hyun-song também chamaram a atenção. Em 2022, enquanto exercia funções de Economista-Chefe no Banco de Compensações Internacionais, Shin afirmou numa conferência internacional do Banco da Coreia que "o facto de os bancos centrais conseguirem uma aterragem suave através da normalização da política monetária depende de 'quão rapidamente' conseguem repor a inflação para níveis anteriores baixos antes de os agregados familiares e as empresas incorporarem a inflação nas suas decisões".

O Banco da Coreia indicou na sua declaração de orientação de política monetária de Julho que a taxa de crescimento deste ano seria revista significativamente em alta face às previsões anteriores, e que a inflação subjacente seria ligeiramente superior à estimativa anterior de 2,4%.

• Análise da Citi*

Indicadores de inflação e crescimento mostram pressão ascendente

A inflação dos custos de vida situou-se em 1,8% em termos homólogos até Fevereiro, mas expandiu-se para 3,3% em Maio e 3,4% em Junho. Mesmo que os dados de inflação de Julho mostrem alguma moderação, Agosto deverá registar um salto significativo devido a efeitos de base dos descontos das empresas de telecomunicações. Observadores do mercado estimam que a tendência da inflação subjacente atinja 3% em Agosto. A inflação dos custos de vida influencia as expectativas de inflação, enquanto a inflação subjacente permanece acima do nível-alvo, podendo aumentar a vigilância do Banco da Coreia. Os indicadores de crescimento também mostram uma melhoria contínua nos fluxos reais de GDI durante o 2.º trimestre, reforçando expectativas de recuperação da procura interna.

FAQ

P: Porque é que os mercados de obrigações da Coreia do Sul enfraqueceram a 21 de Julho?
R: O mercado de obrigações enfraqueceu principalmente devido à declaração dos rebeldes Houthis de um bloqueio marítimo contra a Arábia Saudita, combinada com a escalada das preocupações com a inflação e com as expectativas de possíveis aumentos de taxas por parte do Banco da Coreia. A fraqueza foi particularmente acentuada em obrigações de curto a médio prazo.

P: Que tendências de inflação está a Coreia do Sul a registar?
R: A inflação dos custos de vida na Coreia do Sul subiu de 1,8% em termos homólogos até Fevereiro para 3,4% em Junho. Espera-se que a inflação subjacente atinja 3% em Agosto, excedendo o nível-alvo do Banco da Coreia e contribuindo para expectativas de um aperto monetário contínuo.

P: O que é que o vice-governador Yoo Sang-dae sinalizou anteriormente sobre a política de taxas?
R: No início de Maio, durante uma conferência de imprensa numa viagem ao ADB, o vice-governador Yoo afirmou: "há possibilidade de um sinal de subida de taxas na reunião de política monetária de Maio", assinalando a primeira indicação de um ciclo de aumentos de taxas em preparação. Ele também apresentou uma opinião divergente a favor de um aumento de taxas na reunião de política monetária de Maio.