As taxas de juro dos certificados de depósito na Coreia do Sul registam apenas uma ligeira variação após o aumento da taxa de referência em 25 pb

Os bancos sul-coreanos emitiram certificados de depósito (CD) a 91 dias a 2,91% em 20 de julho, registando uma resposta mínima ao aumento de 25 basis points da taxa de juro base do Banco da Coreia, para 2,75%, anunciado na semana passada. O Kookmin Bank emitiu 200 mil milhões de won e o Hana Bank emitiu 315 mil milhões de won à mesma taxa, segundo dados da Yonhap Infomax. Analistas do mercado de obrigações referem que a rigidez das taxas dos CD se intensificou nos últimos meses, com as taxas a manterem-se, em grande medida, inalteradas mesmo quando os rendimentos de obrigações bancárias comparáveis subiram mais de 20 basis points no mesmo período. O fenómeno ocorre à medida que os mercados financeiros da Coreia do Sul transitam para a adoção da Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR) como referência até ao final de 2030, substituindo as taxas dos CD nesse papel.

As taxas de CD mantêm-se praticamente fixas em torno de 2,90–2,91% durante o período de subida de taxas

A taxa de CD a 91 dias manteve-se praticamente fixa em cerca de 2,81% do final de abril ao final de maio e, depois, subiu de forma acentuada a partir de 27 de maio, na sequência da reunião do Comité de Política Monetária. A taxa atingiu um pico de 2,92% em 11 de junho. Depois de se manter nesse patamar durante aproximadamente três semanas, a taxa desceu para 2,91% e 2,90% em julho, sem qualquer movimento no próprio dia em que foi feita a subida da taxa.

O diferencial entre as taxas de CD e as obrigações bancárias alarga-se para quase 10 basis points

Obrigações bancárias de 3 meses com rating AAA e taxas de CD foram negociadas em níveis semelhantes até ao início/meados de junho, ambas perto de 2,9%. Em seguida, as taxas das obrigações bancárias subiram para 3,091% em 1 de julho, avançando mais de 20 basis points, enquanto as taxas de CD permaneceram essencialmente inalteradas em 2,90–2,91% durante o mesmo período. Em 20 de julho, a taxa das obrigações bancárias AAA a 3 meses situava-se em 2,999%, face à taxa dos treasuries a 3 meses de 2,775%. O prémio da taxa de CD face aos treasuries foi de 13,5 basis points, ficando pouco acima de metade do prémio de crédito de 22,4 basis points refletido nas obrigações bancárias. O spread entre as taxas de CD e a taxa do swap indexado a overnight (overnight indexed swap) situava-se em torno de 6 basis points, significativamente mais estreito do que a faixa típica de 20 basis points.

Os operadores de obrigações atribuem a rigidez ao período de transição da referência

Um operador de obrigações de uma corretora afirmou que as taxas de CD representam crédito bancário, enquanto o OIS reflete taxas de repo overnight sem risco, questionando por que razão o spread de crédito para alargar o prazo seria tão reduzido. O operador referiu que as taxas de CD não registaram qualquer movimento mesmo quando o mercado de papel comercial viveu turbulência no mês passado e as obrigações bancárias de curto prazo foram negociadas a preços mais baixos. Outro operador caracterizou a rigidez como mais intensa do que nos ciclos anteriores, apontando que as taxas de CD tipicamente antecipam 60–70% do aumento de taxa esperado antes da subida oficial, sendo o restante incorporado depois. Desta vez, as obrigações bancárias com maturidades dentro do ano anteciparam aumentos de 25–50 basis points, enquanto as taxas de CD subiram apenas de forma modesta em comparação. O operador identificou dois fatores que contribuíram para uma rigidez acrescida: o período de transição antes de as taxas de CD perderem o estatuto de referência no final de 2030 em favor da KOFR e a relutância contínua das corretoras em refletir ativamente as variações das taxas nos próprios CD, apesar das normas de divulgação revistas. Um terceiro operador confirmou que as taxas de CD negociadas 10–15 basis points acima da taxa de base representam a média de longo prazo, mas sublinhou que, durante os ciclos de subida de taxas, as taxas a prazo sobem naturalmente de forma mais acentuada em antecipação a múltiplos aumentos, sugerindo que os níveis atuais das taxas de CD parecem demasiado baixos.

Perguntas Frequentes

Que taxa definiram os bancos sul-coreanos para CDs de 91 dias em 20 de julho?
O Kookmin Bank e o Hana Bank emitiram ambos certificados de depósito a 91 dias a 2,91% em 20 de julho.

Como se compara o spread da taxa de CD atual com as obrigações bancárias?
Em 20 de julho, as taxas de CD eram negociadas 13,5 basis points acima dos treasuries a 3 meses, enquanto as obrigações bancárias AAA a 3 meses eram negociadas 22,4 basis points acima dos treasuries — ou seja, as taxas de CD refletem apenas pouco mais de metade do prémio de crédito exibido nas obrigações bancárias.