Relatório de IPO da SpaceX de 2 biliões de dólares: período de lock-up extremamente curto desafia a norma de 180 dias do sector

A Coinfomania, a 1 de Junho, informou que há alegações de que a SpaceX está a considerar um IPO com uma avaliação próxima de 2 biliões de dólares, utilizando uma janela interna de lock-up extremamente curta, possivelmente de apenas 30 a 90 dias, muito abaixo do padrão da indústria de 180 dias. A notícia, que cita fundamentos, refere como suporte: a Starlink, até ao início de 2026, já tem mais de 5 milhões de utilizadores ativos em mais de 80 países.

Indicadores confirmados da Starlink e marcos do Starship

Os dados fundamentais confirmados pela Coinfomania são os seguintes: a Starlink tem mais de 5 milhões de utilizadores ativos em mais de 80 países; as receitas recorrentes anuais são estimadas entre 12 mil milhões e 15 mil milhões de dólares; e o crescimento anual ronda os 40%. A SpaceX já colocou mais de 6.500 satélites em órbita baixa.

Os modelos de avaliação de analistas do Morgan Stanley para a Starlink indicam que o seu valor se situa entre 800 mil milhões e 1,2 biliões de dólares, com base em pressupostos sobre a penetração do mercado em segmentos ainda não cobertos, contratos governamentais e parcerias com companhias de aviação. O Starship concluiu no final de 2025 o primeiro voo e aterragem bem-sucedidos em órbita, e já foram executadas missões de carga subsequentes. O plano Artemis da NASA já assinou mais de 4 mil milhões de dólares em contratos para uma versão derivada de nave lunar do Starship.

O custo-alvo para entrar em órbita do Starship é inferior a 100 dólares por quilograma, o que representa uma redução significativa face aos cerca de 2.700 dólares por quilograma do Falcon 9.

Desenho do lock-up extremamente curto descrito na notícia e foco regulatório da SEC

Segundo a notícia, a SpaceX está a considerar adotar a janela interna de lock-up mais curta, de apenas 30 dias. Um dos objectivos seria dar liquidez mais rápida a colaboradores que detêm participação em papel por longos períodos e a investidores iniciais; nos últimos anos, a SpaceX já permitiu que os colaboradores vendessem parte das suas acções através de múltiplas ofertas de aquisição, com registo de vendas ordenadas.

Em termos de conformidade com a SEC, a notícia refere que a SEC não exige tecnicamente lock-up, mas que um lock-up de 30 dias para um IPO de 2 biliões de dólares certamente gerará escrutínio regulatório. O foco é saber se um lock-up extremamente curto cria risco assimétrico para retalhistas antes de o mercado ter suficientemente precificado os títulos. A notícia afirma que a equipa jurídica da SpaceX está a trabalhar com a Goldman Sachs e o Morgan Stanley para desenhar uma estrutura de lock-up por camadas, definindo janelas diferentes para diferentes categorias de insiders, mas os detalhes concretos ainda não foram divulgados.

Perguntas frequentes

Quais são as principais fontes de sustentação confirmadas que suportam a avaliação de 2 biliões de dólares da SpaceX?

De acordo com a Coinfomania, as duas grandes fontes de sustentação vêm da Starlink (receitas recorrentes anuais estimadas entre 12-15 mil milhões de dólares, com crescimento anual de cerca de 40%, e avaliação do modelo do Morgan Stanley entre 800 mil milhões e 1,2 biliões de dólares) e da Starship (conclusão do primeiro voo em órbita com sucesso, contratação da NASA de mais de 4 mil milhões de dólares e custo-alvo de entrada em órbita inferior a 100 dólares por quilograma). A avaliação de 2 biliões de dólares e o plano de IPO da SpaceX não foram confirmados oficialmente.

Quais são as razões para o lock-up da SpaceX ter sido encurtado para 30 dias na notícia?

De acordo com a Coinfomania, as razões incluem: proporcionar liquidez mais rápida a colaboradores e instituições de investimento iniciais que detêm equity em papel com baixa liquidez durante longos períodos; e a capacidade de negociação forte da SpaceX durante as negociações de avaliação (a notícia refere que tanto a Goldman Sachs como o Morgan Stanley têm interesse em obter estatuto de agente). A notícia confirma que a SpaceX já construiu um histórico de vendas ordenadas através de múltiplas ofertas de aquisição.

A SEC obrigatoriamente se opõe ao desenho de um lock-up extremamente curto da SpaceX?

De acordo com a Coinfomania, tecnicamente a SEC não exige lock-up, mas poderá analisar se um lock-up extremamente curto cria risco assimétrico para retalhistas, e se a combinação de uma estrutura de dupla classe de acções com um lock-up curto requer divulgação adicional de informação. A notícia afirma que a SpaceX está a desenhar uma estrutura de lock-up por camadas para responder às exigências de supervisão, mas o plano concreto ainda não foi divulgado, e a SpaceX também não fez qualquer confirmação oficial sobre isso.