Gigantes da tecnologia recorrem aos mercados de dívida à medida que os avanços de IA esgotam as reservas de caixa

As grandes empresas tecnológicas estão a recorrer aos mercados de dívida para financiar a expansão da infra-estrutura de inteligência artificial, à medida que as reservas de caixa diminuem, tornando o sector agora particularmente sensível à política de taxas de juro da Reserva Federal. O presidente da Fed, Kevin Warsh, realizou a sua primeira conferência de imprensa na quarta-feira, com o banco central a indicar a possibilidade de uma subida de taxas em 2026, o que despoletou uma queda nas acções e levou o rendimento da obrigação a 10 anos para perto de 4,45%. Prevê-se que a Amazon, a Alphabet, a Microsoft e a Meta disponibilizem em conjunto 750 mil milhões de dólares em 2026 para infra-estrutura de IA, mais de 80% do que em 2025, com partes significativas financiadas através da emissão de dívida. A mudança marca uma ruptura com anos anteriores, quando as empresas de tecnologia de grande capitalização, com balanços robustos, conseguiam desconsiderar o aumento das taxas. Peter Boockvar, diretor de investimentos da One Point BFG Wealth Partners, referiu que os investidores de tecnologia têm agora de prestar atenção às estatísticas de inflação e às respostas do mercado de Treasuries, uma vez que empresas que antes eram “vacas leiteiras” de caixa estão a esgotar reservas em ambiciosas construções de centros de dados.

As empresas de tecnologia enfrentam uma queda do fluxo de caixa livre enquanto o capex atinge máximas

O Goldman Sachs assinalou recentemente que o investimento (capital expenditure) como percentagem do fluxo de caixa está no nível mais elevado desde a era das dot-com. A firma espera que o capex em 2026 fique perto de 920 mil milhões de dólares e afirma que as estimativas dos analistas têm sido “demasiado conservadoras” em cada um dos últimos três anos. A Amazon, que previu uma despesa de cerca de 200 mil milhões de dólares em 2026, é amplamente esperada para registar fluxo de caixa livre negativo. A Nvidia, a Oracle, a Amazon, a Alphabet e a Meta estão a recorrer ao mercado de dívida ao ritmo de dezenas de mil milhões de dólares em cada caso. A Reuters noticiou na quinta-feira, citando duas fontes familiarizadas com o assunto, que os banqueiros da SpaceX, que estreou na Nasdaq na semana passada, estão a preparar-se para se reunirem com investidores para discutir uma emissão de obrigações de pelo menos 20 mil milhões de dólares. O CFO da OpenAI, Sarah Friar, apontou para a capacidade de alavancar os mercados de dívida como uma das motivações para abrir capital.

O financiamento por dívida proporciona flexibilidade estratégica para expansões a longo prazo

Jeff Kilburg, CEO da KKM Financial, disse que existe uma “procura insaciável” por financiamento relacionado com a IA, acrescentando que a liderança tecnológica está a abraçar a dívida como ferramenta estratégica. Emitir dívida pode preservar liquidez para aquisições, ao mesmo tempo que traz flexibilidade na hora de financiar expansões a longo prazo. Jay Woods, estratega-chefe de mercado da Freedom Capital Markets, está a avaliar o risco de dívida com base em cada empresa individualmente, e não no sector no seu conjunto. A Nvidia está numa posição forte de caixa, com o fluxo de caixa livre a disparar acima de 48,5 mil milhões de dólares no último trimestre, face aos 26,1 mil milhões de dólares no ano anterior. Woods disse sobre a Nvidia: “Ainda têm uma base de caixa profunda, por isso não acho que seja assim tão grande um sinal de alerta. Isso dá-lhes flexibilidade.”

FAQ

Por que estão as empresas de tecnologia a mudar para o financiamento por dívida para infra-estrutura de IA?

As empresas de tecnologia estão a esgotar reservas de caixa que levaram anos a acumular enquanto se empenham numa corrida a alta velocidade para construir infra-estrutura de IA. Com a Amazon, a Alphabet, a Microsoft e a Meta previstas para disponibilizar em conjunto 750 mil milhões de dólares em 2026, mais de 80% do que em 2025, partes significativas desta expansão estão a ser financiadas por dívida. O Goldman Sachs referiu que o capex como percentagem do fluxo de caixa está no nível mais elevado desde a era das dot-com.

Como é que a subida das taxas de juro afecta as estratégias de dívida das empresas de tecnologia?

Taxas mais elevadas tornam o financiamento por dívida mais caro, expondo as empresas de tecnologia ao custo do endividamento de formas que antes evitavam. O presidente da Fed, Kevin Warsh, realizou a sua primeira conferência de imprensa na quarta-feira, com o banco central a indicar a possibilidade de uma subida de taxas em 2026. O rendimento a 10 anos está a ser negociado perto de 4,45%. Peter Boockvar referiu que os investidores de tecnologia precisam agora de prestar atenção às estatísticas de inflação e às respostas do mercado de Treasuries.

Como é que os analistas avaliam o risco de dívida entre empresas de tecnologia individuais?

Jay Woods, estratega-chefe de mercado da Freedom Capital Markets, avalia o risco de dívida com base em cada empresa individualmente, e não no sector no seu conjunto. Por exemplo, a Nvidia reportou um aumento do fluxo de caixa livre para mais de 48,5 mil milhões de dólares no último trimestre, acima dos 26,1 mil milhões de dólares no ano anterior, mantendo uma posição de caixa forte apesar das emissões de dívida.