Abertura
Kevin Warsh será empossado como presidente da Reserva Federal a 22 de maio (sexta-feira), segundo vários meios de comunicação social dos EUA citados pela Xinhua a 19 de maio. Um responsável da Casa Branca confirmou que o Presidente Trump realizará uma cerimónia de tomada de posse para Warsh na Casa Branca. O Warsh, de 56 anos, regressa à Reserva Federal após uma ausência de 15 anos, sucedendo a Jerome Powell. Warsh já tinha servido como governador da Reserva Federal de 2006 a 2011, quando renunciou devido à sua oposição à segunda ronda de flexibilização quantitativa (QE2). Desde então, tem surgido frequentemente em público como crítico da Reserva Federal, intensificando em particular as críticas à política monetária de Powell nos últimos meses. Warsh afirmou a sua intenção de «reconfigurar a Reserva Federal», sinalizando potenciais mudanças na orientação e no foco operacional da instituição.
## Política Monetária: redução do balanço e cortes nas taxas
Warsh propôs uma combinação de redução do balanço (flexibilização quantitativa inversa) e cortes nas taxas de juro como elementos centrais da sua abordagem de política monetária.
Warsh vê a inflação como um fenómeno monetário — o resultado de um excesso de oferta de dinheiro — e responsabiliza a Reserva Federal pela estabilidade dos preços. Criticou o antigo presidente Powell por ter avaliado mal as condições em 2021 e 2022, quando Powell caracterizou inicialmente a inflação como temporária, apesar de a inflação nos EUA ter atingido o nível mais alto em 40 anos e se ter mantido acima do objetivo de 2% da Reserva Federal.
Relativamente à flexibilização quantitativa, Warsh expressou ceticismo e criticou o QE2 e as rondas subsequentes. Disse que, embora a flexibilização quantitativa tivesse sido um «mal necessário» durante a crise financeira, o banco central deveria ter começado a reverter o seu balanço assim que a crise terminasse. Sem essa medida, a expansão do balanço da Reserva Federal apenas distorce os mercados, impulsiona aumentos da despesa federal e empurra a política fiscal dos EUA para uma trajetória perigosa. O balanço da Reserva Federal situa-se atualmente em cerca de 7 biliões de dólares.
A redução do balanço — um elemento central da política monetária de Warsh — implicaria recuperar dólares e ajudaria a controlar a inflação, embora pudesse exercer pressão sobre os mercados de dívida do Tesouro dos EUA.
O segundo pilar da política monetária de Warsh são os cortes nas taxas de juro. A redução do balanço e os cortes nas taxas representam direções de política opostas: contração versus acomodação. Warsh afirmou que os ganhos de produtividade resultantes da inteligência artificial poderiam reduzir os preços de bens e serviços, criando margem para a Reserva Federal cortar as taxas.
No entanto, a combinação de «redução do balanço + cortes nas taxas» enfrenta ventos contrários significativos. A inflação dos EUA continua elevada: o CPI de abril subiu 3,8% em termos homólogos, acima das expetativas do mercado de 3,7% e representando o nível mais alto desde maio de 2023, de acordo com dados do Bureau of Labor Statistics dos EUA. O CPI subjacente subiu 2,8% em termos homólogos, acima dos 2,7% esperados e atingiu o nível mais alto desde setembro de 2025. Estes números criam uma resistência considerável a cortes nas taxas.
Além disso, o mercado de dívida pública dos EUA está a enviar sinais desfavoráveis. A yield dos Treasuries a 10 anos atingiu recentemente 4,6%, o valor mais alto em um ano. O aumento das yields dos Treasuries corresponde a preços mais baixos dos Treasuries, o que pode refletir expetativas do mercado de que a inflação persistirá por mais tempo, ou representar uma reação antecipada à política de redução do balanço que Warsh é esperado vir a implementar. No geral, as condições do mercado de Treasuries podem dificultar a implementação da combinação de políticas de Warsh no curto prazo.
## Funções da Fed: foco no mandato central de política monetária
Warsh acredita que a Reserva Federal deve concentrar-se na sua função central de política monetária e evitar avanços para áreas para além do seu mandato.
Warsh sustenta que o desvio de missão da Reserva Federal a levou para um território político, minando a sua independência. Caracterizou a expansão das funções da Reserva Federal como a instituição «ter-se perdido no caminho».
Warsh afirmou que a Reserva Federal deve respeitar os seus limites jurisdicionais. Assim que se aventurar em domínios de política fiscal e social em que não tem autorização e experiência, a sua independência corre o risco máximo. A Reserva Federal não deve servir como um organismo universal do governo dos EUA nem ultrapassar matérias que devem ser debatidas e decididas por outros poderes.
Num testemunho no Congresso, Warsh afirmou: «Quanto mais a Reserva Federal comenta questões fora do seu mandato, mais difícil se torna assegurar a estabilidade de preços e o pleno emprego, e mais vulnerável se torna politicamente. A tendência crescente da Reserva Federal sinaliza que enfrenta um 'risco existencial'.» Warsh também manifestou insatisfação com a orientação futura (forward guidance), a ferramenta de comunicação que tem dominado as mensagens de política da Reserva Federal há mais de uma década. Não favorece que muitos responsáveis da Reserva Federal façam previsões públicas sobre a trajetória das taxas de juro.
## Independência: prioridade à independência da política monetária
Warsh considera a independência da Reserva Federal como a base da sua credibilidade.
Warsh distingue entre graus diferentes de independência em distintas funções da Reserva Federal. Acredita que a Reserva Federal detém o grau mais elevado de independência na política monetária e que a independência da política monetária é essencial. Num testemunho no Congresso, afirmou que não seguiria as diretivas do Presidente Trump em matéria de política de taxas de juro. Ainda assim, Warsh sustenta que a Reserva Federal não deve gozar do mesmo nível de independência em outros domínios — gestão de fundos públicos, política de supervisão bancária e assuntos financeiros internacionais — do que aquele que tem na política monetária.
## Próximos passos
A próxima reunião de política da Reserva Federal terá lugar a 17–18 de junho. Esta será a primeira reunião de Warsh como presidente, na qual discutirá decisões de política juntamente com os restantes governadores, incluindo o ex-presidente Powell.
