O recente mercado do Bitcoin tem enfrentado uma resistência significativa ao aproximar-se do patamar de oitenta mil dólares, com o movimento do preço a mostrar sinais de estagnação. A principal razão não é simplesmente a venda em massa no mercado à vista, mas sim as forças estruturais implícitas no mercado de opções. Neste momento, na maior bolsa de opções de criptomoedas, a Deribit, o preço de exercício de oitenta mil dólares acumulou um grande volume de calls (Call Options), o que obriga os market makers a fazerem hedge dinâmico. Em simultâneo, a mudança na estrutura do mercado também desempenha um papel crucial: o entusiasmo dos investidores de retalho ainda não regressou; neste momento, o suporte de preço é sobretudo fornecido por compras habituais de instituições.
Efeito de hedge no mercado de opções: o patamar dos 80 mil do Bitcoin resiste sem ser ultrapassado
De acordo com dados de mercado, os especuladores antecipam que o Bitcoin dificilmente conseguirá uma grande ruptura no curto prazo; por isso, vendem em grande volume as calls com preço de exercício de 80 mil dólares (call) para cobrar o prémio. Como contraparte, os market makers, ao comprarem essas calls, passam a ter posições em estado de «Long Gamma». Para manterem a neutralidade de risco, à medida que o preço do Bitcoin sobe gradualmente e se aproxima do preço de exercício, os market makers têm de realizar hedge através de uma venda sistemática do Bitcoin no mercado à vista. Estas operações de hedge criam no mercado uma espécie de pressão vendedora invisível, convertendo a dinâmica do mercado de opções num tecto que limita a subida do preço no mercado à vista.
Dados de contratos em aberto em opções e pressão de liquidação
Ao observar os dados da bolsa Deribit, pode ver-se que as calls estão significativamente concentradas no patamar dos oitenta mil dólares; são as contratações com vencimento em 5/29 e 6/26 as mais numerosas. Alguns investidores optam por realizar lucros à medida que se aproximam dos oitenta mil dólares, agravando ainda mais a resistência nesse nível.
A transformação dos participantes no mercado: retalho em espera e suporte institucional
O tecto técnico que o Bitcoin enfrenta atualmente, em paralelo, reflete a mudança na estrutura dos participantes do mercado. O entusiasmo do retalho que impulsionou a ruptura para doze mil dólares no final do ano passado já se dissipou; os dados relevantes indicam que a maioria desse grupo está em modo de espera. Neste momento, a principal necessidade que falta no mercado é preenchida sobretudo por investidores institucionais, como, por exemplo, instituições financeiras de Wall Street a construir infraestruturas de criptomoedas, bem como empresas como a microstrategy (Strategy) a efetuarem reservas de activos de forma habitual. Embora a compra institucional forneça um suporte sólido ao mercado, a falta de impulso do retalho faz com que, ao enfrentar níveis de preço-chave, o mercado não tenha energia de ruptura suficiente.
Efeito de transbordo de volatilidade dos mercados acionistas tradicionais para activos digitais
Além das mudanças na estrutura dos activos (chips) dentro do mercado de criptomoedas, a volatilidade dos mercados financeiros tradicionais também influenciou o Bitcoin. Recentemente, a volatilidade no mercado acionista tradicional aumentou, e a circulação de capital entre diferentes activos de risco tornou-se mais cautelosa. À medida que, nos últimos dias de negociação, o mercado de acções tem apresentado um padrão de consolidação oscilatória, o Bitcoin também tem mostrado uma elevada correlação, acompanhando o mesmo ritmo de volatilidade do mercado acionista. Este efeito de correlação entre mercados significa que, na ausência de procura imediata (spot) inesperada ou de uma melhoria significativa do contexto macroeconómico, o Bitcoin enfrentará alguns desafios para, no curto prazo, ultrapassar o obstáculo de preço.
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