O grupo de biliões de ações A, 'Feito em Shenzhen' só resta uma única ação.

Após o encerramento do mercado na primeira metade do ano, das 11 ações do 'clube de capitalização de biliões' da A-share, a 'contribuição' de Shenzhen sofreu uma mudança significativa: dos 'quatro gigantes' no início do ano, resta agora apenas 'um único rebento' — a Industrial Fulian. Os antigos 'membros do clube' BYD, China Ping An e China Merchants Bank submergiram todos.

Dados da Choice mostram que, até 30 de junho deste ano, a única empresa A-share com capitalização de biliões sediada em Shenzhen é a Industrial Fulian, com um valor de mercado total de cerca de 1,43 biliões de yuans. Os valores de mercado totais da China Merchants Bank, China Ping An e BYD (calculados com base nos preços e quantidades de diferentes tipos de ações, convertendo em yuans após conversão cambial) são de 911,443 mil milhões, 839,133 mil milhões e 664,857 mil milhões de yuans, respetivamente.

O que realmente aconteceu por detrás de as ações A de Shenzhen com capitalização de biliões terem perdido três das quatro?

BYD: Preço das ações caiu quase 40% em relação ao pico

Especificamente, das quatro empresas, a BYD foi a primeira a sair do 'clube dos biliões' e a queda do preço das ações foi a mais acentuada. No fecho de 30 de junho, o preço das ações A da BYD já tinha caído quase 40% em relação ao pico de 2025, e as ações H ainda mais, tendo 'caído para metade'.

Por detrás do preço baixo das ações está a pressão sobre as vendas e os resultados da BYD.

Os dados mostram que, desde setembro de 2025, as vendas mensais de veículos de nova energia da BYD registaram quedas homólogas durante oito meses consecutivos, até maio deste ano, quando a taxa de crescimento se tornou positiva. Em maio deste ano, a BYD vendeu 383.500 veículos, um ligeiro aumento homólogo de 0,26%. Embora as vendas no exterior da BYD tenham mantido um crescimento rápido nos primeiros cinco meses deste ano, as vendas acumuladas ainda caíram cerca de 20% em termos homólogos.

Na assembleia geral anual de 2025, realizada no início de junho, o presidente da BYD, Wang Chuanfu, referiu diretamente os desafios enfrentados pela empresa. Ele afirmou que, devido ao ajuste do imposto de compra de veículos de nova energia de isenção para metade a partir de 2026, as vendas de novembro a dezembro de 2025 anteciparam parcialmente as vendas de veículos de nova energia. 'Para a BYD, que só produz veículos de nova energia e não veículos a combustível, o impacto nos meses de janeiro e fevereiro deste ano foi muito grande.'

As vendas arrastaram diretamente o desempenho da BYD — em 2025, a receita da BYD cresceu 3,46% em termos homólogos, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu quase 19% em termos homólogos. No primeiro trimestre de 2026, tanto a receita como o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa caíram, com uma queda homóloga de mais de 55% no lucro líquido atribuível, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais caiu cerca de 67% em termos homólogos.

Em março deste ano, a BYD lançou a segunda geração de baterias Blade e a tecnologia de carregamento rápido, e vários novos modelos equipados com a segunda geração de baterias Blade estão a ser lançados. Perante as expectativas do mercado, Wang Chuanfu reconheceu na assembleia geral a pressão real da capacidade de produção.

‘A capacidade de produção da segunda geração de baterias Blade ainda é insuficiente, e está atualmente a aumentar a um ritmo de 20 a 30 mil unidades por mês.’ Wang Chuanfu afirmou que as vendas da BYD este ano dependem da capacidade de produção das baterias. A empresa irá alocar recursos para maximizar a capacidade de produção das baterias Blade.

De acordo com o relatório de produção e vendas de junho de 2026 divulgado recentemente pela BYD, as vendas de veículos de nova energia da empresa no período cresceram 5,46% em termos homólogos, para 403.500 unidades. No primeiro semestre deste ano, as vendas acumuladas de veículos de nova energia da BYD foram de 1.808.500 unidades, uma queda homóloga de 15,72%.

Atualmente, a implementação da segunda geração de baterias Blade e da tecnologia de carregamento rápido forneceu, até certo ponto, suporte para a melhoria da competitividade dos produtos da BYD. No entanto, se o ritmo de aumento da capacidade de produção e a procura do mercado irão entrar em ressonância será a chave para esta líder de veículos de nova energia reconquistar a confiança do mercado de capitais.

China Merchants Bank: O teste do ciclo ainda continua

Como o 'rei do retalho' no setor bancário, o China Merchants Bank (CMB) tem sido avaliado historicamente acima dos pares devido ao alto crescimento e qualidade de rentabilidade dos seus negócios de gestão de património e cartões de crédito. No entanto, nos últimos anos, a margem de juros do setor tem vindo a reduzir-se, comprimindo o espaço de rentabilidade global, aliado a uma fraca disposição para consumir dos residentes que suprime o negócio de cartões de crédito, e a flutuações cíclicas do mercado de capitais que causam um declínio periódico no negócio de gestão de património, a elasticidade de rentabilidade do negócio de retalho do banco diminuiu significativamente, e o prémio de avaliação também se estreitou.

Evolução do preço das ações do China Merchants Bank no último ano

Em 2025, o crescimento dos empréstimos de retalho do CMB foi significativamente inferior ao dos empréstimos corporativos, com a procura de crédito dos residentes fraca, e tanto o volume de transações de cartões de crédito como as receitas caíram; embora o negócio de gestão de património tenha tocado no fundo e recuperado em 2025, e no primeiro trimestre de 2026 as receitas de comissões e honorários tenham crescido 25,42% em termos homólogos, este negócio enfrentará repetidamente os testes da incerteza do mercado de capitais, a concorrência de pares e desafios de outros setores, pelo que a sustentabilidade do crescimento ainda está por verificar no mercado.

No primeiro trimestre de 2026, o CMB registou receitas de 86,94 mil milhões de yuans e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 37,852 mil milhões de yuans, com ambos os indicadores a crescerem abaixo das expectativas. No mês seguinte à divulgação do relatório do primeiro trimestre em 28 de abril, as ações A e H do CMB caíram mais de 6% e 8%, respetivamente.

A Changjiang Securities afirmou num relatório de investigação que existe divergência no mercado em relação aos resultados do primeiro trimestre do CMB, principalmente porque a taxa de crescimento das receitas do CMB tem sido consistentemente inferior à dos bancos estatais desde o segundo trimestre de 2025, e no primeiro trimestre de 2026, as taxas de crescimento das receitas e do lucro líquido atribuível foram ambas inferiores às dos bancos estatais, ficando aquém das expectativas de alguns investidores. Entretanto, a recuperação do mercado de crédito de retalho ainda precisa de tempo, mas alguns investidores têm expectativas demasiado altas.

A instituição acredita que, numa perspetiva de longo prazo, o CMB ainda possui uma base de clientes de alta qualidade e um modelo de alta rentabilidade, as receitas de gestão de património já inverteram a tendência, e está a absorver gradualmente as flutuações de risco do retalho, prevendo que o ROE (retorno sobre o património líquido) se mantenha acima de 12% num horizonte de três anos. Após este ajuste de avaliação, o valor de alocação de dividendos torna-se significativo.

A administração do CMB também está atenta ao ajuste do preço das ações da empresa. Na recente assembleia geral, o Secretário do Conselho de Administração do CMB, Peng Jiawen, afirmou que são muitos os fatores que influenciam o preço das ações, e o mais importante é fazer bem a gestão interna. O CMB atribui grande importância à gestão do valor de mercado, tendo criado um grupo de gestão do valor de mercado, do qual ele próprio é o líder, reunindo-se regularmente para reuniões de análise de gestão do valor de mercado, onde as vozes do mercado de capitais são continuamente transmitidas, e as exigências do mercado e dos acionistas são prontamente comunicadas às estratégias operacionais internas e às decisões de distribuição de dividendos.

China Ping An: Flutuações de investimento de curto prazo prejudicam a rentabilidade

Desde o início do ano, o preço das ações A da China Ping An tem vindo a oscilar para baixo, e no fecho de 30 de junho, a queda acumulada no ano já ultrapassava os 30%.

Em termos de resultados, a China Ping An tem vindo a aprofundar a sua transformação nos últimos anos, obtendo resultados correspondentes, mas estes ainda não se traduziram numa melhoria global dos dados financeiros. No primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional líquido atribuível aos acionistas da China Ping An cresceu 7,6% em termos homólogos, para 40,780 mil milhões de yuans, mas o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 7,4% em termos homólogos, para 25,022 mil milhões de yuans.

A trajetória dos dois indicadores é completamente diferente porque, ao calcular o lucro operacional, a China Ping An exclui itens do balanço com maior volatilidade de curto prazo e outros itens importantes únicos que a administração considera não pertencerem às receitas e despesas operacionais normais.

No primeiro trimestre, as perdas e ganhos de flutuação de investimento de curto prazo da China Ping An no negócio de seguros de vida e saúde foram de -16,746 mil milhões de yuans, um aumento significativo em relação aos -7,532 mil milhões de yuans do mesmo período de 2025, prejudicando diretamente o desempenho do lucro líquido.

A Huayuan Securities afirmou num relatório de investigação que está otimista quanto ao crescimento do NBV (novo valor de negócio) dos seguros de vida da China Ping An em 2026, impulsionado pelo canal bancário e pela operação de produtos do canal de seguros individuais, e também acredita que, com o reconhecimento contínuo de imparidades de ativos, a pressão sobre as provisões para créditos malparados da empresa poderá aliviar-se. No entanto, a instituição considera que 2026 poderá testar principalmente a capacidade da empresa de controlar as flutuações dos ganhos de investimento após um aumento significativo da exposição a ações.

No último ano, das empresas com capitalização de biliões 'fabricadas em Shenzhen', quatro perderam três. Por detrás deste número, por um lado, está a mudança do estilo de mercado e, por outro, o reflexo da transformação e modernização industrial. Quer se trate da Industrial Fulian a 'ultrapassar os antigos', quer dos antigos gigantes a 'descerem de posição', depois de eliminar o sentimento de curto prazo e o ruído do mercado, só melhorando continuamente a capacidade de resistência ao risco, reforçando a competitividade central e criando uma verdadeira capacidade de geração de fluxo de caixa é que se pode avançar de forma estável e duradoura. A capitalização de biliões é um espelho de reflexão.

Fonte: Shanghai Securities News

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