7 июля 2026 года на рынке государственных облигаций США произошла масштабная распродажа. Доходность десятилетних казначейских облигаций выросла примерно на 8 базисных пунктов за один день и закрылась на уровне 4,556 % — максимальном почти за четыре недели. Доходность тридцатилетних облигаций, после внутридневного роста выше 5 % накануне, уверенно закрепилась на отметке 5,056 %. Это широкое повышение доходностей резко контрастирует с предыдущей сессией, когда наблюдалось расхождение «короткий конец вниз, длинный вверх». Стремительный рост по всей кривой сигнализирует о глубокой перестройке логики ценообразования на рынке.
Непосредственным триггером стали геополитические события: Управление по контролю за иностранными активами Минфина США отменило генеральную лицензию, позволявшую ранее продажу иранской нефти. Одновременно вооружённые силы США нанесли новый удар по Ирану. В последнее время в районе Ормузского пролива участились нападения на торговые суда; США обвиняют Тегеран в обстреле трёх кораблей, среди которых — катарский газовоз и саудовский нефтяной танкер.
Рост геополитических рисков повлиял на рынок казначейских облигаций США через два основных канала. Во-первых, скачок цен на энергоносители усилил инфляционные ожидания — фьючерсы на нефть WTI подскочили на 5,8 % до $72,51 за баррель. Во-вторых, характер «бегства от риска» изменился. Обычно геополитические конфликты повышают спрос на казначейские бумаги как безопасный актив. Однако когда конфликт напрямую разгоняет цены на энергоносители и укрепляет ожидания повышения ставок, облигации могут оказаться под давлением продаж. В этой статье системно разобраны причины последней распродажи Treasuries, оценена её устойчивость и рассмотрены возможные эффекты для крипторынка и других рискованных активов.
Краткий обзор: ключевые показатели рынка казначейских облигаций США 7 июля
По итогам торгов 7 июля (восточное время) доходности по всем срокам обращения резко выросли. Доходность двухлетних облигаций закрылась на уровне 4,197 %, увеличившись примерно на 7,9 базисных пунктов по сравнению с предыдущей сессией. Доходность пятилетних бумаг составила 4,287 % (+8,6 б.п.). Десятилетние — 4,556 % (+8,2 б.п.), тридцатилетние — 5,056 % (+7,1 б.п.). Кривая доходности сместилась вверх параллельно: спред между 2-летними и 10-летними — около 36 б.п., между 5-летними и 30-летними — примерно 77 б.п.
Индекс доллара США (DXY) отскочил выше 101 на фоне спроса на безопасные активы, прибавив 0,22 % до 101,09. USD/JPY остался около 162, EUR/USD торговался на уровне 1,1412. Согласно июньскому опросу потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка, инфляционные ожидания на следующий год выросли до 3,67 % против 3,46 % месяцем ранее.
Рискованные активы оказались под давлением: все три основные фондовые индекса США закрылись в минусе. Dow снизился на 0,25 % до 52 925,15. S&P 500 упал на 0,45 % до 7 503,85. Nasdaq потерял 1,16 % и завершил день на отметке 25 818,69. Филадельфийский индекс полупроводников просел на 4,65 %, акции Intel — на 9,66 %, Western Digital — почти на 8 %. На товарных рынках динамика была смешанной: спотовое золото сначала выросло, затем откатилось и закрылась снижением на 1,43 % ($4 105,7 за унцию). WTI прибавила 5,01 % и завершила день на $72,38 за баррель, Brent — плюс 5,4 % до $75,81 за баррель.
На крипторынке bitcoin кратковременно преодолел отметку $64 000, после чего немного откатился к $63 634. За последние 24 часа совокупные ликвидации по сети достигли $418 млн, более 106 000 трейдеров были вынуждены закрыть позиции. Ethereum торговался около $1 771.
Фактор №1: как геополитические шоки влияют на рынок Treasuries
Текущий виток распродажи казначейских бумаг начался с атак на торговые суда в Ормузском проливе. Были поражены три судна, что усилило опасения за безопасность этого ключевого маршрута и поставило под вопрос временное соглашение между США и Ираном, призванное снизить число подобных инцидентов. США ответили отменой исключения для продажи иранской нефти и воздушными ударами, переведя геополитический риск из категории «потенциальная угроза» в «активный конфликт».
Этот шок распространился на рынок Treasuries по трём каналам:
Первый: цены на энергоносители → инфляционные ожидания. Ормузский пролив — один из важнейших мировых нефтяных маршрутов. Любые признаки нарушения сразу отражаются на ценах. WTI за день выросла более чем на 5 % до $72, Brent приблизился к $76. Рост расходов на энергоносители обычно транслируется в потребительские цены в течение нескольких недель, а инфляция остаётся главной заботой ФРС. Всего неделю назад снижение цен на нефть поддерживало краткосрочные Treasuries. Теперь, с возвращением геополитической премии, инфляционная тема вновь выходит на первый план.
Второй: инфляционные ожидания → ожидания повышения ставок → краткосрочные доходности. Ожидания инфляции среди потребителей по данным ФРБ Нью-Йорка выросли с 3,46 % до 3,67 %, что напрямую заставило рынок пересмотреть вероятность повышения ставки ФРС. Согласно инструменту FedWatch от CME, вероятность повышения ставки в сентябре превысила 67 %, против примерно 57 % накануне. Трейдеры полностью закладывают повышение ставки ФРС в 2026 году (100 % вероятность). Доходность двухлетних облигаций — наиболее чувствительная к денежно-кредитной политике — подскочила почти на 8 б.п. до 4,197 %.
Третий: геополитический конфликт → спрос на безопасные активы → укрепление доллара. Индекс доллара поднялся выше 101, чему способствовали как приток средств в безопасные инструменты, так и ожидания повышения ставок. Сильный доллар оказывает дополнительное давление на активы развивающихся рынков и долларовые товары, вызывая перекрёстные реакции на разных рынках.
Важно, что эти три механизма усиливают друг друга: рост цен на нефть подпитывает инфляционные ожидания, что увеличивает вероятность повышения ставки и укрепляет доллар, а это, в свою очередь, дополнительно давит на долларовые энергоносители и поддерживает инфляцию. Сила этого обратного контура напрямую определяет, насколько продолжительным будет текущий виток распродажи Treasuries.
Фактор №2: давление предложения и разногласия в политике ФРС
Помимо геополитических шоков, рынок казначейских бумаг испытывает структурное давление со стороны предложения.
На этой неделе Минфин США провёл масштабный выпуск облигаций: во вторник — $58 млрд трёхлетних нот, в среду — $39 млрд десятилетних, в четверг — $22 млрд тридцатилетних. Общий объём аукционов за неделю — $119 млрд, акцент на долгосрочные выпуски. Аукцион трёхлетних нот прошёл по доходности 4,179 % при коэффициенте покрытия 2,60 (против 2,64 ранее). Первичные дилеры получили лишь 7,7 % размещения — это минимум с момента начала учёта в 2004 году. Такой сигнал говорит о слабом спросе на текущих уровнях доходности.
С учётом того, что доходность тридцатилетних облигаций уже превысила 5 % на вторичном рынке, долгосрочные аукционы этой недели проходят под усиленным вниманием. Совокупное давление предложения и слабого спроса увеличивает риск дальнейшего роста доходности на длинном конце.
В области денежно-кредитной политики внутри ФРС усиливаются разногласия. Член Совета управляющих Кристофер Уоллер недавно заявил, что высокая инфляция теперь превзошла слабую занятость по степени риска для экономики США. Он отметил, что год назад выступал за снижение ставки и был готов терпеть более долгий путь к инфляционной цели из-за слабого рынка труда. Сейчас ситуация изменилась — «рынок труда стабилизировался, но инфляция ускоряется». В то же время президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс занял более мягкую позицию, заявив, что недавнее снижение цен на энергоносители ослабило его опасения по поводу внутреннего инфляционного давления.
Этот внутренний раскол затрудняет формирование единого прогноза по политике. Любой новый макроэкономический показатель может вызвать резкую волатильность. В центре внимания — июньский индекс потребительских цен, публикация которого ожидается 14 июля: это последний важный инфляционный отчёт перед заседанием ФРС 28–29 июля и ключевой фактор для дальнейшего курса.
Устойчивость распродажи: три ключевых переменных
Чтобы оценить, насколько далеко может зайти распродажа Treasuries, необходимо внимательно следить за тремя переменными:
Переменная 1: развитие ситуации на Ближнем Востоке. Текущие цены Treasuries учитывают «риск эскалации», но не полностью закладывают «затяжной конфликт». Военные Ирана пообещали «разрушительный ответ». Если конфликт перейдёт от воздушных ударов к более широкому военному вмешательству, цены на нефть могут подняться до $80 и выше, что усилит инфляционные ожидания. Если же ситуация быстро стабилизируется, возможно коррекционное восстановление рынка облигаций.
Переменная 2: фактические данные по июньскому CPI. Рыночное ценообразование ставок основано на ожиданиях ускорения инфляции из-за роста цен на нефть. Если июньский CPI покажет, что базовая инфляция существенно не ухудшилась, вероятность повышения ставки может быстро снизиться, поддержав краткосрочные Treasuries. Если CPI превзойдёт ожидания, рынку придётся пересмотреть масштаб и темп повышения ставок ФРС до конца года — сейчас закладывается около 26 базисных пунктов повышения, но этот прогноз может быть скорректирован вверх.
Переменная 3: эластичность спроса на долгосрочных аукционах. Аукционы десятилетних и тридцатилетних облигаций на этой неделе станут критическим тестом спроса. Если результаты покажут высокий спрос (более высокий коэффициент покрытия, улучшение доли первичных дилеров), рост доходности на длинном конце может быть ограничен. Если спрос слабый, доходность тридцатилетних бумаг может закрепиться выше 5 % и двигаться к диапазону 5,1–5,2 %.
Крупные финансовые институты уже разделились во взглядах. Команда стратегии ставок Morgan Stanley рекомендует делать ставку на снижение ожиданий повышения ставки ФРС и расширять спред между 7- и 30-летними облигациями. TD Securities ожидает, что доходность десятилетних Treasuries будет в диапазоне 4,25–4,66 % в ближайшее время. Goldman Sachs смотрит шире: по их мнению, главным драйвером доходности госбумаг в 2026 году станет экономический рост.
Заключение
Доходность 10-летних Treasuries на уровне 4,55 % отражает совокупное влияние геополитической премии, возросших инфляционных ожиданий, давления предложения и неопределённости политики. Это не экстремальная оценка — за последние 18 месяцев доходность десятилетних бумаг колебалась в более широком диапазоне. Главное — смена логики: от нарратива «инфляция постепенно охлаждается» к цепочке «геополитический конфликт → энергетический шок → повторяющаяся инфляция → пересмотр ожиданий по ставкам».
Для крипторынка эта логика не менее важна. Продолжительный рост доходности Treasuries означает повышение безрисковой ставки, что оказывает системное давление на оценку рискованных активов. Быстрый откат bitcoin после преодоления $64 000 и более $400 млн ликвидаций — микроотражение этого макростресса. Но есть и другая сторона: рост стоимости доверия в традиционных финансах — ключевой элемент крипто-нарратива. В краткосрочной перспективе ожидания повышения ставки и ужесточение ликвидности — встречный ветер. В долгосрочной — постоянная геополитическая неопределённость может укрепить позицию криптовалют как «несуверенного хранилища стоимости».
Конечная точка распродажи Treasuries зависит от длины ближневосточного фитиля, фактических данных по инфляции и пересмотра политики ФРС рынком. Любое неожиданное изменение этих трёх переменных может спровоцировать новый виток переоценки активов. Для участников рынка сейчас наиболее прагматично искать определённость в условиях неопределённости, а не наоборот.
