10 апреля 2026 года компания Bitwise Asset Management подала вторую поправку (S-1 amendment) в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) по своему заявлению на запуск спотового ETF Hyperliquid. В обновлении уточняется, что ETF будет размещён на площадке NYSE Arca, входящей в Нью-Йоркскую фондовую биржу, под тикером BHYP с ежегодной комиссией за управление 0,67%. Старший аналитик по ETF Bloomberg Эрик Балчунас отметил, что утверждение тикера и комиссии обычно свидетельствует о финальной стадии согласования продукта, а запуск BHYP может состояться в течение 30–60 дней.
Какие ключевые элементы закреплены в этой поправке?
Данная поправка фокусируется на трёх основных моментах. Во-первых, окончательно подтверждён тикер BHYP, который станет основным идентификатором для торгов ETF. Во-вторых, установлена ежегодная комиссия за управление в размере 0,67%. Это заметно выше почти нулевых комиссий у крупных спотовых биткоин-ETF, однако соответствует более высоким издержкам на продукты, связанные с альткоинами, из-за различий в ликвидности и стоимости хранения активов. В-третьих, предусмотрена интеграция механизма стейкинга: большая часть токенов HYPE, находящихся в фонде, будет отправляться в стейкинг для получения дополнительной доходности. Около 85% чистого дохода от стейкинга (после вычета комиссий) будет распределяться между держателями паёв. Такая структура даёт BHYP дополнительную доходную составляющую сверх стандартного спотового ETF.
На чём сосредоточена основная рыночная дискуссия?
Наибольшее внимание привлекла комиссия 0,67%. Для инвесторов, если токен HYPE отличается высокой волатильностью, разница в комиссиях может не оказывать существенного влияния на итоговую доходность. Однако с точки зрения конкуренции между продуктами комиссии остаются ключевым фактором при выборе ETF. Балчунас назвал комиссию «очень интересной», особенно учитывая, что Bitwise — не единственный заявитель на запуск ETF на HYPE: Grayscale подала заявку на GHYP, а 21Shares и VanEck также разрабатывают аналогичные продукты. При наличии нескольких претендентов на запуск «первого спотового ETF на Hyperliquid» структура комиссий напрямую влияет на привлекательность каждого продукта для институционального капитала.
Чем доходность от стейкинга выделяет структуру ETF?
В отличие от традиционных спотовых ETF, BHYP будет отправлять в стейкинг примерно 70% своих токенов HYPE, сохраняя 30% в качестве ликвидного резерва, и удерживать 15% дохода от стейкинга в качестве операционной комиссии. Это означает, что инвесторы получают не только спотовую экспозицию на HYPE, но и долю в доходе от стейкинга в сети Hyperliquid, который распределяется через структуру ETF. С точки зрения рисков, стейкинг добавляет новые сложности: существуют риски смарт-контрактов, риски снижения доли (slashing), а также риски несоответствия ликвидности. Тем не менее, по сравнению с самостоятельным стейкингом розничными инвесторами, ETF использует услуги профессиональных кастодианов (Anchorage Digital) и операторов стейкинга (Attestant), что снижает технические барьеры и операционные риски в рамках регулируемой структуры. Такая модель «спотовая экспозиция + доходность от стейкинга» может стать стандартом для будущих ETF на темы DeFi.
Поддерживают ли фундаментальные показатели протокола концепцию ETF?
Развитие BHYP опирается на сильные показатели роста Hyperliquid. По данным DefiLlama, совокупная стоимость заблокированных средств (TVL) в DeFi-протоколе Hyperliquid сохраняется в диапазоне от 4,9 до 5,4 млрд долларов даже в периоды волатильности рынка, без существенного оттока капитала. В первом квартале 2026 года объём торгов деривативами на платформе достиг 492,7 млрд долларов, а за последние 30 дней — около 185,5 млрд долларов, что составляет примерно 34% от общего объёма торгов среди десяти ведущих ончейн-платформ для бессрочных контрактов. Ежедневный доход платформы от комиссий стабилизировался в диапазоне 1,7–1,9 млн долларов. Эти данные свидетельствуют о том, что Hyperliquid сформировал масштабную экосистему ончейн-торговли, обеспечивающую реальный спрос на базовые активы ETF.
Что показывает динамика цен HYPE о настроениях рынка?
По данным Gate на 13 апреля 2026 года, токен HYPE торгуется на уровне около 42,34 доллара США. С начала 2026 года HYPE вырос примерно на 65%, а доходность за 12 месяцев приближается к 200%. В обращении находится около 24,8% от максимально возможного объёма токенов, а полностью разводнённая капитализация оценивается в диапазоне от 35 до 39 млрд долларов. Наблюдается положительная корреляция между ценовой динамикой и использованием протокола: при сохранении открытого интереса по ончейн-бессрочным контрактам в диапазоне 6–10 млрд долларов цена HYPE остаётся поддержанной. Это указывает на то, что стоимость токена опирается на фундаментальные показатели, а не только на рыночные ожидания.
Как конкуренция между несколькими компаниями изменит отрасль?
Bitwise первой подала заявку на запуск спотового ETF на Hyperliquid в сентябре 2025 года, за ней последовали 21Shares в октябре 2025 года и Grayscale в марте 2026 года. Эта трёхсторонняя конкуренция по сути отражает ставку традиционных управляющих активами на концепцию «захвата стоимости DeFi-протоколов». Ключевая особенность Hyperliquid — собственный блокчейн первого уровня с нативной бессрочной DEX, что представляет собой вертикально интегрированную модель «сеть + приложение», отличную от модульной архитектуры традиционных DeFi-протоколов. В случае одобрения BHYP или аналогичных продуктов SEC впервые утвердит спотовый ETF, основанный на конкретном децентрализованном приложении, что может открыть путь для легальных ETF на протоколы вроде Uniswap или Aave.
Какие структурные последствия может иметь запуск ETF для экосистемы Hyperliquid?
Запуск ETF приведёт к нескольким структурным изменениям для Hyperliquid. Во-первых, расширится доступ к капиталу: держатели традиционных брокерских счетов смогут получить экспозицию на HYPE без необходимости самостоятельного хранения токенов, что значительно снизит барьер входа. Во-вторых, произойдёт агрегация ликвидности: ETF, выступая постоянным институциональным покупателем HYPE, может обеспечивать структурную поддержку цены на вторичном рынке. В-третьих, появится регуляторная легитимация: одобрение ETF на HYPE со стороны SEC косвенно подтвердит соответствие протокола требованиям, что способно привлечь к Hyperliquid больше традиционных институтов. Однако и кастодиан, и оператор стейкинга у ETF — централизованные компании, что создаёт внутреннее противоречие с децентрализированной природой протокола Hyperliquid; эта дилемма, вероятно, сохранится и после запуска продукта.
Каковы дальнейшие шаги на регуляторном пути?
Если судить по опыту SEC с одобрением крипто-ETF, срок рассмотрения заявки после подачи поправки S-1 может сильно различаться. Спотовые биткоин-ETF ждали одобрения годами, а по Ethereum процесс прошёл быстрее. Для Hyperliquid, который пока не относится к мейнстрим-активам, SEC, вероятно, сосредоточится на нескольких вопросах: не является ли механизм стейкинга незарегистрированным предложением ценных бумаг, соответствуют ли условия хранения активов требованиям комплаенса и как классифицируется токен HYPE. В поправке Bitwise предусмотрен механизм ценового ориентирования (с ежедневными котировками от CF Benchmarks) и несколько контрагентов (FalconX, Flowdesk, Nonco, Wintermute), что должно снять опасения регулятора по поводу рыночных манипуляций.
Резюме
Вторая поправка Bitwise по ETF на Hyperliquid закрепляет тикер BHYP, комиссию за управление 0,67% и структуру доходности от стейкинга, что свидетельствует о выходе продукта на финальную стадию перед листингом. С учётом того, что Grayscale, 21Shares и другие также участвуют в гонке, запуск первого спотового ETF на Hyperliquid станет не просто продуктовым событием, но и проверкой того, как DeFi-активы могут войти в традиционные финансы через регулируемые ETF-структуры. Фундаментальные показатели Hyperliquid — более 4,9 млрд долларов в TVL и почти 500 млрд долларов квартального торгового объёма — обеспечивают прочную основу для этой истории. Однако сложность стейкинга, давление на цену из-за разблокировки токенов и изменяющаяся позиция SEC по DeFi-активам остаются ключевыми вызовами перед запуском.
FAQ
Вопрос: Как комиссия за управление BHYP в 0,67% соотносится с рынком?
Она выше, чем у основных спотовых биткоин-ETF (порядка 0–0,3%), но с учётом ликвидности HYPE, затрат на хранение и расходов на операционный стейкинг такая комиссия оправдана среди аналогичных ETF на альткоины.
Вопрос: Как распределяются доходы от стейкинга BHYP среди инвесторов?
Фонд отправляет в стейкинг около 70% своих токенов HYPE, получая дополнительные токены HYPE в качестве вознаграждения. После удержания 15% операционной комиссии примерно 85% чистого дохода от стейкинга добавляется к активам фонда, что косвенно отражается в его чистой стоимости.
Вопрос: Когда ожидается запуск BHYP?
По словам аналитика Bloomberg Эрика Балчунаса, с момента утверждения тикера и комиссии до одобрения обычно проходит 30–60 дней, однако точные сроки зависят от процесса рассмотрения SEC и пока не подтверждены.
Вопрос: Чем заявки других компаний на ETF на HYPE отличаются от BHYP?
У Grayscale предполагаемый тикер — GHYP, а 21Shares и VanEck пока не раскрыли полные детали своих продуктов. Основные различия могут заключаться в структуре комиссий, распределении дохода от стейкинга и выборе контрагентов.
Вопрос: Каковы ключевые показатели Hyperliquid на текущий момент?
По состоянию на апрель 2026 года TVL Hyperliquid составляет около 4,9–5,4 млрд долларов, квартальный объём торгов деривативами — примерно 492,7 млрд долларов, а токен HYPE торгуется на уровне около 42,34 доллара США (данные Gate), что на 65% выше начала года.
