20 мая 2026 года децентрализованный протокол торговли деривативами Variational официально объявил о завершении раунда финансирования серии А на сумму около 50 млн долларов. Лидером выступил Dragonfly Capital, также участие приняли Bain Capital Crypto и Coinbase Ventures. С учетом трех предыдущих раундов общий объем привлеченных средств достиг 61,8 млн долларов.
На фоне растущей конкуренции в секторе децентрализованных деривативов Variational выделяется моделью «нулевые комиссии за сделки + агрегирование ликвидности», что отличает его от таких конкурентов, как Hyperliquid. По состоянию на май 2026 года открытый интерес (OI) платформы превысил 800 млн долларов, что обеспечивает ей четвертое место среди on-chain протоколов деривативов. Примечательно, что среди пяти ведущих Perp DEX по OI Variational остается единственным протоколом, который еще не выпустил собственный токен.
Этот раунд финансирования — не просто вливание капитала. Лидерство Dragonfly несет структурный сигнал: в феврале 2026 года фонд закрыл четвертый инвестиционный пул на 650 млн долларов, сфокусированный на DeFi, стейблкоинах и RWA (реальные активы). Вложение в Variational стало ключевым стратегическим шагом в этом направлении, отражая системную ставку капитала на сближение «on-chain деривативов и традиционной финансовой ликвидности».
Является ли модель с нулевой комиссией лишь маркетинговым ходом?
Нулевые комиссии за сделки — самый заметный отличительный признак Variational. При торговле на флагманском продукте Omni платформа не взимает традиционные комиссии Maker/Taker. Основные расходы пользователей связаны со спредами между ценой покупки и продажи, проскальзыванием, ставками финансирования и комиссиями за ввод/вывод средств.
Однако отсутствие комиссий не означает отсутствие доходов. Модель дохода Variational основана на механизме «интернализации спреда»: внутренний Omni Liquidity Provider (OLP) выступает единственным маркет-мейкером, выставляет котировки пользователям и зарабатывает на спреде. OLP хеджирует позиции на ведущих централизованных биржах и on-chain площадках, используя институциональные объемы торговли и VIP-ставки комиссий, что позволяет снизить расходы на хеджирование до 0–2 базисных пунктов — заметно ниже спреда в 4–6 базисных пунктов, который взимается с пользователей, обеспечивая стабильную маржу прибыли.
Эта схема подтверждается ранними данными. С апреля по июль 2025 года OLP показал более 300% годовых. К маю 2026 года совокупный объем торгов на платформе превысил 20 млрд долларов, число активных аккаунтов — более 50 000, а открытые позиции — свыше 750 млн долларов. Таким образом, модель с нулевой комиссией — не просто стратегия субсидирования, а устойчивый бизнес, основанный на новой структуре доходов.
Как агрегирование ликвидности решает проблему запуска on-chain деривативов
Главное архитектурное новшество Variational — «брокерская модель», а не «модель книги ордеров». Большинство on-chain протоколов деривативов создают отдельную центральную книгу лимитных ордеров (CLOB) для каждого нового актива, что требует привлечения ликвидности и формирования глубины рынка с нуля — процесс дорогой и плохо масштабируемый.
Variational использует другой подход: не создает ликвидность самостоятельно, а агрегирует и маршрутизирует существующую ликвидность с традиционных и крипторынков. Платформа функционирует скорее как брокер, позволяя пользователям торговать криптоактивами, индексами акций, товарами и валютой на более чем 450 рынках через единый USDC-счет с кросс-маржинальным обеспечением.
Управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши приводит яркое сравнение: «Другие платформы пытаются "вытянуть ликвидность через соломинку", тратя миллионы на стимулы, но получают мелкие книги ордеров и волатильные цены. Модель Variational полностью избегает этой ловушки, напрямую выводя традиционную ликвидность на блокчейн». Это высказывание точно отражает инвестиционную логику раунда: капитал делает ставку не на быструю книгу ордеров, а на архитектуру, соединяющую глобальную ликвидность TradFi.
Почему Dragonfly удваивает ставки на RWA-деривативы именно сейчас
Инвестиция Dragonfly в Variational в размере 50 млн долларов в серии А должна рассматриваться в контексте общей стратегии фонда. В феврале 2026 года Dragonfly объявил о закрытии четвертого фонда на 650 млн долларов, превысив изначальную цель в 500 млн. Фонд ориентирован на DeFi, стейблкоины, рынки прогнозов, on-chain платежи и раннюю токенизацию RWA.
Variational — ключевой проект по RWA-деривативам для этого фонда, и момент выбран не случайно: платформа находится на важном этапе, запускает первые рынки RWA. Перпетуальные контракты на золото, серебро, медь и нефть уже доступны для торговли через единый кросс-маржинальный счет. В планах платформы — добавить более 100 новых рынков, включая индексы и отдельные акции, на блокчейн летом 2026 года после прохождения стресс-тестирования инфраструктуры.
С макроэкономической точки зрения рынок DeFi-деривативов продолжал расти в 2025 году: доля on-chain перпетуалов увеличилась с примерно 2% в начале 2024 года до более 10%. На май 2026 года общий открытый интерес всех протоколов DeFi-деривативов составляет около 15,5 млрд долларов. В этом контексте RWA рассматриваются как ключевой прорыв для расширения деривативов из крипто-активов в традиционные финансовые сферы.
Как меняется конкурентная среда сектора Perp DEX
Variational работает не в вакууме. К 2026 году сектор перпетуальных DEX характеризуется высокой концентрацией: Hyperliquid удерживает открытый интерес около 9,4 млрд долларов и занимает лидирующую позицию. Однако это лидерство не стабильно — высокая концентрация рынка сочетается с тем, что модели с нулевой комиссией и стратегии агрегирования ликвидности привлекают новых пользователей.
Текущий OI Variational составляет около 800 млн долларов, что обеспечивает четвертое место в секторе, но разрыв с Hyperliquid остается существенным. Это подчеркивает уникальную позицию Variational: платформа не конкурирует с Hyperliquid по принципу «быстрее и дешевле книга ордеров», а переосмысливает «границы on-chain деривативных счетов».
Основатель Лукас Шуэрман отмечает: «Невозможно построить сорок лет глубины традиционного рынка с нуля на криптовалютной книге ордеров. Традиционный финансовый сектор решил эту задачу через брокерскую модель — мы переносим ее на блокчейн». Это означает, что целевая аудитория Variational — не только крипто-трейдеры, но и институциональные и традиционные инвесторы, заинтересованные в глобальном доступе к активам через on-chain каналы.
Могут ли RWA-активы стать новым драйвером роста on-chain деривативов?
Последнее финансирование Variational направлено на расширение линейки продуктов RWA. Согласно дорожной карте, платформа находится на первом этапе внедрения RWA: проводится стресс-тестирование кросс-маржинальных движков и on-chain расчетов с агрегированной крипто-ликвидностью. Второй этап — прямое подключение к источникам ликвидности TradFi, минуя проблему запуска книги ордеров с нуля.
Ценность деривативов на RWA — в «ликвидностном рычаге». Традиционные рынки активов — акции, товары, валюты — обладают зрелыми и глубокими сетями ликвидности. Перевод этой ликвидности на блокчейн позволяет протоколам деривативов не нести полные расходы на запуск рынка, а использовать институциональную ликвидность и механизмы ценообразования. Архитектура Aggregator Variational по сути создает децентрализованный слой маршрутизации ликвидности между DeFi и TradFi.
Видение Dragonfly относительно сектора RWA отражается в структуре портфеля. Фонд инвестировал в проекты Polymarket, Rain и Ethena, охватывающие рынки прогнозов, стейблкоины и синтетические доллары — от крипто-нативной инфраструктуры до реального финансового сектора. С Variational портфель теперь включает ключевой элемент «on-chain деривативы × RWA».
Каковы потенциальные риски и вызовы модели агрегированной ликвидности?
Архитектурные преимущества Variational сопровождаются структурными рисками. Во-первых, OLP как единственный контрагент несет концентрированный риск маркет-мейкинга. В условиях высокой волатильности быстро растущие внешние расходы на хеджирование могут сократить или полностью нивелировать прибыль от спреда, а в крайних случаях привести к существенным убыткам OLP.
Во-вторых, качество исполнения модели RFQ (Request for Quote) зависит от скорости реакции маркет-мейкера и глубины рынка. В периоды резких колебаний или сокращения ликвидности проверяется своевременность котировок и стабильность спредов. Кроме того, как DeFi-протокол на Arbitrum, Variational требует постоянной проверки безопасности смарт-контрактов и механизмов on-chain ликвидации.
С точки зрения финансовой устойчивости, OLP показывал более 300% годовых при небольшом размере казны, но с ростом платформы и усилением конкуренции возможности арбитража неизбежно сокращаются. Долгосрочная прибыльность модели зависит от постоянной оптимизации расходов на хеджирование и от того, сможет ли масштаб торгового объема обеспечить положительную обратную связь.
Заключение
Раунд серии А на 50 млн долларов под руководством Dragonfly — это системная институциональная ставка на сектор деривативов RWA. Модель «нулевые комиссии + агрегирование ликвидности Omni», реализованная на архитектуре Aggregator, решает проблему запуска рынков RWA и переводит on-chain деривативы из крипто-нативной торговли в более широкий сегмент традиционных финансовых активов.
В перспективе подход Variational отражает фундаментальную тенденцию: по мере развития протокольного слоя DeFi его конкурентоспособность будет зависеть не только от возможностей внутри крипто-экосистемы, но и от способности стать глобальным шлюзом для традиционной финансовой ликвидности. «Все может стать перпетуалом» — от криптовалют до индексов акций, товаров и валют — технические и капитальные основы этой концепции постепенно формируются.
Однако каждое новшество несет риски. Централизованная модель маркет-мейкинга OLP, волатильность исполнения RFQ и границы безопасности DeFi-протоколов остаются ключевыми факторами для дальнейшего анализа рынка. Для отраслевых наблюдателей темпы привлечения средств и расширения продукта Variational станут важным индикатором зрелости сектора деривативов RWA в 2026 году.
Вопросы и ответы
Q1: Какова точная сумма и список инвесторов последнего раунда финансирования Variational?
A1: Variational завершил раунд серии А на сумму около 50 млн долларов. Лидером выступил Dragonfly Capital, также участие приняли Bain Capital Crypto и Coinbase Ventures. С учетом трех предыдущих раундов общий объем привлеченных средств достиг 61,8 млн долларов.
Q2: Как модель с нулевой комиссией Variational приносит прибыль?
A2: Платформа не взимает с пользователей традиционные комиссии Maker/Taker. Вместо этого она зарабатывает на спредах через внутреннего Omni Liquidity Provider (OLP). OLP хеджирует позиции на основных торговых площадках, используя институциональные преимущества по комиссиям, что позволяет минимизировать расходы на хеджирование и стабильно получать прибыль со спреда.
Q3: В чем основные отличия Variational от Hyperliquid?
A3: Hyperliquid позиционируется как высокопроизводительный децентрализованный обменник с книгой ордеров, а Variational работает как брокер, агрегируя ликвидность из традиционных и криптовалютных рынков. Пользователи могут торговать криптоактивами, индексами акций, товарами и валютой на более чем 450 рынках через единый USDC-счет.
Q4: Почему деривативы на RWA считаются важным направлением развития?
A4: Деривативы на RWA позволяют торговать на блокчейне традиционными финансовыми активами — акциями, облигациями, товарами — на сумму триллионы долларов, значительно расширяя границы рынка DeFi. Архитектура Aggregator Variational напрямую маршрутизирует существующую ликвидность, обходя проблему запуска глубины книги ордеров с нуля.
Q5: Когда ожидается запуск токена Variational (TGE)?
A5: Согласно официальной дорожной карте, Token Generation Event (TGE) Variational запланирован на конец 2026 года. Протокол намерен выделить около 50% предложения токенов сообществу через системы баллов и распределения дохода, а не менее 30% дохода протокола направить на обратный выкуп и сжигание токена VAR.
Q6: Каковы текущие метрики платформы Variational?
A6: На май 2026 года открытый интерес (OI) Variational превышает 800 млн долларов, что обеспечивает ей четвертое место среди on-chain протоколов деривативов. Совокупный объем торгов превысил 20 млрд долларов, число активных аккаунтов — более 50 000, а открытые позиции — свыше 750 млн долларов.
