Акции Micron Technology (MU) выросли почти в четыре раза с начала года, став одной из самых ярких полупроводниковых бумаг на фоне бума AI-памяти. 4 июля Financial Times сообщила, что Apple лоббирует в Белом доме разрешение на закупку чипов у китайского производителя памяти CXMT. На той же неделе Apple объявила о полном повышении цен на Mac, iPad, iPhone и Vision Pro, сославшись на беспрецедентный дефицит памяти и накопителей.
Лоббизм Apple в Белом доме по закупкам CXMT: интерпретация Куо Минци как «пиар-ход» и ограничения собственных мощностей CXMT
Financial Times сообщает, что Apple добивается от Белого дома одобрения на закупку чипов у CXMT и гарантий, что CXMT не будет включён в экспортные ограничения США («список организаций»). Аналитик TF International Securities Куо Минци заявил, что это практически не поможет облегчить общий дефицит, поскольку CXMT в своём проспекте IPO признал, что его мощности значительно ниже внутреннего спроса Китая: «CXMT и для себя не хватает».
Куо Минци далее интерпретирует действия Apple скорее как PR-ход: «Даже если лоббизм ни к чему не приведёт, освещение в СМИ создаст рынку впечатление, что Apple сделала всё возможное, но ограничена политикой США», смягчая недовольство ростом цен и дефицитом. Он также отметил, что на этот раз Apple проявляет бо́льшую активность, чем в 2022 году при оценке YMTC (в основном для снижения стоимости NAND), так как риски поставок DRAM совершенно другие.
Jefferies: количественная оценка дефицита DRAM — рост предложения на 7%, дефицит 150–200 тыс. пластин/мес.
Согласно отчёту Jefferies, структурные данные цепочки поставок DRAM следующие:
- Рост предложения в битах – без учёта Китая мировой рост предложения памяти в битах в 2026 году составит лишь около 7%, и этот рост полностью обусловлен миниатюризацией техпроцессов, а не новыми мощностями.
- Масштаб дефицита – сохраняется дефицит в 150–200 тыс. пластин/мес. (тысяч пластин в месяц), поскольку расширения мощностей не наблюдается; ожидается, что он продлится до 2027 года.
- Доля заблокированных мощностей CSP – облачные провайдеры (CSP) уже заблокировали 50% мировых мощностей памяти через долгосрочные соглашения (LTA); в будущем эта доля может вырасти до 70%.
- Давление на потребительскую электронику – производители потребительской электроники практически не получают LTA, так как вытесняются облачными контрактами.
Куо Минци заявил, что из мощностей памяти, выделенных потребительской электронике в 2026 году, по оценкам, 15–20% перейдет в центры обработки данных к 2027 году. Фактический объём отгрузок чипа A20 для Apple может быть на 10–20% ниже первоначально запланированного (все прогнозы — личный анализ Куо Минци, не являются инвестиционной рекомендацией).
Стратегическая роль DRAM в эпоху AI-выводов
Аналитик Citrini Jukan заявил, что сравнивать память с рамками NVIDIA — ошибочный подход: «В эпоху AI-выводов ключевым узким местом является память. Сегодня способность к AI-выводам напрямую связана с выручкой, но производительность выводов не улучшается просто от добавления большего числа GPU NVIDIA». Он указал, что в сценариях выводов GPU часто простаивают из-за узкого места памяти, поэтому увеличение памяти приносит гораздо больше пользы, чем увеличение GPU.
Jukan процитировал известного инвестора Гэвина Бейкера из подкаста All-In: «DRAM — самое критичное узкое место. Илон Маск сосредоточил свой суперфаб Terafab на памяти именно потому, что считает её самым важным узким местом — не лазеры, не конденсаторы, не силовые полупроводники, не NAND и не жёсткие диски, а DRAM». Вышеуказанное — личное мнение аналитиков.
Часто задаваемые вопросы
Почему Apple лоббирует в Белом доме закупку памяти у CXMT и решит ли это проблему дефицита?
По заявлению аналитика TF International Securities Куо Минци, реальная польза этого шага невелика, так как CXMT в своём проспекте IPO признал, что его мощности значительно ниже внутреннего спроса Китая; дефицит DRAM — структурная проблема, которую не решить сменой поставщика. Куо Минци заявил, что, по его личному мнению, это скорее PR-ход для смягчения недовольства ростом цен; конкретные изменения политики — в соответствии с официальными объявлениями правительства США.
Как выросли акции Micron (MU) за год и каков прогноз EPS по мнению аналитиков?
Согласно сообщениям, акции Micron (MU) выросли почти в четыре раза с начала года. Аналитики Bernstein заявили, что благодаря росту цен на HBM прогнозируемая EPS трёх крупных производителей памяти (Samsung, SK Hynix, Micron) достигнет пика одновременно во второй половине 2027 года, при этом кривая роста Micron считается самой крутой: средняя цена HBM в 2027 году оценивается в 2–2,5 раза выше по сравнению с прошлым годом. Данные прогнозы — оценка аналитиков, не являются инвестиционной рекомендацией; актуальная цена — по рыночным котировкам.
Каков точный масштаб дефицита DRAM и когда он может уменьшиться?
Согласно отчёту Jefferies, текущий дефицит поставок DRAM составляет около 150–200 тыс. пластин/мес. Без учёта Китая мировой рост предложения в битах составит лишь около 7% из-за отсутствия расширения производственных мощностей; дефицит, как ожидается, продлится до 2027 года. CSP уже заблокировали 50% мировых мощностей, производители потребительской электроники продолжают испытывать давление в распределении. Конкретная динамика мощностей — по официальным объявлениям компаний и последним отчётам аналитиков.
