Coinbase и законодатели заключили соглашение о доходности стейблкоинов в рамках законопроекта о ясности

Coinbase объявила в пятницу, что американские законодатели достигли компромисса по положениям о доходности стейблкоинов в Законе о ясности (Clarity Act), потенциально прокладывая путь для давно застопорившейся процедуры по проекту в Комитете Сената по банковским вопросам. Сенаторы Том Тиллиc (R-N.C.) и Анджела Алсобрукс (D-Md.) завершили сделку в пятницу вечером, сообщает Punchbowl News, положив конец многомесячному спору, в который с начала года были вовлечены Белый дом, банковское лобби и более широкий сектор цифровых активов.

Коммерческий компромисс по доходности: детали

Компромисс, закреплённый как Раздел 404 законопроекта, запрещает «подпадающим сторонам» (провайдеры услуг для цифровых активов и их аффилированные лица) выплачивать любую форму процентов или доходности клиентам в США исключительно за удержание стейблкоинов, или каким-либо образом «экономически либо функционально эквивалентную выплате процентов или доходности по банковскому вкладу с начислением процентов». Запрет исключает разрешённых эмитентов стейблкоинов и зарегистрированных иностранных эмитентов, которые уже ограничены в части прямых выплат процентов в соответствии с Законом GENIUS.

Ключевым образом компромисс разрешает «поощрения и стимулы, основанные на активности или транзакциях», привязанные к реальным действиям. Законопроект предписывает Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и министру финансов совместно выпустить правила в течение одного года, определяющие невсеобъемлющий перечень разрешённых видов активности, и ожидается, что он будет включать выплаты, переводы, маркет-мейкинг, стейкинг, управление (governance) и программы лояльности.

В существенную уступку криптокомпаниям законопроект предусматривает, что разрешённые поощрения, основанные на активности, «могут рассчитываться с отсылкой к балансу, длительности, сроку владения или любой комбинации перечисленного». Эта формулировка даёт платформам гибкость в разработке программ, учитывающих, сколько пользователь держит активы и как долго, пока лежащая в основе награда привязана к отвечающей критериям активности.

Коммерческие ставки и реакция Coinbase

Coinbase сообщила о $1,35 млрд доходов от стейблкоинов в 2025 году, большая часть которых пришлась на распределительные выплаты, завязанные на вознаграждения, связанные с партнёрством Coinbase по USDC с Circle. Главный специалист по политике Coinbase Фэрар Ширзад заявил в X: «В итоге банки смогли получить больше ограничений на вознаграждения, но мы защитили главное: возможность для американцев зарабатывать вознаграждения, исходя из реального использования крипто-платформ и сетей». Ответ гендиректора Брайана Армстронга в X состоял из трёх слов: «Отправляйте на рассмотрение».

Сделка закрывает многомесячный тупик, который снова и снова выбивал из колеи более широкий законопроект о структуре рынка. Комитет Сената по банковским вопросам отменил запланированную разметку (markup) на январь в последнюю минуту после того, как Coinbase отозвала поддержку из-за более ранней версии формулировок по доходности. Биржа также отвергла ещё один проект в конце марта, который обрушил акции Circle на 20% за одну торговую сессию.

Дополнительные регуляторные требования

Помимо запрета на доходность, новый текст вводит дополнительные требования. Подпадающие стороны не могут заявлять, что стейблкоины являются инвестиционными продуктами, обеспечены полным доверием и кредитом Соединённых Штатов, либо застрахованы FDIC. Комиссии и Минфин должны совместно утвердить правила раскрытия информации в течение одного года, а нарушения влекут гражданские денежные штрафы до $5 млн за каждое нарушение, которые назначаются Министерством финансов.

В течение двух лет Федеральная резервная система, OCC, FDIC, NCUA и Минфин должны совместно представить Конгрессу отчёт, анализирующий внедрение долларовых стейблкоинов, влияние на доходность казначейских бумаг (Treasury yields) и последствия любой компенсации, выплаченной клиентам в США, для объёма, «липкости» (stickiness), структуры и концентрации банковских депозитов.

Законодательный маршрут вперёд

Председатель Комитета Сената по банковским вопросам Тим Скотт (R-S.C.) пока не объявил дату для markup. Сенатор Синтия Ламмис (R-Wyo.) в марте рассказала аудитории, что ожидает markup до конца апреля — сроки с тех пор сдвинулись. Сенатор Берни Морено (R-Ohio) в марте предупредил, что если Конгресс не примет законодательство о структуре рынка криптовалют до мая, «законодательство по цифровым активам не будет принято в обозримом будущем».

Если законопроект пройдёт комитет по банковским вопросам, его нужно будет согласовать с конкурирующей версией от Комитета Сената по сельскому хозяйству, который в январе принял собственный проект по партийным линиям, прежде чем документ пойдёт на рассмотрение в полном составе Сената. Любой окончательный законопроект Сената затем должен будет пройти согласование с версией Палаты представителей — Digital Asset Market Clarity Act, который был принят 294-134 в прошлом июле при двухпартийной поддержке, прежде чем попасть на стол президента Дональда Трампа.

Доходность была не единственным открытым вопросом. Тиллиc также добивался положений об этике, направленных на то, чтобы не допустить, чтобы Президент и другие должностные лица правительства получали прибыль от криптосектора, а формулировки вокруг DeFi и нелегального финансирования остаются нерешёнными.

FAQ

Что запрещает компромисс?
Компромисс запрещает подпадающим сторонам (провайдеры услуг для цифровых активов и их аффилированные лица) выплачивать любую форму процентов или доходности клиентам в США исключительно за удержание стейблкоинов. Однако он разрешает поощрения, основанные на активности и транзакциях, привязанные к реальным действиям, таким как платежи, переводы, маркет-мейкинг, стейкинг, управление и программы лояльности.

Могут ли платформы по-прежнему предлагать вознаграждения по новым правилам?
Да. Компромисс позволяет рассчитывать разрешённые поощрения, основанные на активности, с опорой на баланс, длительность, срок владения или любую комбинацию этих факторов, при условии, что лежащее в основе вознаграждение привязано к соответствующей критериям активности. Это даёт платформам гибкость при проектировании программ, сохраняя требование об активности.

Что произойдёт, если законопроект будет принят в Сенате?
Если законопроект пройдёт Комитет Сената по банковским вопросам, его нужно будет согласовать с версией Комитета Сената по сельскому хозяйству, затем с версией Палаты представителей — Digital Asset Market Clarity Act (который был принят 294-134 в прошлом июле), прежде чем документ попадёт к президенту Трампу для подписи или вето.