Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, предупредил, что компании, работающие с казной в биткоинах, берут долг рекордными темпами, чтобы финансировать покупки BTC, возрождая его опасения, впервые поднятые в октябре 2025 года. Эдвардс утверждал, что модель цифровых активов в казначействе структурно подталкивает к заимствованиям ради «производства» доходности: он заявил, что bitcoin DAT «наращивают плечо рекордными темпами», а эта «несостоятельная бизнес-модель, которой выгодно опираться на долг, чтобы генерировать фальшивую доходность». Предупреждение прозвучало на фоне того, что Strategy удерживает около 76% корпоративных холдингов биткоина, при этом активность покупок среди других казначейских компаний резко упала.
Эдвардс связывает рост казначейского долга с предупреждением, озвученным в октябре 2025
Эдвардс привязал текущую долговую тенденцию к предупреждению, которое он озвучил в октябре 2025 года, заявив, что модель цифровых активов в казначействе структурно стимулирует опору на заимствования. Цифровое активное казначейство, или DAT, — это публичная компания, которая привлекает капитал через долговые или долевые размещения, чтобы накопить биткоин на своем балансе. Эта модель, первопроходцем которой была Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), может усиливать рост, когда биткоин дорожает, но также добавляет кредитное плечо, создающее давление для наращивания ликвидности, обслуживания долга или продаж при падении цен. Эдвардс представил график, показывающий растущие уровни долга у крипто-казначейств.
Эдвардс сравнивает биткоин-казначейства с инвестиционными трастами 1929 года
Ранее в этом году Эдвардс сравнил быстрый рост числа DAT с leveraged-инвесттрастами 1929 года, назвав их «взрывом кредитного плеча, который только ждёт, когда случится». Он указал на примерно 200 bitcoin treasury компаний, которые сейчас существуют, и отметил, что рост плеча может спровоцировать каскадную вынужденную дедлевереджацию во время просадки, когда каждый продавец толкает цены ниже. Обвинение Эдвардса в «фальшивой доходности» касается того, как фирмы казначейства продвигают метрики роста bitcoin-per-share как форму доходности. Он утверждает, что эта цифра в основном является результатом выпуска нового долга и акций, а не реального дохода, и описывает это как «маховик», который работает только пока открыты рынки капитала и цены остаются высокими.
Казначейские компании сталкиваются с давлением на ликвидность, когда нес-Strategy покупки падают на 99%
Bitcoin.com News ранее в этом месяце сообщал, что компании, работающие с биткоин-казначейством, проходят тест «занимай или продавай»: вопрос сместился с накопления к тому, как компании финансируют дивиденды, стоимость долга и другие обязательства, не сокращая экспозицию к BTC. Данные Cryptoquant показали, что покупки казначейств вне Strategy рухнули: компании, не относящиеся к Strategy, приобрели суммарно 1 000 BTC за 30 дней — это снижение на 99% относительно пика августа 2025 года. Сейчас Strategy владеет примерно 76% всего корпоративного биткоина. Японская Metaplanet провела около 20 раундов финансирования «долг за BTC» примерно за два года, включая облигации с нулевым купоном, поскольку преследует цель 100 000 BTC. Bitcoin.com News сообщал, что компания зафиксировала квартальный убыток в 725 миллионов долларов, даже несмотря на то, что ее стек достиг 40 177 BTC.
Падение цены BTC ниже $60 000 усиливает опасения по модели казначейства
В последнее время биткоин показал худшую неделю с момента краха FTX в 2022 году: он просел ниже $60 000 на фоне рекордных оттоков из спотовых ETF, которые ударили по рынку. Эдвардс заявил, что в период спада финансовые инженерные решения, подпитывавшие бум казначейств, могут работать в обратную сторону, давя на самые закредитованные компании в первую очередь. Он отметил, что если BTC восстановится, то кредитное плечо снова может выглядеть как «умная финансовая инженерия», а если спад затянется, первыми почувствуют последствия самые «плечистые» казначейства.
FAQ
О чём Чарльз Эдвардс предупреждал в отношении биткоин-казначейских компаний?
Чарльз Эдвардс предупредил, что биткоин-казначейские компании берут долг рекордными темпами, чтобы финансировать покупки биткоина, назвав модель цифровых активов в казначействе структурно стимулированной опорой на заимствования для «производства» доходности. Он заявил, что bitcoin DAT «наращивают плечо рекордными темпами» с «несостоятельной бизнес-моделью, которой выгодно опираться на долг, чтобы генерировать фальшивую доходность».
Сколько корпоративного биткоина Strategy удерживает по сравнению с другими казначейскими компаниями?
Strategy удерживает примерно 76% всех корпоративных холдингов биткоина. Данные Cryptoquant показали, что компании, не относящиеся к Strategy, купили только 1 000 BTC за 30 дней — это снижение на 99% относительно пика августа 2025 года, что указывает на значительную концентрацию казначейского биткоина в Strategy.
