Главный инвестиционный директор Bridgewater Associates Карен Карниол-Тамбор и генеральный директор Gavekal Луи-Винсент Гаве заявили, что дезглобализация подталкивает сырьевой бычий рынок. Два финансовых лидера представили свой анализ на конференции Sohn Montreal, утверждая, что мир уходит от десятилетий глобализации к эпохе, определяемой геополитическим соперничеством, стратегическим накоплением ресурсов и структурно более высокой инфляцией. Карниол-Тамбор назвала этот сдвиг «современным меркантилизмом», где страны ставят во главу угла национальную устойчивость и безопасность, а не экономическую эффективность, а Гаве отметил, что ухудшение демографии, рост фискальных дефицитов и увеличение государственных расходов являются дополнительными факторами инфляции. По мнению участников панели, этот переход имеет глубокие последствия для инвесторов, привыкших к дезинфляционной среде, которая доминировала на рынках большую часть последних 30 лет.
Современный меркантилизм усиливает конкуренцию за ресурсы
Карниол-Тамбор сказала, что в нынешней обстановке страны все чаще отдают приоритет национальной устойчивости и безопасности, а не экономической эффективности. «Это действительно борьба за вещи», — сказала Карниол-Тамбор. «Вам нужно получить все те товары, которые вам нужны, редкоземельные элементы, которые вам нужны. Вам нужна оборона, чтобы работать. Вам нужно много всего». Она отметила, что в таких условиях риск заключается в том, что «любая уязвимость, которую вы имеете по любой теме, может быть обращена в оружие». В результате, по словам Карниол-Тамбор, правительства предпринимают глобальные усилия, чтобы обеспечить критически важные цепочки поставок, промышленную мощность, энергетическую инфраструктуру и стратегические сырьевые товары.
Гонка за ресурсами происходит одновременно с масштабным наращиванием инфраструктуры искусственного интеллекта, которое создает беспрецедентный спрос на энергию, передачу электроэнергии и промышленные металлы. «Это гораздо более инфляционный мир, где вам нужно как можно быстрее много физических вещей», — сказала Карниол-Тамбор.
Инфляционное давление меняет инвестиционный ландшафт
Гаве сказал, что инфляционные давления выходят за рамки геополитики и технологий. Он объяснил, что ухудшение демографии в развитых экономиках, рост фискальных дефицитов и растущие обязательства по государственным расходам являются дополнительными факторами долгосрочной инфляции. «Реальность такова, что теперь мы живем в более инфляционном мире», — сказал Гаве.
По словам Гаве, этот сдвиг подрывает одну из базовых предпосылок современного портфельного конструирования: что гособлигации обеспечивают надежную защиту в период рыночного стресса. «Тридцать лет мы могли исходить из того, что облигации — это естественная диверсификация для акций», — сказал Гаве. «Теперь это не так». Он отметил, что в недавних рыночных шоках, включая распродажи, вызванные инфляцией, и акции, и облигации снижались вместе, оставляя инвесторов без традиционной защиты, которую дает фиксированный доход.
Рынок облигаций сталкивается со структурными вызовами
Карниол-Тамбор сказала, что правительства сталкиваются с огромными потребностями в расходах, пытаясь восстановить цепочки поставок, расширять отечественное производство, обеспечивать стратегические ресурсы и финансировать инициативы в сфере обороны. «Структурная стоимость капитала должна просто вырасти», — сказала Карниол-Тамбор. «Как стоимость капитала не будет расти в мире, где нам нужно делать не эффективность, а где правительство вынуждено тратить, в мире, где мы должны построить все эти вещи?» Участники панели признали, что растущие инфляционные риски и растущие фискальные запросы создают давление на глобальные рынки облигаций.
Сырьевые товары заменяют казначейские бумаги как стратегические резервы
Гаве сказал, что меняющийся геополитический ландшафт меняет то, как страны думают о резервах и финансовой безопасности. Десятилетиями правительства накапливали U.S. Treasuries, потому что их считали самым ликвидным активом, который можно конвертировать в любые товары или ресурсы, нужные стране во время кризиса, — отметил Гаве. Однако, по его словам, заморозка российских резервов после вторжения в Украину заставила многие правительства пересмотреть эту предпосылку.
Гаве заявил, что гегемония США сломана и что страны обменивают свои U.S. Treasuries на сырьевые товары. «Мы быстро переходим в мир, где U.S. Treasury был тем самым фундаментом, против которого строилось все, а теперь мы будем двигаться туда, где ставка будет на сырье», — сказал Гаве. Вместо того чтобы полагаться только на финансовые активы, страны все чаще стремятся накапливать стратегические резервы нефти, удобрений, сельскохозяйственной продукции и промышленных материалов. Гаве добавил, что эта тенденция поглотит глобальную ликвидность и усилит инфляционное давление на рынках сырья.
Бум ИИ создает узкие места в электроэнергетической инфраструктуре
Гаве сказал, что инвесторы могут сосредоточиться не на тех узких местах, когда смотрят на возможности, возникающие на фоне бума ИИ. Хотя внимание большей части рынка было направлено на полупроводники, Гаве сказал, что более устойчивые дефициты проявятся в генерации электроэнергии и в электрической инфраструктуре. «Дефицит будет в электричестве, в генерации, в нашей способности обеспечить все эти дата-центры», — сказал Гаве. «Это означает медь, это означает алюминий, это означает серебро и это означает больше солнечных панелей». В результате, по словам Гаве, он предпочел бы владеть сырьевыми товарами, а не акциями полупроводников по текущим оценкам.
Золото и медь лидируют в рекомендациях по инвестициям
Карниол-Тамбор выделила золото как свою предпочитаемую позицию в сырье в заключительном обсуждении панели о наиболее конвективных инвестиционных идеях на ближайшие три года. «Просто ощущается, что неопределенности слишком много», — сказала Карниол-Тамбор. «Просто структурно спрос на золото выше». Она сказала, что геополитическая фрагментация и опасения по поводу безопасности резервов заставляют правительства, институты и инвесторов пересматривать, где они хранят капитал.
Гаве в основном согласился с бычьим тезисом по золоту, но определил медь как свою самую сильную сырьевую торговую идею, указав на масштаб инвестиций, необходимых для расширения электросетей и энергетической инфраструктуры. «Я все еще думаю, что медь уйдет намного выше», — сказал Гаве. «Все говорят: „Мне нужно восстановить свою электросеть. Мне нужно поставить больше солнечных панелей. Мне нужно стать более устойчивым“. Очень многое из этого сделать без меди крайне трудно».
Более 30 лет Sohn Conference Foundation собирает средства на педиатрическую медицину и исследования рака. Это была вторая ежегодная конференция фонда в Канаде, и однодневное мероприятие собрало $1,4 млн для Montreal Children's Hospital и Sainte-Justine Hospital.
FAQ
Что Карен Карниол-Тамбор и Луи-Винсент Гаве сказали о дезглобализации на конференции Sohn Montreal?
Карниол-Тамбор и Гаве сказали, что дезглобализация запускает глобальную гонку за физические ресурсы и формирует условия для устойчивого сырьевого бычьего рынка. Карниол-Тамбор назвала этот сдвиг «современным меркантилизмом», где страны ставят национальную устойчивость и безопасность выше экономической эффективности, а Гаве сказал, что мир теперь живет в более инфляционной среде, обусловленной ухудшением демографии, ростом фискальных дефицитов и увеличением государственных расходов.
Почему Луи-Винсент Гаве рекомендовал медь как свою самую сильную сырьевую торговую идею?
Гаве определил медь как свою самую сильную сырьевую торговую идею, указав на масштаб инвестиций, необходимых для расширения электросетей и энергетической инфраструктуры. «Я все еще думаю, что медь уйдет намного выше», — сказал Гаве. «Все говорят: „Мне нужно восстановить свою электросеть. Мне нужно поставить больше солнечных панелей. Мне нужно стать более устойчивым“. Очень многое из этого сделать без меди крайне трудно».
