Кирилл Кириленко, ведущий аналитик по драгоценным металлам в CRU, рассказал Kitco News, что возобновившаяся нестабильность на Ближнем Востоке вновь разожгла инфляционные опасения, оказывая давление на золото, поскольку инвесторы закладывают более высокие процентные ставки. При этом цены удерживаются примерно на уровне $4,000. Рост цен на нефть поднимает ожидания по инфляции, толкает доходности по облигациям вверх и побуждает рынки ожидать более жёсткую денежно-кредитную политику, что ограничивает потенциал роста золота. Однако Кириленко утверждает, что рынок приближается к переломному моменту, когда инвесторы могут начать меньше беспокоиться об инфляции и больше — об устойчивости мировой экономики; такой сдвиг способен заново разжечь спрос на золото как на защитный актив. В обзоре CRU по сырьевым товарам за полугодие говорится, что конфликт усложнил цикл смягчения ФРС: он повысил инфляционные ожидания и сократил пространство для краткосрочного снижения ставок. Инвесторы при этом предпочитают держать кэш вместо традиционных защитных инструментов.
Аналитик CRU выявляет переломный момент на рынке — от инфляции к вопросам устойчивости
Кириленко сказал, что рынок золота всё ещё застрял в знакомой динамике: более высокие цены на нефть повышают инфляционные ожидания, подталкивают доходности по облигациям вверх и побуждают рынки ожидать более жёсткую денежно-кредитную политику.
«Сейчас через этот передаточный механизм проходит всё», — сказал он. «Растут цены на нефть, растут инфляционные ожидания и, как результат, растут ожидания по процентным ставкам, что давит на цены золота вниз или удерживает их примерно на уровне $4,000».
Однако Кириленко отметил, что эта связь может не сохраниться, если конфликт продолжит распространяться. Вместо того чтобы рассматривать более высокие цены на нефть просто как инфляционную проблему, инвесторы могут начать задавать более широкие вопросы о глобальной торговле, финансовой устойчивости и геополитической безопасности.
«Если это расширится, инвесторы начнут задавать другие вопросы — не о том, насколько высокой окажется инфляция из‑за роста цен на нефть, а о том, как будет выглядеть режим глобальной безопасности», — сказал он. «Они станут больше беспокоиться о стабильности глобальной политической и финансовой системы».
Кириленко указал, что такой сдвиг настроений подведёт рынки ближе к порогу, где спрос на защитные активы начнёт доминировать над ожиданиями по процентным ставкам.
Золото выполнило роль страхования портфеля во время недавней волатильности
Несмотря на то, что золото не смогло в полной мере извлечь выгоду из геополитической турбулентности, Кириленко сказал, что металл фактически выполнил свою традиционную роль страхования портфеля.
Он отметил, что некоторые инвесторы задавались вопросом, почему золото не развернулось более агрессивно во время конфликта вокруг Ирана. Но при этом он утверждал, что сильный рост золота в течение предыдущего года сделал его одним из немногих ликвидных активов, которые инвесторы могли продать, чтобы привлечь кэш в периоды рыночного стресса.
«На самом деле оно сыграло свою роль просто великолепно: выступило в качестве страховки», — сказал он, добавив, что золото стало «заложником собственного успеха», поскольку его сильный рост пришёлся на начало года.
Ожидается рост доли золота у центробанков и розничных инвесторов
Глядя дальше на краткосрочную волатильность, Кириленко ожидает, что и центробанки, и розничные инвесторы продолжат увеличивать свою экспозицию по золоту, пока сохраняется геополитическая неопределённость.
«Я думаю, что золото будет оставаться в поле зрения центробанков, и, вероятно, ещё больше розничных инвесторов захотят иметь долю в жёлтом металле, чтобы защитить себя от шоков и волатильности в сегодняшнем мире», — сказал он.
Также в отчёте CRU говорится, что хотя в этом году покупки со стороны официального сектора могут несколько умериться, центробанки должны продолжать обеспечивать важный структурный «пол» под рынком, поскольку резервная диверсификация и геополитическая фрагментация остаются долгосрочными драйверами спроса.
Затраты США на обслуживание долга ограничивают возможности ФРС по повышению ставок
Кириленко оттолкнул ожидания того, что ФРС начнёт агрессивный цикл ужесточения, несмотря на высокую инфляцию. Он сказал, что экономисты CRU сейчас ожидают лишь одно повышение ставки в декабре, после чего политики, в конечном счёте, вновь сместятся в сторону смягчения.
Более важно, по его словам, что сегодняшняя долговая нагрузка серьёзно ограничивает то, насколько высоко вообще могут подняться процентные ставки.
«Я не думаю, что процентные ставки могут подняться намного выше текущих уровней», — сказал он, отметив, что ежегодные расходы США на обслуживание долга уже поднялись выше $1 трлн, превысив военный бюджет страны.
«Я не думаю, что ФРС захочет сделать обслуживание долга ещё более дорогим».
Прогноз CRU: более низкие ставки при всех экономических сценариях поддерживают золото
Кириленко отметил, что долгосрочный прогноз становится для золота ещё более благоприятным, потому что практически любой правдоподобный экономический исход в конечном итоге ведёт к снижению процентных ставок.
Если ИИ существенно повысит производительность, то более сильный рост экономики позволит ФРС нормализовать ставки в сторону снижения. Если ИИ не даст значимых эффектов и рост ослабнет, политикам также придётся резать ставки, чтобы поддержать экономику. Даже сценарий «середины пути» вероятно обеспечит достаточно прироста производительности, чтобы ставки могли постепенно уходить вниз.
«Во всех трёх сценариях ФРС может снизить ставки до их минимальных уровней», — сказал он. «И во всех трёх сценариях это очень хорошо для золота».
Для Кириленко это означает, что долгосрочный инвестиционный тезис по золоту выходит далеко за рамки краткосрочных геополитических заголовков. Поскольку суверенный долг продолжает расти в крупнейших экономиках мира, а инвесторы всё чаще рассматривают золото как денежный актив, а не просто как хедж от инфляции, он ожидает, что стратегическая логика золота останется прочно сохранённой даже если в ближайшее время сохранится волатильность.
FAQ
Почему золото находится под давлением на фоне конфликта на Ближнем Востоке?
Рост цен на нефть из‑за конфликта на Ближнем Востоке повышает инфляционные ожидания, подталкивает доходности по облигациям вверх и побуждает рынки ожидать более жёсткую денежно-кредитную политику, что давит на цены золота вниз или удерживает их примерно на уровне $4,000, по данным аналитика CRU Кирилла Кириленко.
Что ограничивает, насколько высоко ФРС может поднять процентные ставки?
Ежегодные затраты США на обслуживание долга уже превысили $1 трлн, что больше военного бюджета страны. Это существенно ограничивает, насколько могут вырасти процентные ставки, сказал Кириленко, добавив, что ФРС не захотела бы сделать обслуживание долга ещё более дорогим.
Как CRU оценивает долгосрочные перспективы золота в разных экономических сценариях?
Кириленко из CRU сказал, что практически любой правдоподобный экономический исход в конечном итоге ведёт к более низким процентным ставкам: если ИИ повышает производительность, более сильный рост позволяет нормализовать ставки в сторону снижения; если ИИ не приносит результатов, политики режут ставки, чтобы поддержать экономику; даже сценарий с «серединой пути» даёт достаточно прироста производительности, чтобы ставки дрейфовали вниз. Все три сценария — очень благоприятны для золота.
